四天前，也就是6月28號，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發佈了主板退市方案，方案一齣，上證綜指失守2200點，創下五個月以來新低。事實上退市制度同樣影響創業板。早在4月20號，當深交所已發佈創業板退市制度後的第一個交易日，創業板指數就暴跌5.25％。按理説退市制度的公佈，應該有利於整個證券市場的健康發展，為什麼市場反應卻如此強烈？就在創業板退市制度發佈後，中央電視臺財經頻道用一個月的時間進行了調查，從今天起我們將播出關於創業板的系列報道，今天我們首先來關注，創業板退市制度發佈後，哪些創業板上市公司最有可能觸及退市紅線？誰，最有可能成為創業板的第一個退市公司？

　　2012年4月20日，深交所正式發佈修訂後的《深圳證券交易所創業板股票上市規則》，從2012年5月1日起正式實施。新規則公佈了創業板終止上市的23條引發條件，包括最近三年內累計受到深交所三次公開譴責；公司股票連續20個交易日每日收盤價均低於每股面值；連續120個交易日累計股票成交量低於100萬股；最近兩年年末凈資産為負；連續四年虧損等。其中，公開譴責指標、交易價格指標和交易量指標，為直接退市指標，中間並沒有暫停上市的過渡。從4月20號深交所發佈修訂後的上市規則後，中央電視臺財經頻道進行了為期一個月的調查，那麼截止到5月20號，在創業板300多家上市公司中，哪一家公司最有可能第一個從創業板退市呢？

　　上海萬得信息技術股份有限公司行業分析師常文峰告訴記者，根據新出臺的創業板退市條件，有17家公司比較接近於退市紅線。

　　上海萬得信息技術股份有限公司是國內著名的金融數據服務企業，客戶包括國內100％的全國性商業銀行、100％的基金公司，在亞洲金融信息服務業名列前茅。根據《深圳證券交易所股票創業板上市規則》中涉及到退市標準的詳細條款，以2012年5月20日為基準，萬得信息技術公司提供了一份最接近退市紅線的創業板公司名單，它們是：世紀鼎利、奧克股份、三川股份、寧波GQY、國聯水産、當升科技、康芝藥業、向日葵、東方日升、華伍股份、建新股份、堅瑞消防、泰勝風能、吉峰農機、聚龍股份、南風股份、豫金剛石。那麼這17家公司是如何被篩選出來的呢？　

　　常文峰表示，他們以連續虧損作為硬性指標，通過提取2009年，2010年，2011年年報數據做凈利潤排序的方法對創業板313家公司（截止到5月20日）進行篩選，從而得出名單。而從2011年的年度報表可以看出，除了當升科技在2011年凈利潤為負之外，其它的上市公司都沒有超過現行的退市條件。

　　常文峰説，在這17家公司中，當升科技作為第一家披露虧損的創業板公司，凈利潤連續兩年下滑，其2011年的凈利潤比2010年下降了102.13％，從連續虧損指標來看，最接近退市的紅線。除了當升科技之外，還有相當一部分創業板的上市公司，如康芝藥業、東方日升等利潤都處於下滑狀態。數據顯示，康芝藥業2011年全年實現營業收入3.08億元，實現凈利潤353萬元，同比下降97.47％，僅完成了年計劃的2％。東方日升新能源股份有限公司去年第四季度首次出現虧損，今年一季度營業收入3.24億元，同比下降45.81％，增幅在創業板300多支股票中排名倒數第7，而凈利潤僅為35.3萬元，同比劇降99.06％，股價下跌，動態市盈率最高飆升至2440倍。此外，浙江向日葵光能科技股份有限公司2011年凈利潤同比下降86.14％。

　　常文峰還告訴記者，他們增加兩個指標作為凈利潤的年度同比指標後，能夠看出與2011年同期相比，創業板313家公司中（截止到5月20日），有進89家公司處於凈利潤下滑狀態，有5家企業——當升科技，康芝藥業，向日葵，國聯水産和東方日升下滑超過80％。凈利潤降幅在50％以上的有10家，凈利潤降幅在40％以上的有21家。

　　完善後的創業板退市制度，在終止上市情形的規定中，新增加一條“36個月內累計受到交易所公開譴責3次”則終止上市。截至5月20號，創業板開板近三年以來，還沒有一家創業板公司被公開譴責過。根據現行規定，深交所的處罰按嚴厲程度分為內部批評、通報批評和公開譴責。截至5月20號，深交所也只對三家公司進行過通報批評，豫金剛石就是其中之一。

