龔方雄：三大信號表明股市已熊轉牛

　　龔方雄 摩根大通亞洲區董事總經理

　　在復蘇和通脹預期升溫的情況下，下半年的投資策略是什麼呢？

　　三大信號表明股市已熊轉牛

　　投資不要聽金融家，而要聽各路英雄發出的信號。金融市場的優勢是聚集各路精英的觀點後形成一個共識，這個共識是超前的。所以金融市場一般領先實體經濟3-6個月。

　　目前，股市已由熊轉牛，之前很多人不敢做這樣的判斷，但資本市場的信號非常強。

　　3月時，我們和所有投資者説，把現金騰出來，把債券賣了進入股市，機構投資者聽了我們的，但大多數散戶沒聽，而且聽不懂。3月份是什麼情況？中國經濟的回暖態勢非常強。

　　當時我們出來講，這是一個牛市的開端，大家千萬不要出貨，這是牛熊交替的過程，大多數人認為中國和全球的股市今年不過是熊肚子裏面的牛而已，整天悶在熊的肚子裏面跳一跳，不會成氣候的。但我們説這頭牛會長大，會把熊的肚子撐破。當時的信號是熊市以來沒見過的，全球股市很強勁。

　　第二個信號是商品資源市場開始反彈復蘇。這也是過去很長時間沒有過的。大家知道，油價從去年7月份見底147美元後，一路下跌到30美元，根本沒反彈過。資源商品價格也是這樣。多次股市反彈沒有配合商品價格的反彈。什麼意思？資源商品價格也是非常大的市場，它一直看淡全球經濟，認為全球經濟沒有見底，所以股市每次反彈都夭折。而3月份股市反彈伴隨著資源商品價格的反彈，説明這個市場也在看好未來經濟的復蘇，看好未來通脹預期的增加，這和股市反彈是配合的。

　　第三個信號是外匯市場。外匯市場在金融風暴過程中不斷在去杠桿化，各種金融價格不斷下跌時，美元在不斷走強。為什麼？因為去杠桿化時美元成為避難所，很多錢從高風險資産退出來，進入美元這個市場。

　　但3月份開始後美元開始走弱，這是什麼信號呢？就是很多人冒風險的意識開始增強，覺得這個錢不能待在美元裏，應該從美元、從現金撤出來，投向高風險的領域。

　　而以前不一樣，以前每次股市反彈，美元都在增強，大家都在趁機反彈出貨，把錢放到避風港裏面，信號截然相反。

　　而現在，各個金融市場發出的信號非常一致，信號非常明顯的。你可以想象，如果資本市場沒有效率，不會沒有效率到這種地步吧？所有市場都是錯的，可能嗎？不太可能。

　　美國經濟或將強勁復蘇

　　我有一個新觀點。之前，我們認為美國經濟可能在年底或明年年初復蘇，大概時點還不確定，而且復蘇的力道可能不足。過去我們説即使復蘇，也是由急性病變成慢性病的過程，這是兩三個月之前的觀點。

　　但最近這個觀點有所變化，就是説在美國結構性問題仍繼續存在且結構調整還在緩慢進行中時，不排除有一個非常強勁的週期性復蘇。

　　我這是第一次提出此説法。我們近期剛剛把美國第三季度經濟增長的預期從之前的1%提高到2.5%，第二季度可能比我們想象差一些，第二季度以前預計是下跌0.5%，現在看來是下跌1%，但第三季度會有強勁的復蘇，從1%到2%的上升。第四季度美國經濟呈現4%的增長，預期增長率是3%，明年不排除兩三個季度美國增長高於長期經濟增長率。

　　美國不像銀行家那麼悲觀，最近消費信心指數非常高，消費比很多人想象的都要好。房地産市場現在也有穩定的現象，美國房地産很多領先的指標在趨穩。

　　我們認為，美國經濟本季度已經觸底，第三季度就會開始反彈。原因就是美國的消費者比企業家樂觀，美國的房地産並沒有大家想象的那麼差，庫存已經清得很低。美國企業要開工生産，要開始在外面派訂單了。金融市場上，美國3月份已經見底，美國標準普爾指數從4月份起漲了40%多，現在基本上沒有調整，在高位徘徊。如果沒有實體經濟的因素支撐，資本市場支撐不到現在，漲了40%就會跌回去，但現在沒有跌回去。

　　現金為王時期已過去

　　從投資佈局來看，你要堅決持有的是什麼？我們認為，一定要持有資産類的股票，一定要持有資産，少持現金。

　　現金為王的時代是過去兩年，再過幾年現金就會變得不值錢了。中國老百姓很聰明，第一季度經濟情況那麼差的情況下，敢買房、買車，也許是無意識的，但有時候就要跟著感覺走。他們跟著感覺走，就走對了。溫總理講過一句話，心暖則經濟暖。美國債務重重，要借別人的錢來花，這是痛苦的結構調整，中國要下決心進行結構調整，相對來説是容易做到的。

　　但大家都缺乏安全感，所以存了很多錢。政府要做的事情就是把錢用到點子上，要進行醫保、社保的改革，老百姓要做的事情是減少儲蓄、增加消費。這個事情是一個由苦轉樂的過程，你存這麼多錢在銀行裏，人死了你的錢幹嘛呢？還不如買一套大房子，買一輛好車來享受。這個是比較好的轉換，政府、企業、個人各盡其責就好了。大家齊心協力，就很容易完成這種轉換。

　　在資産配置上，我們一直看好地産、汽車、銀行和耐用消費品。下半年的投資要堅守上半年已經形成的非常明顯的經濟復蘇，通脹預期升溫的趨勢線，嚴守趨勢線，要把心態轉換過來，把週期性和結構性問題想清楚，哪個因素影響決策，不要把結構性問題當成週期性問題來看，影響你的投資決策。

　　在結束前我再講另外一個，如果美國經濟都比大家想象的復蘇得快、復蘇得強的話，中國有一個板塊沒有漲起來，就是出口和航運行業。所以未來6個月，隨著全球經濟局勢的明朗，這個板塊會不會從黑馬變成白馬，這是值得大家探討的。

責編：王玉飛