5月CPI回落 確為何難以拯救股市?

　　5月份CPI升幅減緩的消息公佈後，滬深股市不漲反跌，讓投資者感到困惑。到6月17日，上證指數連續10個交易日收於陰線，在A股歷史上堪稱“破天荒”。18日，上證指數大幅反彈5.24%，但當日上午一度創下2729.71點的調整新低。

　　去年以來，每個月CPI數據的公佈，都讓股市抽緊神經。5月份CPI上漲7.7%，較創12年來月度新高的2月份的8.7%下降了1個百分點，較4月份環比下降了0.4個百分點。這是一個好消息，但由於之前公佈的PPI同比上漲8.2%，增速連續第5個月創三年以來的新高，投資者並沒有能夠高興起來。物價上漲的壓力及通脹預期，依然籠罩在投資者心頭。交通銀行的分析直言：5月份CPI漲幅回落並不表明全年的通脹壓力就此有所減輕，預計全年漲幅可能達到6.5%左右，遠高於政府確定的4.8%的調控目標。

　　權威人士的分析與預測，更讓投資者不敢輕視通脹。國家統計局副局長許憲春向媒體表示，此輪經濟增長周期中，物價增長的峰值比經濟增長的峰值會滯後兩年，也就是通脹峰值會在2009年出現。他説，“今年通脹形勢已經十分嚴峻，原來預計到第二季度會逐步回落，但是現在來看，這個回落期要往後推遲，特別是四川地震之後，可能進一步延緩價格回落的時間。”

　　再聯絡到洪澇災害帶給CPI攀升的新增壓力，看重預期的股市無法對5月份CPI數據“喜上眉梢”。眾所周知，通脹預期對股市的傷害，往往比通脹本身更可怕。通脹預期直接傷及投資者信心，導致場外資金不敢貿然入市，場內資金尋求回流銀行。上證指數從去年10月最高6124.04點跌至眼下3000點失守，累計回調超過50%，與上輪4年熊市的調整幅度幾乎“打平手”。然而，當年2245點跌至998點，不同於此番從6124點跌至2729點。表面看都是跌無可跌，但後者仍有獲利資金出逃。考慮到去年A股市場上漲超過90%，目前可能仍有不少拋出的股票屬於獲利兌現。

　　與2005年大盤見底的另一個不同，是當年A股走勢與美股背離，美股處於長線慢牛狀態中，而A股卻遭遇熊市困惑。而今的全球主要股市“同病相憐”，美股也像“霜打的茄子”，回調後顯得異常脆弱。17日，高盛警告金融領域將遭受更多損失，最新經濟數據又顯示通脹壓力進一步增強，導致道琼斯指數下跌0.89%。隔夜美股下挫，是18日上午A股探底的原因之一。上輪牛市的較大漲幅及眼前海外股市的疲弱，導致了大跌後的A股市場看似見底，卻又有摸不着底的感覺。

　　對股市來説，漲跌的決定因素是上市公司業績趨勢。投資者意識到，經濟增長的回落及通脹壓力的存在，勢必拖累上市公司業績增長。其中，最倒楣的要數對原油高度依賴的上市公司。17日，東方航空跌停，中國國航、海南航空、南方航空、上海航空下跌9.85%、9.77%、8.99%、7.95%。航空股遭“突襲”，與高油價、高通脹有關。花旗集團當日唱空：由於油價造成損失，加上5月份的數據造成了又一次衝擊，中資航空公司連續第三個月受到需求、載客率和收益率下滑的重創，航空業今年可能很難盈利。

　　隨着半年報披露季節的即將到來，投資者對上市公司業績的敏感性進一步增強。一些中期業績不被看好的個股，成為機構拋售的對象，加劇了指數下滑的程度。再以航空股為例，東方航空從去年9月的23元多，跌至眼下的7元多，累計跌幅遠超過了同期上證指數。如此過度下跌，主要是業績不被看好的緣故。

　　18日大盤出現反彈，個股普漲，成交量放大，屬於持續下跌後常見的技術性反彈。中國證券投資者保護基金公司在網站發佈了“中國證券投資者調查問卷”，這是今年股市下跌以來監管層首次公開向社會徵集意見。管理層問計於民，受到投資者的認可，更增強了投資者對利好政策的憧憬。

　　在對利好政策期待的背景下，超跌後的反彈得到響應，是一個不意外的結果。不過，十連陰的終結，是否意味着調整的結束？在目前還很難判斷，18日上漲的主要是低價股及超跌股，後市能否持續將是關鍵。就投資者信心而言，不會因為單日漲幅逾5%的陽線而完全修復。到18日下午18點，相關網絡的調查顯示，認為“尚未到底”和“已探到了底部”的支持率分別為61%和39%。這説明大部分投資者仍在觀望，若後市成交量難以持續放大，或在3000點至3300點區間受阻，大盤不是沒有再度探底的可能。

責編：李菁