五大券商下周策略:A股仍處在衝高階段

　　國泰君安研究報告認為:四季度前行情可繼續看好

　　市場在12月份以前外貿轉好、上市公司利潤環比上升、投資高速增長、存貨投資增加和消費好轉都維持正的預期。從市場的運行和板塊輪動看，依然遵循著經濟復蘇的邏輯。市場雖然對政策微調有擔憂，但並沒有改變對股市的向好預期。可以從三個角度來觀察對股市趨勢可能産生影響的因素。

　　第一個是上遊價格上漲，尤其是煤炭和石油對下游行業利潤的影響，這個主要觀察油價和化工行業利潤；第二個是明年經濟增長動力由投資向消費、進出口轉變的的平穩性；第三個是如何看待今年四季度GDP過11%，10年同比增速可能下滑的問題。圍繞這三個角度形成看法至少要到四季度，所以在外圍數據轉好，四季度外貿好轉預期、上市公司利潤大幅上升和伴隨産能利用率提高的增加存貨投資的過程下，對股票市場仍然維持樂觀看法。建議提前佈局8月初全球公佈經濟數據帶來的外貿、航運和造船等行業的輪動機會。

　　中金公司研究報告認為:市場中期趨勢並未改變

　　自六月下旬開始，房地産和信貸政策呈現略收緊的態勢，但總體上近期的政策調整只是屬於局部微調。下周開始七月份宏觀數據陸續發佈，預計中國主要的經濟指標依然指向經濟持續復蘇的態勢。另外，雖然外圍市場過去兩周的快速上漲使得市場有面臨小幅調整的風險，但一些風險指標、流動性指標表明風險偏好並未出現大的轉折。綜合政策、基本面、以及外圍市場的趨勢，目前A股市場的下跌屬於市場快速、大幅上漲之後的獲利回調，預計在外圍環境穩定、中國七月份宏觀經濟數據顯示經濟依然向好的支持下，市場調整幅度將有限。市場中期趨勢並未改變。可以逢低吸納保險、證券以及受益於房地産投資加速的板塊。在外圍大幅寬鬆的貨幣政策及中國支持經濟增長的政策未出現逆轉之前，中國資産價格膨脹的中期趨勢並未改變，需要密切關注經濟復蘇逐步穩固後政策可能的走向以及在政策微調後房地産行業的走勢來判斷潛在的風險。在行業選擇上，偏好能夠將資産價格膨脹趨勢放大的保險、券商以及受益於房地産投資加速的板塊(有色金屬、鋼鐵等)，預計地産行業近期將依然受政策調整的壓制。

　　中投證券研究報告認為:復蘇進程與復蘇預期面臨檢驗

　　近期經濟基本面並沒有出現顯著變化，宏觀經濟處於復蘇進程；企業盈利正處於檢驗之中。

　　週三大跌有兩點原因：一是前期投資者過度反應的樂觀情緒的集中修正，二是擔憂決策層推出更加嚴厲的緊縮政策，造成A股資金面上緊張。從目前市場的狀況來看，相當多數的新增信貸，並沒有流入實體經濟。而是流入股市和樓市推高了地産、股票等資産價格。過快上漲的房價將抑制剛性需求，不利於房地産行業的整體復蘇。雖然對於實體經濟政策呵護依舊，但對於資本市場，IPO擴容，收緊信貸表示政策已經開始微調。短期A股漲幅過大，估值面臨一定的壓力。一季度股指上漲的核心驅動因素是流動性，二季度則由復蘇預期推動。三季度主導行情的因素將是復蘇進程與復蘇預期之間的檢驗。一旦市場參與主體發現復蘇的實際進程低於之前過於樂觀的預期，估值壓力和預期落空的共同作用將會引發一定的調整。如果貨幣政策出現更大緊縮力度或者盈利檢驗低於預期，將出現中級調整。暫時不能判斷中期頂部是否形成，但應適度規避震蕩風險。

　　銀河證券研究報告認為:市場熱點轉向中游行業

　　市場資金面出現變化，短期內不會影響A股的上行趨勢，但是累積效應值得注意。今年以來過剩的流動性是推動市場反彈的重要原因，目前這一局面尚無近憂，但有遠慮。這同時表現在貨幣政策和股市資金供給兩個方面。在近期貨幣政策將進行調整的傳聞下，央行一再澄清適度寬鬆的貨幣政策不會改變，我們也認為下半年這一基調發生方向性變化的可能性較小，但是技術型的調整越來越明顯。從股市資金供求看，一方面新基金髮行持續，帶來大量的新鮮血液，另一方面IPO發行明顯加快，在接下來的時間新股發行的速度還會繼續加快。在短期內流動性仍會對市場形成支撐的情況下，資金更青睞于業績正在改善的行業。從此輪經濟危機的變化來看，拉動中國經濟走出低谷的三大龍頭産業鏈分別是房地産、汽車和鐵路建設。板塊業績的改善也應由著這三大主線從下向上進行。投資思路上，一方面遵從自下而上、關注業績正在好轉的中上遊行業，另一方面應重新審視沉寂了相當長時間的板塊，抓住在市場輪動特點下這些滯漲板塊的補漲機會，石化、有色金屬、水泥、工程機械、電力等行業隨著業績逐漸體現，將有較好的投資機會。

　　上海證券研究報告認為:基金高倉位可能引發短期震蕩調整

　　在經濟發展正處在企穩回升的關鍵時期，經濟回升基礎還不穩固的情況下，央行將主要運用市場化手段進行調控，此次央行發出從“合理”到“適度”的明確微調信號，有利於穩定市場對流動性的預期，大盤尚不存在來自負面政策信號的衝擊，短期內大盤的壓力將來市場自身的調整要求。歷史上，基金倉位高於80%的季度，大盤都在次月形成了階段性調整。因此，短期市場存在由於基金高倉位導致的波動風險。處於歷史高倉位運行的基金體系在大盤藍籌股輪番衝鋒後，即使適度調整持倉結構也會引發大盤的短期震蕩調整，在大盤震蕩中復蘇預期明確、估值合理的部分中游行業，將在市場的配置修正中重獲青睞。因此收縮倉位、適度防禦是近期的策略原則。

　　申銀萬國研究報告認為:A股仍處在衝高階段

　　維持對下半年A股市場衝高回落的判斷，目前A股仍處在衝高階段，三季度後期需要格外關注政策轉變，特別是貨幣政策轉變對A股市場的衝擊。可以看好業績增速較為確定的行業，如銀行、家電、信息設備、零售、食品飲料、醫藥。原因在於，基本面預期不斷改善、流動性寬鬆這兩個指標尚未發生實質性變化；盈利預測的上調趨勢仍在繼續，這種預期的持續改善還將在近期對A股市場構成支撐；流動性環境目前仍較寬鬆，未來存在變數需要密切觀察。

　　經歷了這次快速調整以後，預計投資者將更為關注業績確定性的支撐，在高企的估值環境下尋求心理上的安慰。

責編：張福偉