牛市調整是市場的內在要求

　　大盤股的首發節奏在上證指數下跌前，即已放慢。光大證券（601788）（601788.SH）在2009年7月27日發佈招股意向書。至筆者截稿時，上海證券交易所並無新的首發公司發佈招股意向書。目前，已“過會”的擬在上海證券交易所上市公司有招商證券、中國國旅、中國船舶（600150）重工等四家。其中，深圳市燃氣集團招股説明書（申報稿）提供的是截至2009年中期的財務報告，符合發佈招股意向書的條件，但也沒有獲得“批文”。因此，控制大盤股的首發節奏，在光大證券發佈招股意向書之日起，即已受到重視。當天，上證指數報收3435.21。這表明，監管部門對上證指數處於這一點位，不但沒有刻意打壓，反而投鼠忌器，在大盤股首發安排上，更加小心翼翼。

　　實際上，2009年的新股首發規模已經不可能很大。據國家統計局《2007年國民經濟和社會發展統計公報》，當年“發行A股（包括增發及可轉債）283隻，配股7隻，籌集資金7728億元”；而《2008年國民經濟和社會發展統計公報》顯示，“全年上市公司通過境內市場累計籌資3396億元，比上年減少3947億元”。據中國證監會網站，截至2009年7月末，A股首發、增發、配股和發行可轉換公司債券，合計籌資1732億元。因此，2009年上市公司通過境內市場累計籌資的規模，恐怕很難超過2008年。與2007年比，這更是望塵莫及。

　　隨著指數的調整，證券投資基金髮行節奏重新加快。南方500（160119.ABC）、景順長城能源基建股票型（260112.ABC）、華寶興業中證100指數（240014.CCB）分別於8月14、17、18日發佈招募説明書。據報道，交銀施羅德上證180公司治理指數ETF、交銀施羅德上證180公司治理指數ETF聯接基金和華安上證180ETF聯接基金也已獲准發行。與新股首發一樣，證券投資基金髮行節奏也由證券監管部門控制。據報道，新發行的證券投資基金有望在國慶節前提供超過600億元的可入市資金。

　　這次上證指數的調整，完全是市場的內在要求。在上證指數下調之前或調整階段，政策面並無顯著的利空，宏觀經濟走勢、上市公司業績持續向好。上證指數自1664.93起步進入牛市以來，已經歷時八個多月。在此期間，市場一直沒有像樣的調整。累積的獲利盤會蜂擁而出，這也並不奇怪。2007年，在“530暴跌”前，曾有“227暴跌”、“419暴跌”。這次的指數調整，當與這些暴跌性質相同，但表現形態有差異。對於因市場內在要求進行的調整，監管部門恐怕也不會專門出臺利好政策予以刺激。畢竟，這種暴跌過後，上證指數依舊會創本輪牛市形成以來的新高。市場的問題還是以市場的手段解決，更好一些。控制大盤股首發和證券投資基金髮行節奏，就屬於以市場的手段來解決市場問題。

　　內地股市的以往走勢表明，尚無一次股市的頂部，會呈∧形，直線下挫。2001年6月14日上證指數上摸2245.44。而2001年3月27日至7月27日間，上證指數始終在2100上方運行。2007年10月16日上證指數上摸6124.04。而2007年10月8日至11月7日間，上證指數也在5600上方運行。借鑒歷史經驗，2009年8月4日以來上證指數單邊下跌700多的走勢，難道能成為頂部？這恐怕只能嚇唬新入市股民中的膽小者。

　　如果上證指數自1664.93以來的行情就此結束，那麼，多層次市場的發展就會受到影響。當前，創業板的推出已經迫在眉睫。截至2009年7月31日，已有108家公司的申請被受理，等待創業板發審委審核。如果當前依舊處於熊市，那麼，新股首發節奏必然進一步放慢。這樣，創業板從開設之初，就會像中小企業板那樣，使申請首發公司排上長隊。這就會影響到股份報價轉讓系統試點範圍的擴大。而這樣的結果，不僅使資本市場功能受到削弱，而且，為中小企業服務也難以落到實處。國家的一些政策安排，也會被推遲實施。因此，維護當前的牛市格局，十分有必要。對此，我們應有充分的信心。

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責編：張福偉