滬深股市已經“高處不勝寒”了嗎？

　　大小非、增發、新股發行，這些原被認為是股市下跌“元兇”的因素，現在似乎都成了某種利好。而當利空都可變成或者“被變成”利好時，股市的下跌似乎也就失去了憑依。滬深股市的生態，如今已越來越接近完全競爭的市場，任何人，要改變市場運行方向，變得越來越艱難，政策的力量也漸趨弱化。所以，有理由相信，目前的股市向上，可以持續。

　　據上海證券報文章今年以來，滬深股票指數差不多已翻了一番，“高處不勝寒”，恐高的情緒似乎開始在投資者中蔓延。筆者以為，起碼就下半年的行情來説，恐高似乎大可不必。

　　股市的真正魅力就在於，它如同人生，具有很強的短期不可預見性。今年以來的上漲行情，出乎幾乎所有人的意料。不但普通投資者沒有料到，就是那些曾經神乎其技的外國投行專家們，也看不懂。而經濟學家、物理學家、心理學家甚至易經專家們的集體“失誤”，正説明，沒有任何一門學問，可以對股市的短期走勢給出正確解答。

　　滬深股市的特徵之一，是大起大落，至今依然。有人説此乃政策市使然，其實任何國家的證券市場都是政策市，可是政策市不一定就是大起大落。這或許與市場參與群體的心理結構、性格有關。矯枉須過正，正是這樣市場參與者心理的寫照。既然上證指數可以從6000點跌落到1600點，跌幅世界第一，為什麼就不能從1600點，再回到原來曾經到過的高點呢，也許上漲尚未有窮期呢。

　　有人説，中國經濟率先反彈，甚至反轉，支撐了股市走牛。這是一種事後諸葛亮式的論調，不足為信。股市與宏觀經濟雖然相關，但並非直線性的關係，兩者一致的情況不少，而背離也屬常態。比如，中國經濟在2003年至2006年間增長迅速，但同期的滬深股市卻令人沮喪。

　　當前，中國經濟確實出現了復蘇跡象，可是，增長前景並非十分肯定，基礎更非牢靠，比如失業率上升的勢頭沒能得到根本遏制、居民對收入增長前景的預期跌到了谷底、出口至今沒有起色。所以，很難説，股市上漲是對經濟增長有信心的表示。反過來，即使下半年宏觀經濟出現不利的情況，股市也依然可能按照自身的慣性和規律，繼續其反彈之路。其實，投資者的良好心情，是隨著市場的好轉逐漸調整、加強的結果，這種好心情，也不是猝然就可以改變的。

　　與其説宏觀經濟向好拉動股市，不如説貨幣政策鼓舞人心。必須承認，中國經濟的此輪復蘇，幾乎全是貨幣政策的功勞。流動性空前充裕，是經濟的真正興奮劑。你可以從商業銀行技術規則的角度，論證銀行新增信貸資金不可能流入股市，可是，從不可能到可能，“上有政策”，“下有對策”，正是中國企業的拿手好戲。説不可能，未免太書生氣。一面是中國建築、成渝高速等新股天文數字般的申購資金，一面是商業銀行拆借利率的持續攀升，難道還不説明問題麼？信貸資金流入股市有某種必然性，現在，除了國有壟斷部門、基礎設施建設外，幾乎沒有可以賺錢的項目，投資股市和房地産，是最順理成章的選擇。