主持人：又到了月度調查的節目時間，本週我們對中信證券、東北證券、興業證券、國都證券、方正證券、東方證券、申銀萬國、北京證券、華夏證券、西南證券等十家券商進行了調查，一起來看看大家對於11月份市場特點的看法。

　　 月度調查—政策關注

　　政策關注

　　第一位：新老劃斷何時推出

　　第二位：十一五規劃的細化文件

　　第三位：人民幣升值

　　其他：證券法的配套文件、QFII審批加快

　　調查第一部分是關注的政策，結果顯示：在11月份機構最為關注的政策是隨著中小企業板股改臨近收官，新老劃斷是否會馬上推出，大家認為“新老劃斷”背景下的IPO發行，包括發行的方式、流通的方式、發行的定價、上市的模式等等將決定市場的價值中樞，它也會影響到大家對於市場擴容的擔心；排在第二位的是十一五規劃的配套文件，眾多機構認為細化文件的制定有利於機構判斷國家在行業政策方面的動向，由此將會對證券市場的題材、概念性操作産生中期影響。

　　另外最近關於人民幣升值的討論逐漸增加，也引起了部分機構的重視。而向績差股股改、QFII審批速度是否會加快也成為機構在十一月份關注的政策。就大家最為關注的新老劃斷問題，我們採訪了投行界人士，看看他們有什麼樣的看法

　　韓剛 恒泰證券投行創新業務部總經理

　　因為11月份深圳50家中小企業板公司的股改工作就要結束了，具備了全流通的條件，所以大家在這個時點上對於全流通和新老劃斷這個事情格外的關注。但是我感覺呢，從現在的情況看，11月份能夠實現新老劃斷的可能性比較小，主要是緣于兩方面的原因，一方面就是因為全流通下的詢價相關的制度和詢價的規則還在制定當中，第二個就是全流通和新老劃斷還要結合股權分置的進程，要有足夠的樣本公司對IPO公司做參考之後，才可以實施全流通是比較合適的。

　　主持人：有關於調整政策方面的動向，我們先請北京的嘉賓呂立新給大家做出分析，呂立新你好，大家首先關心的是新老劃斷的問題，證監會研究中心主任李青原表態説，近期不會推出新老劃斷，那你覺得大家現在除了關注新老劃斷，擔心擴容之外，還擔心什麼問題呢？

　　呂立新：我覺得主要是由於新老擴容帶來的供求關係失衡的擔心比較大，因為現在市場的狀況應該説總體處於一種弱勢狀況，在弱勢的情況，供求關係應該是主要矛盾，而在牛市時，其它一些題材的成長性可能會成為主要的因素，所以我認為這次市場的調整對新老劃斷作出的這種反應並不過分，畢竟新老劃斷，新的IPO出臺之後帶來的是一個全新的發行機制，而這種機制大家心裏沒有底，做出了這種調整，有一些擔心，我認為是可以理解的。

　　主持人：就是説提前進行市場的調整。我們今天在深圳也請到了一位嘉賓，按照排名，截止到上週末，廣發穩健增長基金在今年以來的收益率達到了11.98％，這在100多只開放式基金裏面是排名第一，同時廣發的巨富和小盤基金也有不錯的表現，今天我們深圳演播室也請到了廣發基金的副總經理兼投資總監朱平先生，我們來聽聽他們在操作方面有哪些心得和體會，朱平你好，關於新老劃斷的問題一直是機構在最近這段時間比較擔憂的問題，但是今天李青元有個表態説，最近不會推出，那你們覺得在11月份的操作過程中對這個問題還會很擔心嗎？

　　朱平：對於我們機構來説，11月份或者12月份，可能我們更多的考慮是明年的佈局，因為我們可能考慮更多的是長期，對新老劃斷，剛才前面一位嘉賓講得很對，我也很贊同，就是大家更多的是像小孩學走路，總要邁出第一步，而這第一步邁出是在他更大的時候，還是在更小的時候，我想現在這是一個比較矛盾的地方。

　　主持人：就這個問題你覺得對於基金來説，特別是對於你們來説，可能現在不會過多考慮新老劃斷的影響，而是著眼于明年整個市場投資計劃的制定是嗎？

　　朱平：對，逐步的佈局。

　　主持人：好的，我想關於政策方面的討論，我們重點討論了新老劃斷，接下來再來看有關於資金的流向，包括行業特點，以及市場走勢到底機構現在有什麼樣的看法？

　　 月度調查—資金動向

　　資金動向

　　機構觀點：多數認為會比較緊張

　　調查第二部分是資金面動向。10月份的資金狀況受到指數基金在三季度被大量贖回的影響，資金面比較吃緊，表現在盤面上為大量藍籌公司被減持，基金調倉行為十分明顯，行情繼續清淡；9月份滬深兩市A股日均成交額達到了183億元， 10月份滬深兩市A股日均成交額只有129億元，10月份市場日均成交額比9月份下降40%。對於11月份的資金面情況，從我們的調查結果看，機構的看法比較一致，絕大多數機構認為經過8月以來的大漲，不少投資者已經完成了本年度的投資收益任務，資金面臨逐步回流，估計除了護盤資金、新發基金和新批的QFII（若有的話）外，主動性買盤將不會十分踴躍，因此11月份資金面將會比較緊張。而只有中信證券認為11月份資金面會逐步寬鬆起來，我們一起來聽聽他的解釋。

