後期將震蕩性地走高 大盤藍籌股仍會輝煌

    大成：後期將震蕩性地走高 注重結構性的機會

　　●市場的流動性不會出現方向性變化，商業銀行、房地産和有色金屬重點關注

　　8月初，大盤已經站在3400點高位上，市場未來的大方向如何？對此，大成基金姚 表示：“一季度、二季度經濟是復蘇的，經濟已經復蘇了但還不是很穩定，而項目的投資三四季度才會體現到實體經濟中來。如果説實體經濟復蘇預期超出我們的預期的話，還是可以導致市場的基本上揚。”

　　在對未來幾個月市場的流動性判斷上， 大成基金認為市場的流動性不會出現方向性的變化。從宏觀政策面看，中央政府保證經濟平穩健康發展的思路是明確堅定的，央行高層前期也已經態度鮮明的表示政策必須有連續性，鋻於此，下半年貸款還會繼續增長，即使增速放慢，也不會讓經濟發展受資金有限的制約。因此，從大環境來看，資金仍將保持充裕。

　　從場內資金供給面看，A股日均成交量和日均換手率從去年下半年至今一直在逐步走高，顯示資金面並不緊缺。而根據數據統計，今年前7個月，受益於A股市場的強勢上攻，新基金募集規模已經高達1860億元，超過去年全年水平。短期來看，場內資金的流動性不存在問題。

　　對於下階段市場的投資策略，大成基金表示應重點把握震蕩行情下的行業輪動機會。

　　姚 提到：“我們為什麼會認為市場是震蕩的？是因為估值的修復是齊漲、齊跌。整個行業板塊的估值在大幅度地提高，類似于行業輪動。但估值是一個數字遊戲，可以看到很短的時間內可以把估值倍數提上去。我們想可能是投資部門率先復蘇，內需部門會有好的跡象，包括我們的出口會有一個傳遞的過程，而在這個傳遞的過程中，不同的行業，上中下游的企業都會經歷一個業績回升增長的過程，這個就是我們將重點關注的投資機會。”

　　在具體到較看好的行業方面，大成表示，短期來看，商業銀行、房地産和有色金屬值得重點關注。商業銀行及大金融板塊的當前估值水平是偏低的，在宏觀經濟向好的情況下，其估值水平將有大幅度提升，這一規律已經多次得到市場驗證。而房地産是推動經濟發展的支柱性行業，整體經濟的發展，必然要求房地産行業有超越平均水平的表現。有色金屬行業的業績表現對經濟增長的彈性較高，即經濟增長將帶來其業績的顯著提升。通過在以上行業的超額配置，完全有可能在今年後半段將取得超越指數的收益。

　　鵬華：看好機械、建築板塊

　　●將重點關注受益於固定資産投資拉動的工程機械、建築建材、化工等板塊

　　在被問及7月新增信貸的驟降對後市流動性的影響時，鵬華基金研究部總經理冀洪濤説：“截至今年6月底，銀行本外幣貸款發放規模已經達到7.7萬億，已經達到去年全年規模的1.5倍。下半年每月的新增信貸極可能回落，這也已被市場所預期。如果未來能夠保持每月4000-5000億的新增量，那麼全年信貸規模將超過10萬億。全年的流動性都是非常充裕的。考慮到下半年經濟回升的速度會加快，企業的經濟活動會增加，貨幣的流通速度會回升。整個經濟體內的流動性將繼續保持在高位。對於資本市場來説，我們關注到過去幾個月內外匯佔款的規模在回升，而FDI依然處於低位，來自國外的熱錢也有正在流入國內徵兆。同時，居民存款的活期化趨勢，也已經出現。因此，我們對下半年市場的流動性保持樂觀的看法。”

　　對於二季度漲幅較大的能源板塊和8月初資金流入較大的化工板塊，冀洪濤認為，前期能源板塊有較好的表現，上漲的幅度比較大，從估值情況來看，有些已經脫離了基本面的支撐。考慮到目前全球範圍內的流動性充裕，市場對通脹的預期仍然會繼續。國際商品期貨價格依然會傳導到國內，鵬華將繼續看好未來能源板塊。而化工板塊二季度的表現相對較弱，因此估值上有相對優勢，同時企業經營的業績儘管仍在低位，但已經出現環比改善的跡象。例如隨著房地産市場的火爆，今年的新開工項目在不斷增加，對化工板塊中純鹼、PVC的需求回升。因此化工板塊的上漲既有基本面向好的因素，也有補漲的要求。

　　在談到未來幾個月可能出現的熱點行業和投資策略時，冀洪濤表示：“上半年的大量的固定資産投資對經濟的拉動將在下半年逐步體現。我們將重點關注受益於固定資産投資拉動的工程機械、建築建材、化工等板塊。同時市場熱點切換的速度在不斷加快，我們也會關注與出口復蘇、新能源、內需等主題性投資。”

　　招商：大盤藍籌股仍會輝煌

　　●當下A股估值有合理性。金融板塊利好因素較多，地産行業中期機會仍大

　　在對後市走勢和市場估值的看法上，招商基金研究部副總監陳玉輝認為，從估值角度考慮，當下A股動態30倍市盈率已然高於歷史中樞水平（15-20倍）。但是，目前中國境內無風險收益率偏低，財政部8月5日發行了275.8億元5年期國債，中標利率為2.97％。對應的市盈率也是30倍。也就是當下的A股估值是有合理性的。30倍也是現在無風險收益率下的估值中樞。但另一方面，歷史經驗來看，由於投資總存在過度，歷次牛市高峰偏離合理的估值中樞常常高達70％。而大盤藍籌股的估值在各個板塊中相對較低，因此，若確認這是一次牛市的話，較大概率存在上漲空間。

　　在對未來看好的板塊方面，陳玉輝稱，具體來看，金融板塊利好因素較多。貸款增速上升、壞賬率隨著經濟景氣而會下降。雖然7月份後，銀行貸款增速放緩，但是銀行到期票據會陸續釋放到中長期貸款中去。更重要的是估值較低。

　　對於地産股，雖有觀點認為地産股在政策上存在不確定因素。但陳玉輝認為，由於投資在國民經濟中的作用，過分打壓地産行業的政策出現可能性較小，但會出臺穩定房價的政策。他認為，地産消費在居民支出和經濟結構中的佔比在較長時期內仍將繼續上升，地産行業中期機會仍大。但地産上市公司未來必將出現分化，能夠在不同細分市場中找到自身合理定位、産品策略符合市場需求和政策導向的公司將繼續保持較高增長速度。

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責編：張福偉