流動性“微調”加大股市震蕩

　　8月開門紅之後滬深股指連續調整，近期已經“三連陰”，6日跌幅更是擴大至2％。分析人士普遍認為，央行開始注重對貨幣政策動態微調，上半年支持牛市行情的流動性發生了微妙變化，雖然資金充裕格局整體上沒有改變，但短期對A股的衝擊不可避免，未來需要對微調的進度密切關注，股票市場震蕩或將加劇。

　　必須密切關注微調

　　必須承認資金是上半年推動股指一路上行的最重要的驅動力，但央行報告中的兩點讓投資者感到一絲擔憂：首先是提出根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調；其次是需求不足仍可能構成價格下行的壓力，但也存在價格上行壓力。

　　華融證券研究部副總經理張紅傑在接受中國證券報記者採訪時表示，貨幣政策在總體方向不變的情況下進行適度微調已經是必然的現實選擇，是要使得市場資金供給速度、數量與實體經濟的需求更加匹配，使得放鬆的貨幣政策更好地為實體經濟服務，而不是迅速地推高資産市場的價格和積累資産泡沫。

　　另外她還認為，考慮到2008年下半年金融危機使得商品價格出現大幅度回落造成的很低的基數，下半年CPI上升的速度可能超過預期。央行根據實際情況，在貨幣政策上適度微調，也是提前防範通貨膨脹的重要措施。

　　齊魯證券策略分析師陳學華也認為，貨幣政策微調是勢在必行的，在具體的操作層面上，他預計下半年央行將會通過窗口指導和適時靈活的公開市場操作來引導信貸適度增長和優化信貸結構。

　　銀河證券策略分析師張涿認為，三季度貨幣政策轉向的概率小，政府對保增長與抗通脹的矛盾決定了貨幣政策的方向，而想要實現保八的目標，至少要看到三季度的宏觀數據，因此短期內國內流動性仍將總體充裕，但是需要密切關注貨幣政策動態微調帶來的累積效應。

　　A股震蕩將加劇

　　對於貨幣微調對A股的影響，各家券商看法比較一致：經濟面好轉和流動性趨弱兩股力量共同作用，市場將保持寬幅震蕩局面。

　　張紅傑預計，央行貨幣政策微調一定會對市場信心産生衝擊，進而造成A股市場短期波動。隨著估值水平的提升，各種政策在導向上出現變化，各種影響市場的噪音將逐漸增多，市場波動也將逐漸趨向劇烈。

　　陳學華表示，本輪行情是由經濟復蘇和流動性充裕所驅動的，下半年央行通過政策微調收縮流動性，將會對市場構成一定的壓力，再加上市場已經大幅上漲，本身也有調整的要求，因此預計市場將會通過一段時間的調整來消化各方不利因素，維持震蕩格局。

　　具體到震蕩市中的板塊選擇，國泰君安策略分析師趙媛媛認為，隨著歐美領先指數和消費者信心指數拐頭向上、美國房屋和汽車銷售有築底跡象的呈現，出口已然成為新的熱點。國內受益行業的選擇可考慮三個緯度：該行業出口依存度(出口交貨值/工業總産值)，該行業出口波動性的大小，該行業當前增速在其歷史增速底部和頂部之間的位置。比較下來，通信設備及電子、文體用品製造、儀器儀錶、紡織服裝、化纖、專用設備製造等行業值得關注。銀河證券則認為，科技網絡、軍工概念、醫藥板塊可能將有較好表現。

責編：張福偉