政策微調預期升溫 市場上行概率變大

　　策者，出謀劃策也。面對變幻莫測的資本市場，投資者尤其是小投資者非常需要權威專家的資本策。

　　市場近日終於迎來實質性利好。6月7日晚間央行宣佈下調金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.25個百分點。隨著實際利率由負轉正，意味著宏觀調控已起到實效，通貨膨脹得到有效控制，在這種環境下，流動性由收緊向相對寬鬆轉變逐漸具備條件。

　　而本次降息也在市場的普遍預期之中，原因主要有兩點：通脹下行到3%附近，壓力得到緩解；穩增長的要求迫切。此外，受歐債危機繼續發酵的影響，澳大利亞、歐洲以及英國央行近期先後公佈了最新的利率決議，寬鬆趨向顯現苗頭。對於此次降息，我們的解讀保持“不低估、不高估”的態度。一方面，從“穩增長”的角度看不應低估降息的積極信號，其所帶來的流動性相對寬裕、企業成本下降等作用，構成了市場的利好預期；另一方面，決策層的目標並未完全改變，對連續多次降息的累積預期也不應過於樂觀。“現在的政策是修正而非扭轉，是溫和而非激進”。

　　在降息消息出臺當晚，期望多頭借助“重大利好”高歌猛進的投資者不在少數，但被次日市場潑了好大一盆冷水。上證指數高開十余點，旋即出現當日最高點，之後震蕩滑落，至收市倒跌十余點。23個申萬一級行業指數中只有公用事業和信息服務錄得微弱漲幅，其他都有不同程度跌幅，有色金屬和金融服務跌幅領先。股市中有諺語説“該漲不漲理應看跌”，上週五的弱勢表現無疑進一步挫傷了市場人氣，在失望情緒的驅使下出現殺跌拋售現象，上證指數收于5月以來的低位。但此時提醒投資者在“高估”不成之後，不宜低估“穩增長”的動力，否則很容易被兩面夾擊。不應高估市場，是因為中長期看，國內經濟的轉型仍有較長的進程，還存在諸多挑戰，市場趨勢上升的條件還不成熟；“不低估”則是著眼階段行情，由於股市已有一輪調整，指數現處於相對低位，降息所帶來的預見性相對寬鬆將為市場帶來階段性行情的延續、擴展。

　　年初一再強調今年的行情主線就圍繞經濟減速與預調微調來展開，當經濟減速的一面顯現得突出時，市場以調整為主，相反，當政策微調預期升溫時，市場以上行為主。一季度以來上證指數大致在一個區間裏來來回回，表明兩股力量處於相持狀態，當然，這和去年市場已以較大幅度的下跌來化解做空動力有很大關係。那麼，當市場又回落到3月低位附近，而積極措施陸續有來時，過於悲觀是不足取的。

　　在最近的一週，海外市場出現了積極的短期變化。道瓊斯工業平均指數周收盤為12554.2點，完全收復了前一週失地，道瓊斯歐洲50價格指數也顯著回升，西班牙股市升幅超過8%。當然，對歐洲和美國經濟及市場的警報尚不能就此解除。日前高盛集團首席美國證券市場策略師就指出，西班牙以及歐洲其他地方的債務危機正在加劇，可能導致美國股市步入熊市。但外部刺激經濟、遏制危機加劇的舉措無疑已對市場起到了短期提振作用。

　　在連續一週的下挫之後，昨日市場出現了難得的反彈，上證指數陽線將上週五陰線包容，房地産、電子、有色金屬、機械設備、信息服務等五個行業指數漲幅超過2%，顯示多頭活力有所增強。總體而言，在市場回落到支撐區域時，“穩增長”的積極舉措陸續出來，多頭守住防區並逐步企穩的機會在增加，維持適中倉位建議，不宜盲目殺跌。’