希臘主權信用遭降級 敲響全球政府債務警鐘

    迪拜危機陰影猶在，歐洲的希臘又似乎成了下一個被引爆的炸彈。日前，國際著名評級機構惠譽宣佈，將希臘主權信用評級由“A－”降為“BBB＋”，同時將希臘公共財政狀況前景展望確定為“負面”。這是希臘主權信用級別在過去10年中首次跌落到A級以下，同一天，另一家著名評級機構標準普爾也把希臘列入負面觀察名單，並表示假如當地政府還未能削減日益龐大的赤字，便有可能把該國的信貸評級調低。希臘主權信用評級遭下調再度引發市場對政府財政赤字管理和風險控制的擔憂。

　　債務負擔

　　■希臘公共債務佔GDP比例達113％

    毫無疑問，希臘不斷惡化的財政狀況是導致評級下降的罪魁禍首。目前，歐洲國家普遍面臨高負債、高赤字的困擾，希臘的問題尤為嚴重。希臘政府日前宣佈，其財政赤字佔國內生産總值的比例升至12.7%，公共債務佔國內生産總值的比例升至113％，兩項指標遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的3％和60％的上限，引來外界對於希臘公共財政狀況的擔憂。

    惠譽稱，相信希臘提出的2010年把財政赤字佔國內生産總值的比例降至9.1％的目標“是可實現的”，但希臘缺乏“實質的結構性政策”，因此外界難以相信其有能力穩定並減少公共債務比例。

    標普也表示，把該國列入負面觀察名單，最主要原因是該國政府的財政措施將不能緩解其公共財政的壓力。

　　債務風險

　　■希臘短期違約風險不大

    希臘被下調國家主權信用評級一事引發了市場的極度恐慌，全球股市隨之走低。不過，分析人士普遍認為，短期之內希臘違約的風險很低。

    據報道，瑞銀報告認為，倘若希臘違約，將對歐洲市場構成衝擊,愛爾蘭、葡萄牙、西班牙也面臨考驗,有機會引發骨牌效應,即使被視為區內最穩健的德國亦可能受嚴重威脅。鋻於希臘違約可能帶來嚴重後果,相信該國短期內選擇違約的機會近乎為零。

    而摩根士丹利認為，希臘新政府將盡一切辦法如增加課稅等以支付債項，歐盟或國際貨幣基金組織亦可能會出手干預，以緊急貸款的方式提供援助資金。

    穆迪此前也表示，只有希臘評級遭到大幅降級，使該國國債不能再成為抵押品，希臘才會面臨流動性風險。

　　其他國家主權信用

　　■不少國家主權信用評級岌岌可危

    為應對金融危機，歐美發達國家推出了大規模經濟刺激計劃，這些國家公共開支劇增的同時稅收銳減，導致公共債務劇增。除了希臘，還有不少發達國家的主權信用評級也面臨降級危險。

    早在今年1月，標普就下調了葡萄牙、西班牙、希臘的主權信用評級，並將愛爾蘭的信用展望級別從“穩定”下調到“負面”。今年9月，惠譽警告説，如果美國、英國、法國、德國和西班牙等主要經濟體的公共債務水平不降低，有可能導致這些國家的主權信用評級被降低。

    與惠譽和標普同為三大評級機構之一的穆迪12月8日發佈最新報告認為，雖然全球宏觀經濟及金融體系的危機可能即將結束，但多個Aaa級國家的財政危機在未來幾年可能仍然存在。此前愛爾蘭已經成為今年唯一失去穆迪Aaa評級的國家。

    穆迪預計，2007年到2010年全球公共債務總額將增加約15.3萬億美元，其中八成來自西方七國集團。

    業內人士認為，目前全球經濟復蘇進程中可見的最大風險之一就是政府債務危機。一旦政府出現債務違約風險，評級機構就會下調主權評級，這會引發政府融資成本上升、資本外逃、本幣貶值等一系列問題。一旦出現這種情況，央行往往將被迫選擇加息以穩定本幣，而這又會抑制經濟復蘇。可以説，不斷增長的政府債務將成為經濟持續復蘇的最大軟肋。希臘主權信用評級遭下調本身並不可怕，因為希臘的經濟規模尚不足以引發連鎖反應。但這一事件警示其他國家，倘若不解決政府債務問題，全球經濟難以迎來持續良性的復蘇。

　　中國的主權信用

　　■中國主權信用穩步回升

    與前途未卜的歐美國家相比，在全球金融危機中率先復蘇的中國顯然更受評級機構青睞。

    穆迪日前宣佈，由於在過去一年的經濟動蕩期，中國的宏觀經濟仍表現堅挺、強勁和相對穩定，因此決定將中國的評級展望從穩定轉為正面。 目前穆迪對中國主權信用評級為“A1”。

    穆迪高級副總裁湯姆拜納日前表示，中國推出的龐大經濟刺激方案並未對政府財政造成重大影響，也未對政府極高的財務實力構成難以管理的風險，同時將中國可能在未來面臨國際收支平衡危機的風險降至輕微的水平。

    今年8月，標準普爾確認中國長期主權信用評級為A＋，短期主權信用評等為A－1＋，展望仍為穩定，外匯轉移及可兌換性評估維持為A＋。

    標普主權信用分析師陳錦榮表示，對中國的主權信用評級反映了中國政府負債水平相對溫和、外部資産強勁，以及優異的經濟增長潛力，這些優點蓋過了中國銀行體系中存在大規模或有負債的影響。

    今年3月，惠譽宣佈確認中國長期外幣及本幣發行人違約評級分別為A+和AA-，評級前景為穩定。同時，該評級機構確認中國短期外幣發行人違約評級為F1及中國國家評級上限為A+。惠譽對中國主權信用的最新評級可能在明年年初宣佈。

　　名詞解釋

　　什麼是主權信用評級？

    主權信用評級體現一國的可能性，評級機構依照一定的程序和方法對主權機構（通常是主權國家）的政治、經濟和信用等級進行評定，並用一定的符號來表示評級結果。

    主權評級涉及的內容很廣，除了考慮GDP的增長趨勢、對外貿易、國際收支情況、外匯儲備、外債總量及結構、財政收支、政策實施等影響國家償還能力的因素，還要對金融體制改革、國企改革、社會保障體制改革所造成的財政負擔進行分析。根據國際慣例，該國境內單位發行外幣債券的評級上限，不得超過國家主權等級。

　　評定的級別代表什麼含義？

    不同評級機構的評級定義大同小異。以惠譽的國際長期評級為例，投資級的風險較低，評級從高到低的順序為AAA、AA、A和BBB，其中AAA代表最高的信貸質量，最低的信貸風險。只有在有相當強的能力定期償付債務的情況下給予這一評級。這一償付能力不會受到即將發生事件的負面影響。而BBB表示定期償付債務的能力是足夠的，但是環境和經濟條件的負面變化會影響這種能力。

    相比之下，投機級的風險升高，包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。其中BB表示有出現信貸風險的可能，尤其會以經濟負面變化的結果的形式出現；但是，可能會有商業或財務措施使得債務能夠得到償還。而D表明一個實體或國家主權已經對其所有的金融債務違約。

    +/-號可以加在一個評級的後面作為主要評級等級內的微調。