牛市中繼還是轉向熊市？

　　一、本輪調整的性質分析

　　兩周時間大盤指數下跌達到15％，而且多方幾無還手之力，空方完全主導局面，兩根周線長陰，將市場由群情亢奮很快打到滿市恐慌，止損、觀望一時之間成為市場最熱的詞彙，那麼本次調整的性質到底是牛市中繼還是轉向熊市呢？

　　市場的恐慌氣氛仍在漫延，沒有資金願意入市，觀望成為資金的主要選擇，是什麼原因造成投資者的這種恐慌和觀望心態呢？筆者認為，市場對未來的方向産生了迷茫，對本次調整最終將是走向熊市還是牛市中繼分歧明顯則是最重要的原因，那麼本次調整的最終結果是什麼呢？筆者認為，本次調整後市場將重歸升勢。

　　原因有以下兩點：一是中國經濟復蘇進程延續仍將是經濟發展的主基調，本次調整的最重要原因之一就是市場對經濟復蘇的前景感到擔憂，宏觀經濟數據反映的經濟復蘇遠非預期那麼樂觀，中國經濟有呈“W”型復蘇的跡象，市場有預期中國經濟將二次探底的風險，對經濟前景的悲觀預期導致市場的恐慌情緒。但是，即使是經濟有二次探底的可能，但是時間也不會很久，而且隨刺激措施的效果顯現和歐美經濟走出底部將再進復蘇進程，對經濟前景的預期最終決定股市的運行方向，因而從經濟趨勢的角度分析，本輪調整的性質是牛市中繼而非轉入熊市，所不同的是這個調整階段相相對較長，或是一個月或是三個月。二是由於價格指數遲遲不能向好，市場對通縮的擔憂重新抬頭，通脹預期下降，但是筆者認為對通縮的提憂是不必要的，未來市場走向通脹是一個必然的趨勢。近期經濟數據反映價格仍在底部徘徊，原因是去年同期價格基數較大，同時經濟復蘇初期需求不足以支持價格連續上行，價格波動較大。但是從國內來講，上半年信貸七萬億加上下半年預期的三萬億，這麼多資金進入宏觀經濟循環，商品價格上漲是遲早的事，從國際上來講，美國為抵禦金融危機向市場大量釋放流動性，其他國家也份份效倣，向市場充分釋放流動性，因為本國即使沒有危機，在美元增加的前提下如果本幣供給不增加，必然導致貨幣升值，在世界經濟不景氣的環境下，後果將是災難性的。因而全球範圍內都在增加流動性，那麼商品價格上漲就是個必然的結果，而對通縮的擔憂顯然是不必要的。其他因素比如股票供給增加、政策增加交易成本、流動性的暫時波動都不足以引起市場趨勢的根本方向。因而本輪調整的性質必然是牛市中繼而不是熊市變向，對未來趨勢向好的信心不應改變。

　　但是，本輪調整的重要原因是上半年流動性過於充裕，市場的上漲更多的是由於流動性的推動，而不是宏觀經濟形勢的改變，政策微調後流動性相對收緊，部分資金離開市場必然導致下跌，同時資本市場從來都不是理性的，不是亢奮就是恐慌，恐慌氛圍下，跌過頭是很有可能，因而本次調整的時間會較長，週期預期會在二個月左右，市場再次上行的催化劑則是宏觀經濟基本面的改觀。

　　二、本週趨勢判斷

　　至於下周趨勢，筆者認為市場有望收出一根陽線，因為連續的大幅下跌後，市場有內在的反彈要求，同時個別股票的跌幅超預期，更多的則是由於恐慌，市場人氣略穩後，反彈必然。如果本週出現收出長陰線這樣的小概率事件發生，那麼反映市場對後市的極度悲觀情緒，從歷史上看，一旦出現連續三周大跌，市場調整時間都會很長，那麼這次調整或將長達達6個月左右，筆者認為這個小概率事件出現的可能性較小。

　　由於美國股市週末出現下跌，大宗商品價格也有明顯的下跌，對週一走勢産生不利影響。國內消息面相對平靜，管理層並無明顯的救市措施出臺，讓市場跌透成為各方的一個共識，因而預期週一市場將出現大幅波動，3000點整數關口或被擊破，市場在週一會跌透，中線資金預期將逐步進場佈局，但是獲利盤仍未清洗充分，週一終盤仍不樂觀。成交量預計不會再有明顯的下跌，同時前期跌幅較大的個股有望出現啟穩，而三季度市場預期行業轉暖的化工、醫藥等行業由於中線佈局資金的入場，有望有好的表現。（國金證券（600109）財富管理中心 張兆偉）

責編：王玉飛