　　劉浩波 中信證券高級研究員

　　資金面我認為還是比較充裕的，因為工銀瑞信、交行施羅德基金剛剛設立，他們現在進行一個建倉期，中信和招商也不斷有股票型基金在發行。我粗略的估算，在未來一到兩個月，大約有200億元的股票型基金進入到市場中，但是他們是否進來就看對於股市未來走勢有沒有一個穩定的向好的預期；另外，從QFII的角度來看，管理層在7月份宣佈將擴大QFII額度60億美元，現在只批了5000萬美元，在後市如果資金不夠的話，管理層從穩定市場的角度不斷加快審批QFII的進度，這樣QFII的資金也會比較充裕。

　　月度調查—行業價值

　　行業價值

　　1、商業零售

　　2、銀行、醫藥

　　3、新能源、軍工

　　4、石油

　　5、交通運輸

　　調查第三部分是行業價值。調查結果顯示商業零售行業繼續成為機構看好的行業，排名仍舊保持在第一位，眾多機構看好商業行業穩定的現金流和大量的營銷網絡帶來的渠道價值；銀行和醫藥行業排名第二，銀行業的穩定增長優勢被機構挖掘出來，另外符合十一五規劃的新能源行業，具有真正知識産權和高科技含量的軍工産業在11月份繼續被機構看好，新能源和軍工産業是最近兩個月被機構挖掘出來的行業，就其行業價值我們也分別採訪了相關的研究員

　　蔡曉 華夏證券研究所高級研究員

　　由於近幾年國防需求市場的旺盛，使得上市公司的毛利率水平持續上漲，帶來公司估值水平的提升，所以這個行業目前處於非常有投資價值的階段。

　　陳遠望 華夏證券研究所高級研究員

　　這兩年05年和06年這些太陽能生産企業的效益比較好主要是因為德國通過了一個可再生能源補貼法案，它的市場需求急劇擴大，這些需求轉移到我國的太陽能生産企業手裏，所以我國太陽能生産企業05年和06年的效益可能會非常好。

　　月度調查—市場走勢

　　市場走勢

　　十家機構： 1060—1150之間的箱體走勢

　　理由——機構調倉，資金回流，政策底護盤

　　調查第四部分是市場走勢。調查結果表明，大多數機構認為由於10月月份G寶鋼、中國石化、G長電和中國聯通等前期強勢的大盤指標股紛紛破位下行，對市場人氣形成了較大的負面影響，未來股指上行將面臨套牢盤沉重壓力和宏觀面、基本面以及業績壓力。因此11月份股指會維持箱體震蕩，認為區間在1060—1150點之間的佔到多數。其中比較樂觀的看法認為1100點下方會形成一次快速探底過程，大盤的平衡區域仍在1100－1200之間。而悲觀者認為如果股指在1060點無法止跌的話那麼行情就需要重新審視，1000點的下破也將隨之而來，低點可能會在870點左右甚至更低。

　　主持人：我們來連線深圳的嘉賓朱平，朱平，我覺得與往年相比，今年11月份好像變成了多事之秋，出了不少的政策，但是股指又沒有太多的表現，你覺得這裡面會不會出現與大多數人相反的表現，比如11月份，行情突然有了比較大的轉機？

　　朱平：我倒沒這麼看，我剛才也提到新老劃斷，包括對明年經濟的一些擔憂，所以年底前往上漲的可能性還是不大，震蕩整理的概率會相對大一些。

　　主持人：另外，在調整的結果裏面，我們也看到了股改對於行情的影響，這次調查顯示，並沒有機構認為股改會對行情有重要的影響，是不是意味著現在正在進行的股改對行情本身的影響力度會越來越小？

　　朱平：有這種可能，我們分析，股改對短期影響就是對價，而對價是一次性的，我們知道8月份的一次行情，其實已經把這一次性的對價對股價的影響演繹了，接下去可能是一些細節，比如結果性的，有些股價好，或者説階段性的，比如G股復牌之後又貼權，或者説是有掙錢的效應了。這種結構性的可能是今後對價影響的一些作用，但是總的來説它整體性行情的影響應該是比較小。

　　主持人：為什麼會出現影響力度越來越小的情況呢？

　　朱平：剛才説因為對價是一次性的，8月份的行情，最低是從900多點漲上來的，我們知道大盤總體水平開始時，大家是希望更好，上一個月下跌可能就是市場對預期有點樂觀，往後的對價沒有大家想象的那麼高，可能就回調了一些，那麼整體的對價已經表現在上漲的幅度當中了，所以在往後，大家現在在這些股票雖然沒有做股改，但其實已經有含權的預期，這樣對今後行情的影響就不大了。

