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醫藥行業2014年投資策略：穿越政策迷霧，尋找確定成長
興業證券表示，進入變革時代，醫藥行業機遇與挑戰同在。過去十年醫藥行業，尤其是處方藥行業持續快速成長，主要受益於醫保擴容、進口替代等歷史機遇；未來十年，我們認為醫藥行業長期增長前景仍可樂觀，但隨著醫改進入深水區，變革是歷史的必然趨勢，處方藥行業增速將不可避免有所放緩，醫療器械、醫療服務等子行業前景光明。當然，改革是個漫長的過程，可能會充滿變數和經歷曲折，處方藥行業也仍然會存在不菲的結構性機會。
2013回顧：成長股主導的醫藥大年。今年以來醫藥指數漲幅超過30%，大幅超越滬深300指數，而且牛股層出不窮，今年股價漲幅在100%以上的醫藥股頗有不少。總體而言，中小市值成長股的表現最佳；就子行業而言，在多重政策交織的情況下，受政策影響較小的醫療器械、醫療服務領漲，中成藥和生物藥也不錯，化學藥差強人意。
2014展望：分化加劇，業績為王。我們認為2014年醫藥板塊的業績增長可能較2013年小幅放緩（預計醫藥板塊2013年增長10-15%），但仍然具備行業比較優勢；明年醫藥投資最大的不確定性將來自於政策層面，包括醫保控費、行政降價、招標等諸多政策。考慮到明年醫藥板塊盈利增長小幅減速、政策不確定性加大以及估值起點更高（2012年底醫藥板塊TTM估值30倍，當前TTM估值35倍，高出15%），我們認為2014年醫藥板塊的超額收益可能小於今年；但是，我們對明年醫藥股的行情繼續持謹慎樂觀的態度，個股機會仍然會層出不窮，而且分化加劇，需要精選真正有業績支撐的成長股才能獲得良好收益。
選股思路：真成長、基藥和並購。就子行業而言，我們首選業績確定，受政策擾動較小的中成藥和醫療器械，精選了三條投資主線：1）真成長，推薦雲南白藥、天士力、紅日藥業、和佳股份和三諾生物；2）基藥放量，推薦康緣藥業、京新藥業和中恒集團；3）外延並購，推薦新華醫療、譽衡藥業、凱利泰和湯臣倍健。此外，關注政策預期修復下化學藥的投資機會，如恒瑞醫藥、華東醫藥、恩華藥業等。
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