全球經濟走向復蘇尚需時日

　　目前，從全球形勢看，儘管經濟衰退的速度有所減緩，各國央行有理由暫時放鬆一下緊張的神經，然而無論是歐洲、美國還是中國的數據都真實地表明，危機雖然暫時得到停歇，但整個全球經濟離復蘇還有漫長的道路需要走。

　　美國經濟仍然是世界經濟的火車頭，所以先來看美國的情況。美國金融機構通過政府救助和改變會計準則，使金融機構的資産狀況得到一定改善，通過提高股票、期貨和匯率市場的活躍度，使華爾街得到了社會投資資金的支持，危機暫時得以緩解。

　　但是，我們必須注意以下幾個問題。第一，據報道，目前美國有10家大型銀行，包括摩根大通、美國運通、高盛、美國合眾銀行等，要求提前償還總計680億美元的政府紓困貸款。美國的金融機構在危機尚未完全解除的條件下，為了避免政府控制和金融監管，不顧信貸市場危機未除的現實，而提前償還政府救助資金的舉動實在令人擔憂。這種擔憂主要表現在金融家的社會責任和道德層面，以及金融市場解凍的技術層面。無論從哪個角度看，提前償還政府救助金很可能使政府的金融救助計劃功虧一簣，從而對美國經濟的復蘇帶來負面影響。

　　第二，最近從美國不斷傳來一些利好消息，比如消費信心有了恢復、經濟下滑速度有所放緩等，但給人的感覺總是不踏實。美國經濟新的增長點在哪？就業率靠什麼來提升？消費恢復的動力是什麼？對這三個基本面問題，有什麼指標可以明確告訴世界，美國經濟能很快復蘇？

　　第三，美國金融機構的危機目前暫時平息，但是靠什麼平息的呢？是依賴業績真實增長嗎？不是，靠的是會計做賬原則的改革，即賬面數字遊戲，而數字遊戲是抗不住信貸市場的萎縮和金融市場的動蕩的。一個沒有金融信貸支持的實體經濟能夠脫離信貸資源萎縮而獨立復蘇，那簡直就是癡人説夢。

　　至於歐洲的情況，歐盟統計局6月15日公佈的數據顯示：一是歐元區就業人數已連續三個季度下降，今年一季度又下降0.8%，較上年同期下降1.2%，創下1995年開始編制該數據以來的最大降幅。二是4月份歐盟27個成員國的總體工業産值再度下滑，較3月份下降1.9%，較上年同期銳減21.6%。歐盟統計局稱，這一降幅創下1990年1月開始統計該數據以來的最大降幅。三是歐洲央行預計，歐元區經濟的不斷衰退，將弱化其緊張的銀行體系；而金融行業的進一步走軟，又將阻止歐元區經濟在明年年中前實現增長，如此惡性循環。因此，從這個意義上講，危機恐怕還沒有看到結束的曙光。

　　再來看中國的情況。日前發佈的5月份宏觀經濟數據有喜有憂，喜的是多項指標有了明顯回暖，憂的是CPI、PPI同比仍呈雙降，發電量沒有發生根本轉變，外貿出口也仍然低迷。結合目前的社會經濟現實綜合分析這些數據，不難得出這樣的結論，即中國實體經濟仍處於通貨緊縮週期，而且壓力很大；而事物的另一方面是，整個金融體系流動性衝動動能強勁，滯脹特徵——擴張性貨幣政策缺乏刺激經濟的明顯效果，而主要表現為資産價格上漲——已經開始出現在中國經濟體內部。

　　需要引起重視的是，全社會富裕的流動性在實體經濟通縮擠出效應下，最有可能涌向股票和房地産市場，從而誘發虛擬經濟泡沫。中國經濟需要加快增長方式調整，僅憑擴大公共投資和刺激房地産，社會資本在實體産業找不到出路和合理回報率的狀況下，大規模向虛擬市場轉移，從而帶動股票和房地産市場大漲，尤其是房地産市場的大漲將會使中國經濟走進一個死衚同，並將中國經濟體的軟肋暴露于國際資本貪婪的攻擊之下，系統性的矛盾必將帶來新的金融危機，使中國金融系統成為全球資本的攻擊目標。

　　綜上所述，對於經濟復蘇，筆者認為還是保守點好，因為希望越大失望越大，況且，經濟不是過家家，豈能説變就變？而實體經濟尚未復蘇，資本市場卻快速復蘇，這使得筆者對形勢的判斷很難樂觀起來。（王自力 作者為中國人民銀行研究生部部務委員會副主席）

責編：王玉飛