油價再次上調 受益個股全解析(研報)

    【編者注】國內汽柴油最高零售價今日起再次上調，將對石油石化類個股形成明顯利好，而對航空、交通運輸板塊形成明顯利空。

　　建議加大對石油石化和油田服務的配置

    ——石油化工行業2009年中期投資策略

    報告認為，下半年綜合經濟復蘇、庫存下降和流動性三方面因素，原油價格會處於較高的水平，我們預期下半年原油均價為70 美元/桶，中間可能會出現比80 美元/桶更高的油價。建議加大對石油石化和油田服務的配置。

　　我們預期下半年石油庫存會經歷一個正常化的過程隨著石油需求逐步回升，同時OPEC 通過連續的削減産量，控制了供給，我們預期下半年石油庫存會經歷一個正常化的過程。

　　下半年均價預期為70 美元/桶綜合經濟復蘇、庫存下降和流動性層面來考慮，我們認為下半年的原油價格將處於較高的水平，主要的基本面支撐來自於供求關係的改善導致庫存的下降，即期合約和遠期合約的價差將大大縮小。而從金融層面來看，流動性充裕和美元貶值都助推油價。我們預期下半年原油均價為70 美元/桶，中間可能會出現比80 美元/桶更高的油價。09 年全年均價為60 美元，10 年全年均價為75 美元。

　　我們的一個判斷是國家會堅持新的成品油定價機制，但不排除時間和幅度會有滯後三點原因：第一、再沒有一套可選的定價機制；第二，節能減排的考慮，不堅持新的成品油定價機制，無非是不想油價過高，不利於發揮價格機制對節能減排的作用；第三，今年的CPI 會維持在一個較低的水平。

　　國際煉油麵臨壓力，天然氣價格築底下半年在終端産品需求恢復較弱的情況下，原油價格卻將保持在較高的壓力，國際煉油盈利的恢復有難度。當前天然氣價格處於底部，反彈只是時間問題。

　　中國石油何時業績超過中國石化煉油毛利是個很重要的變量。我們的看法是，不考慮化工的影響，在新機制下煉油毛利8-9 美元能夠保證的情況下，70 美元可能是個重要的臨界點。

　　投資建議：基於我們對油價較為樂觀的看法，以及對成品油定價的信心，我們調高了石油石化今明兩年的業績，建議配置。對於兩個油田服務公司而言，主要的機會來自於估值水平的提升，下半年樂觀的情況下，中海油服和海油工程的股價能到09 年業績的25-30 倍。