　　主持人：就這個問題我們也來聽聽北京嘉賓呂立新的看法，呂立新，對於股改，比如對11月份行情的影響，你覺得會怎麼樣？

　　呂立新：我同意朱平的判斷，我個人也是這麼判斷的，就是股改對於整個大盤指數以及對個股的影響是遞減的，我認為有兩個原因：第一個原因從宏觀面來説，經濟學裏有個原理叫效應遞減理論，同一件事情連續刺激的時候，它得到的效應會越來越小，炒作的力度會越來越小。同樣，從個股推出的數量來看，有下降的趨勢，而第一批、第二批在升，3到3.5之間，最近這幾批都是在2.5到3之間，是出現了明顯的下降，投資者對個股的提前炒作有預期，所以刺激不起來大家炒作的興趣。所以我認為無論是對個股，還是對大盤指數，股改從量上來説影響的力度會越來越弱，但是它帶來另外一個因素就是以後的新老劃斷，如果股改的進度推得非常快，那麼新老劃斷會來得比較早，可能會帶來另外一種負面的擔心。

　　主持人：雖然説股改現在對行情的影響力度弱了，但是股指進程的快慢對行情的影響力度會慢慢顯現出來。

　　呂立新：到時候投資者也會關心另外一個問題，就是擴容的問題。

　　主持人：關於，比如新老劃斷的問題，比如股改的問題，我們現在再來連線深圳的朱平，朱平，在11月份當新老劃斷的因素不會太多影響市場的表現，那麼股改也不會太影響市場表現的情況下，你覺得在11月份影響到行情最重要的因素是什麼呢？

　　朱平：我覺得更多的預期是平淡的行情，其實我們覺得市場橫盤整理是一個很正常的走勢，因為我們統計，全球的股市，包括新型國家的股市，如果從長時間來看，一年的收益率不高，很難超過10％的，而10％的收益率，其實一兩個星期就可以漲到了，剩下的時間可能都是橫盤。我們看美國的股市今年已經橫了一年了，也就是漲跌幅在10％之間，所以橫盤是一個很正常的現象。具體到11月份，我們也是預期橫盤的可能性會比較大，因為從技術面分析，跌破一千點就可能會下降800點，那是不看基本面的，但如果看基本面，股價越低，投資者可能會越想買，我相信現在市場上有相當多的資金已經開始接受，根據基本面買股票的觀點了，所以我對大盤下跌的深度倒也不是特別看空，而上漲我剛才也説過，其實大家都在等那一天，等新老劃斷，等一個新的市場誕生，在這種情況下，市場可能保持比較低的點位，就是比較好的股指。我們知道高深的一份研究報告裏就談到預期國內的股市與國際的股市相比，至少可能便宜15％到20％的水平，我們覺得很好，因為股指越高，大家會發現，新老劃斷沒有那麼可怕，反正錢都是投資者的。所以我們覺得對於11月，大家該幹什麼幹什麼，如果你要是覺得風險大，你就不買，如果你買了，你就拿著，千萬不要在下跌時放棄了，這是我的觀點。

　　主持人：這是你對中小投資者，也是對他們提出來的一個建議是嗎？

　　朱平：對。

　　主持人：非常感謝朱平先生比較直率地談出了他的看法，特別是對中小投資者的建議，呂立新，我們也來討論關於11月份市場表現的問題，你給中小投資者在11月份會有什麼樣的建議？

　　呂立新：我基本同意前面這位嘉賓的意見。我認為11月份很可能是一個弱平衡市，那麼在弱平衡市下制定操作策略，我的建議是盡可能明確一點，建議投資者減少操作的頻率。

　　主持人：跟朱平一樣，比較謹慎地看待，但是這裡面有一個問題就是2003年的11月份，大盤藍籌股在10月份興起，今年大多數人到現在對11月份行情都比較看淡，難道説就不會出現這種相反的情況嗎？

　　呂立新：11月份行情比較容易發生突變，我覺得有一個最基本的前提，你剛才也説過就是11月份是多事之秋，股市上的多事之秋，股市政策面的變數比較多，在11月份發生突破性的變化，政策面我認為是不可能發生，雖然最近也開了很多會，暖風頻吹，資金面的暖風也有，關於股改進程的暖風也有，但是我覺得管理層的意圖主要還是在以穩定投資者的心態為目的，是擔心它以繼續下跌為出發點，我覺得從暖風頻吹的背後我們也可以揣摩到一點點管理層的意圖，擔心它下跌，所以説得好聽點就是向好的可能性很小，我認為還是一個弱勢。

　　主持人：弱勢的格局，實際上就是説在一千點附近時，大盤會逐漸企穩，那麼現在出現的這種政策方面的信號也是出於穩定的考慮。

　　呂立新：政策面並沒有很多實質性的向好，比如全年經濟增長調控的問題，還有一些行業産業發展的趨向問題，可能還要等待進一步的細化，進一步的策略出來，這些都需要時間，我覺得在明年春節之前很難有大的向好。

責編：劉子瑜