高善文：中國經濟進入V型復蘇右側

　　安信證券舉辦2009“復蘇之旅”中期投資策略報告會

　　下半年流動性依舊寬裕，中期市場的趨勢不會産生逆轉

　　證券時報記者 吳清樺

　　本報訊 昨日，安信證券舉辦2009“復蘇之旅”中期投資策略報告會。會上，安信證券首席經濟學家高善文表示，中國經濟已經進入V型復蘇的右側階段，下半年流動性依舊寬裕，中期市場的趨勢不會産生逆轉。另外，認為美元匯率的貶值和大宗商品價格的上漲，在目前主要是全球金融體系和經濟體系正常化過程的一部分，這一過程已經接近尾聲；並預計，不會出現通貨膨脹在全球普遍和嚴重上升的局面。值得注意的是，房地産泡沫已經初顯端倪。

　　中國經濟進入V型復蘇右側

　　高善文表示，從實體經濟的角度看問題，由於去庫存化的大體結束以及大規模財政刺激政策逐步發酵的影響，中國經濟增長率看起來已經擺脫了去年12月到今年年初之間所形成的底部，並進入V型復蘇的右側。特別是在最近幾個月以來，有越來越多的證據表明中國的房地産市場正在全面恢復。這一恢復勢頭的確立，意味著在中期之內以房地産投資為龍頭的投資增長率有望逐步回升，從而使得中國經濟增長率的恢復和回升在中期之內變得更加可以維持，並在這樣的背景之下，逐步推動企業部門盈利能力的回暖和改善。

　　此外，迄今為止有越來越多的證據表明，大約從今年四季度開始，大多數發達經濟體的經濟增長率將有望結束不斷下滑的局面，並轉入正增長過程，這樣的轉折對於推動中國出口部門的回暖、對進一步支持經濟復蘇過程無疑將起到十分積極的影響。

　　下半年流動性依舊寬裕

　　目前，在中國實體經濟內部流動性供應最寬鬆的過程很可能已經結束，在今年下半年乃至更長的一段時間內來看，流動性供應的寬鬆程度應該處在不斷下降和弱化的趨勢。考慮到經濟增長率的變化過程，貿易、資本流動和信貸的基本增長趨勢，在中期之內可能依然存在明顯的産能過剩壓力以及基本宏觀經濟政策導向，至少在今年下半年流動性轉入短缺狀態的風險和可能性仍然比較小。

　　中國股票市場經過前一段時間的大幅上漲，從估值角度來看可能已經出現結構性泡沫，在總體估值上可能已經回到合理區間的上限。但由於充沛流動性的存在以及經濟逐步回暖的基本趨勢，同時，中期之內經濟在財政刺激、貨幣刺激、出口逐步恢復以及私人部門的房地産投資全面回暖等一系列因素作用下的回升和加速過程，因此，高善文預計，中期內股票市場的基本趨勢並沒有出現根本性逆轉。

　　房地産泡沫初露端倪

　　數據説明，中國房地産市場正在逐步正常化，並且有可能進入復蘇和泡沫化的早期位置。無論從商品房的銷售增速來看，還是從最近一兩個月草根層面上所顯示的房價上漲情況來看，房地産的銷售和房價的上漲，從經濟適用房一直到高端公寓，這一過程基本可確認。

　　中國房地産市場經過2008年的巨幅調整之後，有很強的回避長期趨勢的要求，加上宏觀經濟的逐步恢復，中期之內地産的復蘇可以維持，而且泡沫化趨勢已經逐步顯露。預計今年四季度對房地産的投資將全面上升。所以，今年四季度出口房地産投資將回暖和復蘇，這兩種力量不是來自於政府投資的直接刺激，而是來自於私人部門投資需求的回暖。

　　新一輪房地産泡沫的啟動，在中期之內對經濟的恢復是及時的和必要的，但是在中長期之內非常嚴重的挑戰是如何管理和應對房地産市場泡沫化這個趨勢，收縮的過程太早，經濟的修復過程就基本停止並可能再次掉頭向下，收緊的過程太晚，將會對經濟産生較大傷害。

　　通脹不會在全球嚴重上升

　　對於目前大宗商品出現較快上漲，經濟是否進入通脹週期的問題，高善文認為，美元匯率的貶值和大宗商品價格的上漲，在目前主要是全球金融體系和經濟體系正常化過程的一部分，這一過程目前可能仍未結束，但是已經接近尾聲。即使大宗商品價格的上漲對全球通貨膨脹會産生一些不利的影響，但它不太可能形成全球範圍之內通貨膨脹普遍和嚴重上升的局面。

　　在過去三個多月時間內，美元對主要貨幣指數經歷了大幅度下降，在這一背景下大宗商品價格出現了比較明顯的上漲。全球經濟恢復的預期在一定程度上推動了大宗商品價格的上漲，在此背景之下，大宗商品價格的上漲對整個經濟的負面影響就沒有那麼大了。

責編：張福偉