國海證券：食品行業三季報綜述

　　白酒：投資價值凸顯，二線白酒盈利彈性更大

　　從前三季度白酒産量、收入和利潤指標來看，産量和收入均是同比增長，而利潤略有下滑，在反腐影響下，中高端産品受衝擊比較大，但銷量和收入仍然增加，説明白酒的市場需求增長依然存在。我們認為，只要中國的城鎮化在推進，中國的經濟在發展，消費在升級，白酒行業一定能增長。從投資價值來看，我們認為二線白酒成長性更好盈利彈性更大。重點推薦瀘州老窖、山西汾酒。

　　葡萄酒：受進口酒和反腐雙層衝擊，業績回轉難度大時間長

　　受反腐政策影響，2013年前三季度國內葡萄酒無論是産量、收入還是利潤數據，均出現明顯下滑。進口葡萄酒在數量和單價上也出現下滑。相對於白酒公司，張裕在進口酒和反腐的雙層衝擊下，業績翻轉難度更大，所需時間更長。

　　乳品：行業基本面持續向好，估值也相對偏高

　　我國乳品消費在三聚氰胺事件之前處於高速發展期，三聚氰胺事件後嚴重受挫，近幾年在政府加強食品安全監管的情況下，消費者信心逐漸恢復，2013年前三季度幾大乳品企業經營業績均有很大改善。乳品相對於豬肉，脂肪和膽固醇偏少，而鈣元素大幅增加，具有不可替代的營養價值，日益深受消費者喜愛，我們對乳品行業的未來前景十分看好。建議重點關注光明乳業、貝因美。

　　軟飲料：行業發展空間大，承德露露正蓄勢而發

　　飲料行業是食品飲料所有子行業中規模最大的行業之一，2012年銷售收入為4716億元。細分子行業中的碳酸和茶飲料相對萎縮，而飲用水、果汁飲料、乳飲料（含植物蛋白）上升很快。上市公司承德露露在經過3年的內部調整後已實現“攮外已先安內”，公司産能擴大後的保障，營銷措施的改進，都推動公司發展處在良性軌道上。

　　速凍食品：麵食行業仍有發展空間，火鍋料行業集中度低

　　我國速凍麵食行業在經歷2008年之前的高速發展之後，現處於平穩發展，據有關專家預測，未來5-10年內行業保持20%以上的增速問題不大。龍頭企業目前在業務市場的佔有率很低，未來仍有很大增長空間；隨著城鎮化的推進和消費習慣的同化，火鍋料用也量日益增加。而目前行業集中度非常低，CR3<20%，作為龍頭企業仍有很大的整合空間。建議關注海欣食品業績反轉的可能性。

　　維持行業“推薦”評級，重點關注三類板塊（或個股）

　　國海證券表示，一是被市場嚴重低估值而未來業績確定性強的白酒板塊，首推二線白酒。重點推薦瀘州老窖、山西汾酒；二是尋找今年業績不好，但明年反轉概率大的個股，如海欣食品，百潤股份。以上建議重點關注；三是行業發展高景氣的板塊，如乳品板塊和軟飲料板塊。估值回調時可介入，建議重點關注光明乳業、貝因美、承德露露。