八大券商定位光大證券

　　光大證券(601788.SH)18日在上交所掛牌上市。光大證券股份有限公司創建於1996年,係由原光大證券有限責任公司依法整體變更設立的股份公司,是中國光大（集團）總公司旗下重要骨幹金融企業,目前擁有79家證券營業部和15家證券服務部,證監會核準批復設立的三家新營業部也在積極籌建中。2005年以來,光大證券的綜合實力已穩居行業前十強之列。

　　海通證券初步預計2009-2011 年公司EPS 將分別 達到0.87 元、1.06 元和1.18 元。結合公司的業務特色、行業地位和股東背景,證券業未來的增長前景,以及上市後流通盤相對較小的流動性溢價,採取PE 相對估值法、中美證券業分業務市值比較綜合法、流動性溢價市場比較先驗法,三種不同的估值方法對公司未來一、二級市場合理或可能的估值進行了測算。海通認為二級市場可能的PE 估值可能會到37 倍左右。因此,與此相對應的合理價值區間為21.72-32.10 元,給予公司26.91 元六個月的目標價,對應31 倍PE 水平。

　　基於對光大證券未來幾年複合增長率的樂觀預期,申銀萬國認為公司上市後合理價格區間為25元-29元,對應09年PE32X-37X, PB4.4X-5X。

　　方正證券認為光大證券股票價格的合理區間為18.2-20.3 元/股。方正證券指出公司的風險因素包括,公司主要業務的發展前景、盈利狀況與證券市場景氣度高度相關,其中證券經紀業務對證券市場交易量的依存度較高,證券投資業務則與證券市場股價指數的波動方向和波動幅度相關。

　　廣發證券認為光大應在行業平均水平下享有一定的估值溢價,參照同業的平均水平,合理的估值區間30.02元-31.6元,對應09年0.79元的EPS 38倍-40倍PE。

　　國金證券認為在目前的上市券商中,從各項業務指標的接近程度來看,與光大證券最為可比的是海通證券(600837.SH)。海通證券目前股價對應的PE為35倍。為了進一步增加估值的謹慎性,國金把海通證券中期業績快報中公佈的0.3元EPS簡單年化成全年的0.6元,目前股價對應的PE為30倍。綜合考慮上述各因素,國金認為光大證券09年可以享受27倍-32倍的PE。因此,國金認為光大證券的合理價格為19.98元-23.68元。

　　中信建投認為光大證券的總規模、流通股規模及比例介於中信證券(600030.SH)和中小券商之間,給予光大證券30倍PE,估值為23元;給與4倍PB,則為28元。中信建投還對光大證券採取分業務估值法,對非自營業務給與25-30倍PE,自營業務給與2-2.5倍PB,得到估值22-27元。綜上,中信建投認為光大證券上市後合理價格為22-27元。

　　按照日均交易額2000億元的假設,安信證券預計公司2009年全面攤薄後的每股凈利潤為0.77元。目前已上市券商的估值平均為35倍,中信證券最低為24倍,中小券商普遍在35倍以上,安信證券按照25-30倍確定一級市場價格,按照30-35倍確定二級市場價格,得到上市首日定價區間為23-27元。

　　基於對光大證券未來幾年複合增長率的樂觀預期,申銀萬國認為公司上市後合理價格區間為25元-29元,對應09年PE32X-37X,PB4.4X-5X。

責編：劉慧