　　除了豫金剛石外，2011年9月28日，遼寧聚龍金融設備股份有限公司監事白莉，因其配偶在重大事項發生之日至依法披露兩個交易日內購買公司股票，屬敏感期買賣股票，被通報批評。2010年12月31日，南方風機董事鄧健偉違規買賣本公司股票，被通報批評。而創業板退市制度中新增的另一個的退市條件是“連續20個交易日每日收盤價低於每股面值”，其股票將終止上市。從這個條件來看，當前還沒有股價低於每股1元面值的公司，不過包括國聯水産、金剛玻璃、金亞科技、海倫哲在內的股價跌幅在50％以上的創業板公司已佔到創業板總數的近三分之一。

　　常文峰用今天的收盤價與創業板上市時的首發價作對比後發現，313家公司裏有254家公司處於已經跌破當時的首發價格，跌幅最大的是世紀鼎利，它的跌幅是87.35％，有4家公司跌幅已經超過80％，有104家公司跌幅在50％以上的。

　　除了世紀鼎利，國聯水産　2011年全年凈利潤下降85.12％，2012年一季報業績下降達778.97％，股價最近一直在6元附近徘徊，和發行價14.38元比較，腰斬一半還多。 金鋼玻璃發行價16.2元，金亞科技發行價11.3元，海倫哲發行價21元，截至今年5月，股價都降到了7元以下。　參考會引發暫停上市的條件和多項直接終止上市的條件，常文峰分析師整理出了這份一共17家最接近退市紅線的創業板上市公司。他告訴記者，從對應的退市條件來看，4家公司比較接近於連續20個交易日股價低於每股面值，10（9）家上市公司業績不理想，一家公司凈資産狀態不理想，3家公司遭到交易所的公開譴責。這些公司基本上都有兩條甚至説是三條比較接近於退市紅線。

　　從2000年籌建到2009年10月23日正式開板，創業板曾被寄予厚望，設立的初衷之一就是要促進新興産業孵化和培育，培養創新型中小企業快速發展。然而，創業板中的相當一部分企業上市後業績馬上變臉，利潤下滑嚴重，像當升科技，康芝藥業，向日葵，國聯水産、東方日升這五家企業，凈利潤下滑超過80％，這些企業上市前後的又有怎樣的變化呢。

　　公開資料顯示，北京當升材料科技股份有限公司成立於2001年，從事鋰電池等新能源材料研發和生産，公司董事長蔣開喜，年薪不在公司領取。2010年由平安證券保薦上市。首日開盤價73.58元，2012年6月底，價股票格跌至9.44元。2010年年報顯示：凈利潤率4.09％，2011年下滑為—0.11％。而2011年鋰電池行業同期的平均凈利潤率為15.96％。

　　海南康芝藥業股份有限公司主營業務為兒童用藥的生産和銷售。公司董事長洪江游，年薪30.37萬。2010年由海通證券保薦上市。首日開盤價每股股價57元，2012年6月底，價股票格跌至12.48元。2011年凈利潤281萬元，同比下跌98％。企業凈利潤率2010年44.3％降至2011年0.92％。數據顯示，這一時期同類制藥行業的平均利潤率為18.35％。

　　浙江向日葵光能科技股份有限公司主營高效晶體硅太陽能電池的生産和銷售。董事長吳建龍，年薪40萬。由光大證券保薦，於2010年在深交所創業板上市。首日開盤價每股股價26.03元，2012年6月底，價股票格跌至8.71元。企業凈利潤率從2010年的10.79％降至2011年的1.8％，凈利潤同比下降86.14％。數據顯示，這一時期同行業的平均利潤率為11.01％。

　　湛江國聯水産開發股份有限公司主營水産種苗的養殖與銷售。董事長李忠，年薪78.3萬元。2010年由平安證券保薦，在深交所創業板上市。首日開盤價每股股價14.5元，2012年6月底，價股票格跌至5.98元。2011年全年凈利潤同比下降85.12％，2012年一季報業績下降高達778.97％。企業凈利潤率從2010年的6.44％降至2011年的0.89％。而數據顯示，這一時期同行業的平均利潤率為12.4％。

　　浙江東方日升新能源股份有限公司主營太陽能電池組件製造、加工。董事長林海峰，年薪60.75萬元。2010年由安信證券保薦，在深交所創業板上市。首日開盤價每股股價58.98元，2012年6月底，價股票格跌至5.98元。企業凈利潤率從2010年的11.59％降至2011年的2.57％。而數據顯示，這一時期同行業的平均利潤率為11.01％。2012年一季度公司的凈利潤僅為35.3萬元，同比下降99.06％。

　　以上五家公司，大多從事新能源、新農業，然而上市不久就業績變臉。從今年一季報來看，有的業績下降高達百分之七百，有的一個季度的凈利潤只有30幾萬元，讓人很難理解在這些公司身上到底發生了什麼。不過世上沒有免費的午餐，在今年4月20號創業板退市相關制度推出後，中央電視臺財經頻道利用一個月進行了調查採訪，相關機構也給出了17家最接近退市紅線的創業板上市公司，那麼對於這份名單證券公司、相關機構和股民如何看待？創業板第一家退市公司會從這份名單中産生麼？

