7萬億天量貸款流向哪？

　　中國人民銀行最新公佈的統計數據顯示，今年上半年金融機構人民幣貸款數據合計約7.37萬億元，遠遠超出年初設定的“全年5萬億元以上”的目標。與此同時，部分地區的經濟基本面出現了“宏觀與微觀相背離”的情況，轉暖的宏觀統計數字和微觀企業經營情況不相吻合。此前，信貸資金進入股市和房地産市場的説法不絕於耳。而專家學者普遍認同的數字是“超萬億”。

　　最為量化的測算：

　　超萬億流入樓市、股市

　　上周，在央行公佈6月份信貸規模激增的第二天，《人民日報》以近半個版的篇幅刊登題為《天量信貸怎麼看》的文章，明確指出，上半年7.37萬億元的貸款主要流向鐵路、公路、機場等政府項目，給中小企業的貸款仍不多，並且“不排除一部分信貸資金以各種方式進入股市、樓市等資産市場”。

　　上月底，國務院發展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧曾表示，上半年有20%左右的信貸資金即超過萬億的資金流入房地産和股市等資産市場。這是迄今為止，機構對信貸資金入市做出的最為量化的測算，值得注意的是，儘管沒有實打實的證據，學術界對該數字卻幾乎沒有什麼異議。實際上就在6月底，全國人大常委會副委員長成思危曾表示，今年一季度以來信貸快速增長，其中確有一部分資金流入了股市和樓市，而這也是造成目前股市和樓市暫時回暖的原因之一。

　　“地王”帶來的困惑：

　　不投股市、樓市投什麼？

　　中國社會科學院金融所銀行業研究室主任曾剛向北京晨報記者表示，在當前整體經濟走向復蘇的進程中，企業依然面臨産能過剩的問題，缺乏向生産經營領域投入資金的動力。與此同時，銀行的信貸政策異常寬鬆，拿到信貸資金的企業既然不願意投資于實體經濟，自然就會轉而投資並推高房地産和股市等資産市場，這已經為國外的經驗所證明。

　　事實上，國有企業確實正手握重金進入房地産市場。近期北京連續出現的兩個“地王”，均為央企下屬公司，一個是中化集團，一個是中國電子集團。SOHO中國董事長潘石屹表示，背後的道理就是“錢太多”。他認為，因為産能過剩，中化集團掌握的鉅額資金不可能再去建設化工廠，而中國電子集團也不可能再去建設電子廠，因為沿海的電子廠還在關閉中。這樣，錢只能往房地産和股票市場上流。

　　多種路徑流入股市

　　最終面目是合規資金

　　中國人民大學金融與證券研究所研究員李永森表示，信貸資金違規進入股市一直是難以準確量化研究的問題。在實際操作中，信貸資金從銀行出來後不會直接違規投入股市，而是要經過多個環節，往往在最後一個環節以合規資金的面目出現。

　　例如，最簡單的做法是：企業雖然原本自有資金充足，可以滿足其生産經營的需要，但企業把自有資金投入股市，而向銀行申請貸款用於正常的生産經營。在日常的操作中，這些貸款往往表現為中短期的流動資金貸款，銀行對這種貸款的審批相對寬鬆。

　　近年來，金融業監管部門一直在對信貸資金違規入市進行調研，總結出多種違規路徑。例如，企業集團可以在內部使用承兌匯票套取銀行資金。企業與大股東和子公司等“關聯企業”約定，開具無實物交易的承兌匯票，然後到商業銀行貼現取得銀行資金。取得的資金中的一部分留作下一次操作的保證金，每次貼現後又派生資金，輪迴地創造虛假票據貸款。此外，就個人行為而言，假按揭、加按揭、循環貸款和信用卡非法套現，都可以成為套取銀行信貸資金的手段。

　　地産投資處忍耐期？

　　政府處於兩難抉擇

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，我國應對國際金融危機的第一棒是政府投資，此時以政府需求唱主角。但是政府的財政投資不可能總是上大項目，其力量必然會逐漸減弱。1998年曾出現這樣的教訓：政府的一腳油門踩下去後，其力量逐漸減弱，導致經濟復蘇又再度探底。當時真正將經濟拉起的是1999年的住房改革，由此帶動了內需市場。他表示，如果目前我國通過大量的信貸投放刺激房地産市場回暖，並且容忍一段時間的價格重估，將有望拉動傢具、裝修和建材等一系列行業的投資。

　　“陽光私募”深圳金中和投資管理有限公司投資總監鄧繼軍判斷，鋻於房地産投資對於整體經濟復蘇至為重要，政府目前正處於兩難的抉擇中，相信在外需沒有明顯好轉的背景下，政府的貨幣政策即使有部分調整，也不會出現轉向。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，銀行信貸的大量投放緩解了房地産開發商資金緊張的狀況，同時使公眾的通貨膨脹預期有所抬頭，推動房價上漲，但這種上漲並非建立在自住性購房需求之上，從而給銀行帶來潛在的風險。（記者 李若愚）