主持人：在昨天的節目裏，我們大致了解了德隆當家人——唐萬新早期的奮鬥經歷——從屢敗屢戰，到一夜暴富，唐萬新的氣魄是越來越大，而他一手打造的德隆，也終於成為資本市場上翻雲覆雨的蛟龍，然而，在輝煌的顛峰上，已經播下崩潰的種子。曾經豪情萬丈的産業整合，竟然成為最終的死穴。《作為被告的德隆》，今天播出第二部分——讓我們一起看一看：德隆帶來了什麼？

　　新疆烏魯木齊市公園北街

　　記者 王飛

　　我現在所站的這條街道，是烏魯木齊市公園北街。在德隆這個名號正式誕生之前，它的前身就是在這裡形成。在這條街上，唐萬新進行了4年的早期商業經營，其中包括和5個當年的同學一起，開辦了一家名為“朋友”的彩擴部，而正是彩色擴印業務，為唐萬新帶來了人生當中的第一桶真金白銀。

　　解説：賺錢後的唐萬新沒有把眼光僅僅停留在彩擴業務上，他開始廣開財路，鎖廠、衛星接收器、飼料添加劑、航空俱樂部、魔芋掛麵廠都成了唐萬新的賺錢目標。然而這一系列舉動均以失敗告終，連彩擴業務賺來的60多萬也賠了個精光，甚至還出現過銀行負債180萬元，被訴至法院的存亡時刻。

　　郝鵬洲：回顧唐萬新在新疆的這段創業經歷，我們不難發現，儘管這些龐雜的業務，並沒能給唐萬新帶來現實的財富，但實業投資已在唐萬新心裏，形成了一個魂繞夢牽的內心情結，我們從德隆的發展軌跡當中可以看到，産業整合一直是唐萬新難以割捨的一個大夢。夢開始的時間是1992年，夢開始的地方，不是新疆，而是後來被唐萬新稱為“福地”的西安。

　　解説：1992年5月，唐萬新帶著借來的5萬塊錢，走出新疆去西安尋找商業機會，他通過“一級半市場”倒賣精密合金、陜西五棉、西安民生、西安金花的法人股，賺到了幾千萬元，唐萬新的發達之路由此開始。1992年，新疆德隆國際實業總公司、烏魯木齊德隆房地産公司相繼成立。雖然這些投資跟過去一樣成敗各半，但站在新起點上的唐萬新，逐步形成了過去小打小鬧時所不曾有過的構想，搭建一個資金高速運轉，可以大量融資的新平臺。1993年5月，新疆金融租賃有限公司進入唐萬新的視野。他打通各種關節，終於在新疆金融租賃的股權中分得一杯羹，邁過了第一道金融門檻。

　　在此後一年多的時間裏，唐萬新以新疆金融租賃的名義，在武漢、北京等地融資3億多元，全部由其直接使用。1994年8月，北京JJ迪斯科歌舞廳破土動工。而座落在烏魯木齊市中心的宏源大廈在1995年竣工時，曾號稱是新疆當時最高檔的寫字樓。

　　在嘗到融資平臺的甜頭後，唐萬新決定掌握更大的金融機構，控制更多的金融資産。唐萬新信奉的一句話就是“做大”。1996年新疆屯河上市，德隆持股9%，後來乾脆直接將其母公司——屯河集團收入囊中。就在這一年年底，德隆繞道屯河收購了金新信託30%的股權，開始了更大規模的産業整合。而在這一過程中，金新信託成為德隆係自1997年以後，數年間最為重要的融資平臺。截至2004年6月，德隆從金新信託調走資金高達57億元。

　　陶武平 上海申達律師事務所律師

　　那麼金信信託在一開始從事經營行為當中，那麼我們大家都看到了，它有一些違規的地方，最典型的就是，金信信託那個時候已經開始廣泛的開展這種保底的委託理財行為了。那麼這個行為就是應該説在前幾年開始還是比較順利的，應該説還沒發現什麼問題，

　　唐萬里 時任德隆集團董事局主席

　　成本也高，為了做這個産業，我們選擇了一條非常艱難的路，因為當時我們沒有上市的機會呀，當時的政策法律法規所定的，我們又沒有這種上市的機會，又想把産業做大做強，只有一個收購買殼的方式。

　　解説：正是按照這樣的整合思路，德隆又先後入主了瀋陽合金和湘火炬，與新疆屯河一道構成了德隆係的三架核心馬車，描繪起産業整合的藍圖。

　　唐萬里 時任德隆集團董事局主席

　　也就是説我們的資金流向，沒有流到二級市場上去，就這個意思，這個從一開始我們就授權，這五年來一直就關注這個上市公司資金流向問題，所以這一方案第一你説，我們找到了上市公司，也就找到了直接融資機會，對，窗口，這個東西確實是給我們打開了一條做大做強的路。

