經濟增長趨勢是V還是W

　　值得關注的是，當前經濟復蘇的基礎仍然不穩定：資産價格泡沫風險再次凸顯，未來的通脹壓力不容忽視，宏觀經濟穩定可能再次面臨嚴峻挑戰；收入分配格局發生變化，居民消費需求仍有待提高，經濟增長潛力不容樂觀。 　

　　經濟繼續反彈，但復蘇基礎不穩

　　隨著政府主導的經濟刺激方案逐步落實，以及銀行系統的新增信貸極度擴張，當前的宏觀經濟形勢繼續了年初以來的反彈趨勢：企業投資、生産經營活動呈現好轉，股票市場和房地産市場重歸活躍狀態。但是，反彈並不一定意味著持續復蘇。值得關注的是，當前經濟復蘇的基礎仍然不穩定：資産價格泡沫風險再次凸顯，未來的通脹壓力不容忽視，宏觀經濟穩定可能再次面臨嚴峻挑戰；收入分配格局發生變化，居民消費需求仍有待提高，經濟增長潛力不容樂觀。

　　當前的經濟反彈仍然倚重於投資，尤其是政府投資的推動。需要權衡政府主導型投資的優點與不足。政府主導型投資雖然可以在彌補短期需求不足方面發揮重要作用，但並不是保持經濟持續增長的良藥，政府無法替代市場成為經濟增長的保障。過度的刺激政策會阻礙市場對經濟結構的自發調整力量，加劇經濟結構失衡，削弱未來經濟增長潛力。2009年下半年，在繼續堅持積極財政政策和適度寬鬆貨幣政策的同時，應加速服務業部門的市場化改革，為可持續的經濟增長夯實基礎。

　　投資增長一枝獨秀

　　投資增長在各項指標中表現極為突出。2009年上半年全社會固定資産投資保持強勁增長，增長率累計達到33.5%。從絕對金額來看，2008年上半年投資總額約為6.8萬億元，而今年同期則達到了9.1萬億元，如果考慮到投資品價格同比下降的因素，則投資增長速度還要更高。

　　在投資增長之中，國有和集體直接控制的投資的同比增速為48.5%，是保持投資強勁增長的決定性因素；其他成分企業的投資活動合計同比增速為24.8%，與過去十年平均水平相比處於偏冷區間。國有和集體企業的投資增長顯然是受到政府經濟刺激政策的影響，私人投資考慮更多的是市場因素，因此相對保守。政府和國有企業的投資能否産生足夠的"溢出效應"，帶動私人投資加快增長，尚有待於進一步觀察。

　　或許，至少在短期，投資增長將繼續有利於企業的生産恢復活力。當前，從發電量和採購經理人指數（PMI）這兩個指數來看，均出現了V型反彈。發電量不但實現了環比的企穩，而且在6月份還表現出了同比的正增長（3.6%）。PMI已經連續4個月在50的臨界點以上（見圖1）。

　　在消費徘徊、出口下降的情況下，投資成為推動經濟增長的主要動力。預計第三季度，投資對GDP增長率仍然會有較大的拉動作用，凈出口會有一定的負面影響，消費的影響相對有限。