中金公司：建議桂林三金申購價17～19元

　　中金公司關於桂林三金藥業的分析報告:

　　投資亮點:

　　持續創新和品牌經營是公司核心競爭力。公司利用傳統中藥配方,經過公司現代化改造,並輔以現代化品牌經營,10多年以來已成為多個細分領域的龍頭。利用創新和品牌經營的核心競爭力,公司將這一“路徑”複製到其他二線産品三金清咽含片、眩暈寧片和腦脈泰膠囊,借助現有營銷網絡二線産品將逐步進入成長期。

　　咽喉類産品市場潛力巨大,經營需穩中求變。口腔咽喉類疾病發病率高,發病持續時間長,市場潛力大,是中成藥的傳統強勢領域。公司産品主要通過OTC 和超市銷售,經過多年培育和持續營銷,公司西瓜霜系列形成多種類、廣覆蓋局面,長期處於咽喉用藥前三甲。當前市場參與者日益增多,在發達城市,大量新産品採取強勢營銷+高價産品+新概念搶佔市場,對公司傳統全國營銷提出挑戰,公司需穩中求變。

　　三金片市場龍頭優勢明顯,急需提速。抗泌尿感染類中成藥市場是國家對抗生素限售後出現的新市場,産品主要通過醫院影響消費者並同時在OTC 和醫院銷售,目前三金片國內知名度和産品療效優於競爭者,而且進入國家醫保目錄,是市場龍頭産品。2008年三金片提價影響了收入增長,如果該産品能進入“基本藥物”目錄,將對收入起到有效推動。

　　儲備産品憑藉三金品牌和渠道優勢快速啟動。目前公司中成藥産品眩暈寧片和腦脈泰膠囊定位腦血管疾病,目前處於市場導入期,基於公司品牌和渠道優勢,未來發展前景樂觀。此次募資可解決産能瓶頸,投資現代中藥原料基地,有利於公司提高産品質量控制和盈利能力。

　　財務預測、估值與建議:

　　公司盈利能力較強,募資項目投入有助於銷售加速,我們預計公司09年、10年攤薄EPS 分別為0.76、0.90元,以2009年25-28x動態市盈率估算上市後合理價格區間在19～21.3元,建議申購價17～19元。

　　風險:

　　産品提價帶來短期市場渠道混亂,醫改政策變化給經營帶來不確定性。

責編：王玉飛