　　解説：1999年，唐萬新將德隆總部從新疆遷往上海，另行成立了德隆國際戰略投資公司，開始了更大規模的擴張，僅上市公司唐萬新就控股6家，在其鼎盛時期，産業資産過百億，橫跨“紅”——番茄醬、“白”——棉花及乳業、“灰”——水泥、“黑”——汽車製造業和機電業等四大産業體系，最多時曾擁有過130多家殼公司。

　　李肅 和君創業諮詢集團總裁

　　它進入每一個産業，應該説都有它比較嚴格的一個順序，我們參與過很多這種論證，它是很精彩的，它是上下搏奕制，有人專門提出反面意見，有人再提出非要去做的意見。

　　解説：李肅，和君創業諮詢集團總裁，曾經做過德隆國際的投資顧問。

　　李肅 和君創業諮詢集團總裁

　　所以應該説德隆看起來是一大片企業，每一片企業中的每一個點，在論證中走到哪一步，它為什麼要去投，它是各有不同的條件和依據的，像鉀肥它就認為是資源壟斷，它是可以全部拿過來，整個它當時論證的時候，他當時跟我探討過幾次，我們也看過他們論證的過程，應該説德隆有它自己的收購、兼併、整合的流程，我們在裏面起的作用是很輔助的。我們給它做財務（投資）顧問，不是以諮詢為主導的，實際上是以收購兼併、重組整合（為主的）。比如最後我們給它做的顧問，沒有提供任何報告，是在研究怎麼重組徐工，是在當時湘火炬已經變成中國最大的汽車領部件企業，同時它又兼併重組了川汽和陜汽，打捆形成了汽車板塊，汽車板塊我們最後的設計和研究，是把整個汽車板塊和徐工合併，由徐工的這批非常強有力的管理者來管理這塊板塊，由唐萬新再注入一塊資本，然後把它改造成一個多元産權的、大型的，集重型汽車、汽車領部件為一體的大型公司，然後走向國際。

　　郝鵬洲：走向國際，這顯然是唐萬新産業整合大夢的終極目的之一，應該説，這種構想沒錯，做這樣一個夢也沒錯，但對於現在已不復存在的德隆來説，那僅僅是個夢而已。我們無法知道，如果再給德隆一些時間，德隆的夢是否能夠成為現實，但是我們知道，有一些人，有一些企業為德隆的這個夢付出慘重的代價。並且我們還知道，有一些人遠比德隆清醒得多。

　　王巍 萬盟投資管理有限公司董事長

　　德隆我從來，我跟他們熟感覺就完全，就是一開始感覺非常邪。

　　解説：王巍，經濟學博士，萬盟投資管理公司董事長，全球並購研究中心秘書長，曾直接策劃、組織過中國幾十家大型企業的改制、重組及並購業務。

　　王巍 萬盟投資管理有限公司董事長

　　比如在瀋陽收購上市公司，收上市公司的時候，希望我做財務顧問，然後上來就是我先給你拍20萬，他完全不知道我對他有多大興趣，他也不知道我能幹什麼，因為你有名氣，我先給你20萬，你先做著。那你感覺，首先你覺得，這是一個很不專業的一個思想，他根本拿這些（人）做花瓶。我不能説今天我對德隆有什麼，但是從一開始感覺，它是一個比較不按（實力）出牌的集團，這種感覺非常強烈。

　　解説：由於德隆整合的産業均為長期投資項目，短期之內並不能帶來鉅額回報，資金吃緊讓唐萬新再次想到了金融業。他組建上海友聯管理研究中心，並由其直接領導，就是希望通過現有的銀行、證券、信託、金融租賃、保險、期貨等齊備的金融業態，構建所謂的“金融超市”，在分業環境下做混業經營，既能滿足不同客戶的金融需求，又可通過融資安排實施産業整合，以實業、金融為兩翼，迅速實現德隆做大做強的目的。德隆曾先後參控股或建立戰略合作關係的金融機構高達27家。

　　王巍 萬盟投資管理有限公司董事長

　　我覺得德隆一個正面的是，它提出了非常好的産業整合理念。從德隆本身來説，我覺得德隆是一個頭重腳輕的這樣一個集團，它有非常高的，非常遠大，非常超前的視野，現在很多中國企業很難比肩，但是手法應該説在這個市場相當的粗暴，很多情況是無法無天。

　　解説：在金融業務上的狂飆突進，其原始的動力來自牌照。唐萬新相信，稀缺的金融牌照將給予德隆長線回報。根據他們的測算，如果能對這些機構成功進行戰略管理和價值提升，德隆係金融資産的潛在資本價值將在未來幾年增值400%。

　　王巍 萬盟投資管理有限公司董事長

　　我始終看不清楚，我只能説始終看不清楚，有時候手法太超前，事業太超前，同時有很大出入，我在資本市場這麼多年了，看到很多手法是完全沒有固體，包括做莊，包括拆借，包括做代理理財，屬於完全沒有顧及的，而且那種目空一切的感覺。

