7月經濟數據即將公佈 通脹尚停留在預期

　　編者按：7月份的一系列經濟數據將陸續公佈。業界普遍預測CPI、PPI仍將繼續為負，那麼，這是否意味著通貨緊縮還在持續？眼下，業界對今年到底是通貨膨脹還是通貨緊縮眾説紛紜。對此，證券日報記者採訪了多位業內專家，請他們就此發表自己的觀點。

　　通脹不會很快抬頭 預計會在年底出現

　　據證券日報報道，“我預計整體通脹率將在2009年4季度轉為正值，但09年全年將同比下跌0.5%，雖然通脹預期升高，但CPI通脹不會很快抬頭。”瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤在接受本報記者採訪時表示至少在短期內通脹不會成為嚴重威脅。對此，野村證券中國首席經濟學家孫明春亦發表了與汪濤類似的觀點，認為CPI通脹可能會出現在11月份或12月份。

　　汪濤用具體數據向記者闡述了她的觀點。

　　她指出，由於豬肉及能源價格下跌，6月份整體CPI通脹率同比下跌1.7%。與此同時，6月份PPI的同比降幅擴大至7.8% 。而過去幾年CPI的波動幾乎完全是食品和能源價格所致，核心的商品和服務價格僅緩慢增長。肉禽及蔬菜價格的大幅上漲成為2007年中期至2008年中期CPI上升的主要推動力量。豬肉和蔬菜價格下跌也是現在通脹迅速回落的主要原因。

　　“儘管通脹預期已經抬頭，但平均消費品價格仍在下跌。更重要的是，核心的製造業商品價格將受累于海外需求不足而面臨下行壓力。”汪濤表示。

　　雖然她認為通脹不會成為嚴重威脅，但從中長期來看，中國的通脹上升可能先於發達國家。對此，汪濤進行了解釋：中國的信貸擴張規模遠遠大於其他任何地區，並且“退出”對於中國而言更難一些。中國的信貸擴張在很大程度上與財政擴張相關聯，大量的貸款流向了政府主導的項目，央行僅通過回收流動性很難限制商業銀行放貸。

　　“繼5月份下降1.3%之後，6月份CPI進一步下跌至年同比1.7%；繼5月份下降7.2%之後，PPI下降了7.8%。通縮加劇不僅反映了基數效應，也體現了産能過剩以及需求持續不足的問題。因此，CPI通脹的重現時點可能會推遲至11月份或12月份。”孫明春這樣表示。

　　與此同時，汪濤還認為，強于預期的經濟增長復蘇，以及對通脹預期上升、資産價格泡沫和不良貸款的擔憂，意味著過去6-9個月極度擴張性的宏觀經濟政策已經結束，宏觀政策已經步入了新階段，宏觀政策正從極度擴張性轉為適度寬鬆。“不會再有新的、大規模的財政刺激方案出臺，並且也沒必要再提供如此寬裕的流動性。”。但是由於短期內通脹不會成為一個嚴重的威脅、並且外需的前景仍然不穩定，因此，她預計央行將回收部分流動性、監管機構將更嚴格地執行現有的條規，但今年內不會加息，也不會實行信貸額度限制。

　　對此，孫明春則認為，由於經濟復蘇強勁(包括固定資産投資和銀行貸款驟增)，政府將會把政策重點從促進經濟增長轉向防止投資過度和資産價格通脹，由於通縮仍然嚴重，政策只會逐步變化。

　　他預期，在未來幾個月裏政府將會出臺一系列具有針對性的緊縮政策，旨在控制銀行貸款和固定資産投資增長並給房地産和股票市場降溫。“中國人民銀行不太可能會進一步削減存款準備金率和利率。相反，央行可能會在2010年初加息81基點。但是，他認為這種措施是技術性的、溫和的，或許甚至是象徵性的。”

　　此外，汪濤還將2009和2010年GDP增速預測由7.5%分別上調至8.2%和8.5%。她指出這是基於當前經濟運行中的兩點新情況：一方面伴隨著地方政府推動經濟增長和投資的強烈衝動，快於預期的信貸擴張將使得固定資産投資在未來幾個季度以超出原先預期的速度增長；另一方面，房地産投資和建設活動開始復蘇，這將支撐經濟復蘇在未來幾個季度中得以持續。儘管銀行新增貸款預計將在下半年有所放緩，但她認為2009年全年新增貸款仍將超過9.5萬億，完全足夠支撐經濟復蘇的需要，尤其是下半年票據融資置換為中長期貸款的空間較大。經濟刺激政策對私人部門的溢出效應、以及預期的企業盈利和投資勢頭復蘇，也將幫助推動投資持續增長。

　　展望未來，汪濤預計，受政府經濟刺激政策、銀行貸款、以及房地産建設活動持續復蘇的推動，中國經濟復蘇將得以持續。然而，流動性將不會像過去幾個月那麼充裕。

　　她表示，未來數月，投資者應該關注以下方面：宏觀經濟政策微調，包括央行增加對衝操作並回收流動性、監管部門更嚴格地執行現有的條規；銀行增貸款回落，但流動性仍足以支撐固定資産投資增長和經濟復蘇；即使出臺一些抑制房價過快上漲的措施，房地産建設活動在09 年下半年仍將繼續反彈；進出口將在未來數月開始反彈，而貿易順差可能會重新增長；中國短期內並不會積極使其外匯儲備多元化，人民幣/美元將保持穩定，但與主要貿易夥伴之間的貿易爭端可能會增加。 （侯捷寧）