新華網述評：理性看待8月份的“大小非”衝擊波

    新華網北京８月５日電 述評：理性看待8月份的“大小非”衝擊波

    記者趙曉輝、陶俊潔

    步入８月，在前幾個月因限售股解禁數量減少而被淡化的“大小非”問題重又浮出水面，並幾乎在一瞬間又成為人們心目中導致市場下跌的重要因素。統計顯示，８月份共有９１家Ａ股公司股改限售股解禁，合計２２０多億股，解禁流通市值超過２０００億元，是２００８年最高的一個月。如此鉅額的解禁股對股市的實際衝擊究竟會有多大？

    人們的主要擔心在於，“大小非”股東當初獲得股票的成本很低，在股價高於成本價時就會有較強的拋售動力。實際上，在股權分置改革之後，大小股東利益上的不一致已經基本消除，大股東對所持公司股票的拋售主要取決於其對市場前景、上市公司質地以及自身資金需求等因素的考量。就此稍作分析即可發現，所謂的８月份“解禁潮”帶來的更多是心理影響。

    首先，從解禁股結構來看，８月份股改解禁股以減持動力不強的“大非”為主。宏源證券的一份研究報告顯示，在８月份兩市累計解禁的２２０多億股中，“大非”佔全部解禁股的９０．２２％，“小非”僅佔月解禁量的不足１０％。從解禁重點個股來看，寶鋼股份解禁量佔８月解禁總量近一半，控股股東寶鋼集團為寶鋼股份僅有的“大非”。除寶鋼股份之外，８月解禁量較大的中信證券、國電電力等權重股股東要維持控股地位，減持意願很小。

    綜合各方機構做出的分析報告，目前，作為産業投資人的主要“大非”們更傾向於持有股份。作為財務投資人、以股權投資盈利為目的“小非”則是減持的主要力量。而根據監管層的要求，上市公司控股股東不得在本次半年報披露前３０日內轉讓其解除限售存量股份。由於上市公司的半年報預約披露時間絕大多數為８月中下旬，因此“大非”解禁股很難在解禁的第一時間減持。由此看來，在以“大非”為主的８月份，超過解禁總量９０％的“大非”大比例減持的可能性並不大。至於那些減持相對自由的“小非”，由於其本身的數量不大，加上市場原因使這些“小非”們不可能全部減持，其對市場的衝擊不足以影響股市走勢。

    一般來説，當市場面臨高估值風險時，大股東的拋售動力較強，市場估值相對合理時，大股東更傾向於選擇持有股票。在Ａ股市場估值水平已趨合理的情況下，越來越多的“大小非”股東出於各種考慮，開始主動選擇繼續持有解禁股票。自６月１８日三一重工首先發佈控股股東減持承諾以來，至今已有近４０家公司的股東宣佈主動延長持股的限售期。

    還應看到，解禁並不等於減持，減持對市場的影響也並不如想象中那麼大。根據中國證券登記結算有限責任公司公佈的數據，從２００６年６月“大小非”獲得流通權以來，“大小非”累計減持的股票只佔理論可減持股票的２９．６７％。單看６月份，實際減持股票的交易量不到市場總成交量的１％，對市場的影響微乎其微。

    監管層對“大小非”減持行為的重視和約束有目共睹，一系列具體措施的出臺，使“大小非”減持行為日趨規範。深交所報告指出，在引入“控股股東減持預披露制度”之後，持股５％以上的股東減持情況大大減少，預披露制度對“大非”減持起到抑製作用。日前，證監會又要求每月公佈“大小非”的減持情況，並着手進一步細化，信息披露更加透明，這將有助於降低市場對“大小非”的恐懼，從而穩定市場預期。

    “大小非”是中國股市在特定背景下的特殊産物，“大小非”進入流通也是中國股市發展過程中必須經歷的一步。在此過程中，由於擴容帶來的壓力會隨着市場的變化而變化，時輕時重。但可以確定，在中國股市穩定健康發展的基礎和動力沒有發生根本改變的背景下，隨着資本市場各方面制度建設的不斷完善，“大小非”的解禁股票將逐漸融於股市的正常交易之中，“大小非”給股民帶來的心理陰影將越來越小，中國股市也將隨着“大小非”這個名詞被逐漸遺忘而步入成熟。

責編：韓文燕