　　解説：就在德隆大舉進入金融産業的時候，2001年初，受中科創業影響，德隆的融資平臺——金新信託第一個出現了問題，有41億元委託理財資金要求兌付。

　　陶武平 上海申達律師事務所律師

　　當時（德隆）董事局內部就形成了兩派意見，就是除了唐萬新以外幾乎所有的德隆高管，都認為在這樣的局面下，應該放棄金新信託，就是讓這家企業自然的破産。那麼另外一派意見就是唐萬新個人的意見。當時他在會上就是極力反對這種做法，唐萬新講，我們是一個從新疆發展起來的一個民營企業，我們不能對不起這些江東父老，所以唐萬新當時是極力反對的，通過幾次這樣的會議，最後大家接受了唐萬新的觀念，就是為了抵抗這種金融的風險，決定加大收購金融機構的力度，增大委託理財的金額。

　　解説：就在唐萬新力保金新信託的同時，德隆對資金的饑渴也達到了最高峰，唐萬新下達的融資計劃年度增長速度驚人，他要求委託理財的數額以1998年底的總數為基數每年遞增30%。德隆係1998年的委託理財總額為二三十億元，而唐下達的2002年融資計劃總額則為210億元，實際完成190億元，保底收益率竟然高達10%——20%。

　　解説：李強，德隆原副總裁，主管金融業務，2004年4月22日，李強曾接受過《中國證券》記者的採訪，其後不久，李強被武漢警方逮捕。

　　記者 郝鵬洲

　　前兩天我碰著你們一個客戶，他們在你德隆營業部買國債。但是你知道他的當時營業部給他的點是多少個點？買國債能給十個點。

　　李強 時任德隆副總裁:你剛才説哪個公司？

　　記者 郝鵬洲:恒信。

　　李強 時任德隆副總裁

　　在這個市場越困難的時候它的融資成本越高嗎。你的信用跌的時候，就像監管分類一樣，你的信用低，你的監管費用要高。你對你金融企業也一樣，你信用一低，你融資就難，你只有提高自己的那種，給客戶提供回報，就有那種區別的，它願意承擔一切風險，但是又願意要這個收益的客戶，這是肯定的，而且導致結果他們融資成本非常的高。越來越高。這實際上我非常清楚，就像一個慢性毒藥的東西。一定要把它制止，但是現在出現這種情況，沒辦法的。

　　解説：借新錢，還舊錢，這樣的擊鼓傳花在2004年4月戛然而止，因為德隆借不來新錢，也就還不了舊錢。唐萬新産業整合的大夢由此破滅。

　　李肅 和君創業諮詢集團總裁

　　而悲劇就在於，他（唐萬新）沒有金融條件來支撐他來完成這種整合，換句話説，國外大規模的産業整合，可以用基金的方式，可以用垃圾債券的這種方式，可以用任何一種金融創新的手段，聚合社會的閒散資金。但是中國的條件不具備這種條件，所以中國的企業靠原始積累、積累的這點資本量，總的來講，完成如此規模的産業整合，是完全沒有能力的，所以我們認為，在中國金融不完全成熟的條件下，去進行大規模的産業整合，它一定最後是悲劇，它不可能最後去支撐。

　　陶武平 上海申達律師事務所律師

　　唐萬新自己檢討的是什麼呢？他説當時兩個因素，第一個雖然知道是違規違法，但是他並不知道是犯罪，而且當時全國1000多家券商，幾乎家家都是這麼做的，既然大家都這麼做，我也就做了，大家都闖紅燈，也沒有人抓，那我也就闖嗎，他抱著這樣一個心態去做的。第二個就是由於當時他的金融機構已經發生了嚴重的擠兌情況，當時確實是沒辦法來解決這些問題，而且要解決這些問題的話，他可能會讓某些局部的金融機構，就是讓他去扛，而唐萬新又不願意。所以唐萬新採取以毒攻毒的辦法，繼續擴大金融機構（收購），加大違規違法行為的力度，結果在形勢一變以後，它就扛不住了。

　　解説：2006年1月19日，德隆掌門人唐萬新，以及楊利、李強等人被控非法吸收公眾存款450億元，其中172億元無法償還。

　　郝鵬洲：有人告訴我，危機爆發之後，德隆人最愛講的一句話就是：成也金融，敗也金融，但現實情況未必如此。金融行業蘊藏的巨大機會是現實存在的，金融機構需要大的整合也是現實存在的，但請不要忘記，國家的法律法規更是一種現實的存在。僥倖的直接結果就是站在被告席上。成也金融，敗也德隆，更何況，德隆在産業整合的同時，還拿走了本屬於大家的東西。

　　主持人：靠以毒攻毒，靠擴大違規來解決資金饑渴，這種天才到“膽大包天”的整合，註定了德隆最終的倒掉。不過，德隆的苦果，並不是由它獨自吞咽的，那172億無法償還的公眾存款，不知承載了多少人的血汗和心痛。明天請繼續收看《作為被告的德隆》第三集：德隆拿走了什麼。

責編：劉子瑜