　　根據萬得數據的分析，截止到2012年5月20號，創業板上市公司中有17家公司最接近退市紅線，　他們是世紀鼎利、奧克股份、三川股份、寧波GQY、國聯水産、當升科技、康芝藥業、向日葵、東方日升、華伍股份、建新股份、堅瑞消防、泰勝風能、吉峰農機、聚龍股份、南風股份、豫金剛石。那麼證券公司對於創業板第一家退市企業的預測是什麼呢？今年5月，中央電視臺財經頻道對銀河、國信等國內20家大證券公司進行了問卷調查，共發出問卷20份，收回有效問卷13份。調查顯示，共有6家創業板公司被證券公司認為是最有可能率先退市的公司，其中約70％的證券公司預測當升科技將可能成為最早退市的創業板公司，國聯水産、康芝藥業、世紀鼎立、寧波GQY、華伍股份也榜上有名。不過採訪中，多家證券公司負責人表示，依照現行的退市制度，近期創業板不太可能出現退市公司。　

　　接受採訪的證券公司相關負責人告訴記者，從目前數據分析結果看，有多家公司接近了退市紅線，最主要的原因是公司業績較之以前有所下滑。除了當升科技，康芝藥業，向日葵，國聯水産，東方日升和華伍股份下滑超過80％外，建新股份2012年第一季度凈利潤同比下降60。57％。堅瑞消防、泰勝風能凈利潤同比也下滑了50％以上。但即使如此，距離連續四年虧損才退市的標準來看，還有很長的距離。不過僅就連續虧損這條標準來分析，銀河證券阜成路營業部副總經理時永良表示　，當升科技的退市風險遠高於創業板的其它公司，該公司2011年就已經出現虧損，每股收益負0.0046，今年一季度再次虧損，收益負0.0189，要是今年其他季度再次虧損的話，到了2013年，當升科技的退市風險就比較大了。

　　新的退市制度中規定，連續20個交易日估價低於每股面值的公司退市。萬德數據統計顯示世紀鼎利、奧克股份、三川股份、寧波GQY幾家公司當前破發幅度超過了80％，存在退市風險。然而券商們認為，雖然跌破發行價的公司會很多，但要跌破每股面值1塊錢的情形幾乎不可能出現。時永良告訴記者，目前上市公司，尤其是創辦滿的公司估價，最低的估價也在5、6塊錢，距離低於每股面值的情況應該還差得遠。

　　新規定提出，三年時間內連續3次受到深交所公開譴責將被退市。截止到記者發稿時為止，除了前面提到的豫金剛石、南方風機、聚龍股份外，最近一段時間，深交所還公佈了對三家公司的處分情況，蘭州海默科技股份有限公司現任董事郭深因超比例減持，被通報批評；舒泰神（北京）生物制藥股份有限公司董事顧振其涉嫌內幕交易被通報批評；因關聯方資金佔有，對山西振東制藥股份有限公司董事長、實際控制人李安平公開譴責，對振東制藥董事劉近榮、董事會秘書秦正國、獨立董事陳群、財務總監趙燕紅通報批評。但未來會不會有創業板上市公司因為公開譴責而退市，還取決於深交所的監管力度究竟有多大。而華創證券資訊産品部副總經理寇英哲認為，很難出現一個公司在短時間內被連續譴責三次，一家公司要真正退市，其實還是很難的。

　　在新規定中可能引發退市的23條指標中，哪一條指標會被證券公司認為是最重要的參考呢？在接受我們問卷調查的13家證券公司中，各有6家證券公司認為連續虧損和凈資産為負是退市標準中最重要的指標，還有一家證券公司則認為受到交易所公開譴責是最重要的退市指標；而在如何評價新推出的創業板退市制度這一問題中，有6家證券公司認為總體較好，5家認為應該繼續改進，基本認可的有2家。雖然接受採訪的證券公司相關負責人表示，目前很難明確分析出哪些公司會第一批退市，但新規定的出臺一定會引導投資者的理念，讓資金投向成長型股票，整個創業板市場的資源配置功能將會更加完善，創業板中估值過高的泡沫也會不斷消除，過度包裝以及財務造假的情況會受到明顯地抑制，創業板的投資風險也會大大降低。從長期來看，新規定的意義重大。

　　在普通中小投資者心目中，創業板最先退市的公司又會是哪家呢？今年5月我們聯合和訊網發起了網絡調查，共有38269人次參與了調查。截止5月21日18點，在所有參與調查的網民中，有13.93％的被調查者認為國聯水産會率先退市，排名第一，9.54％的網民選擇了當升科技，排名第二，隨後是康芝藥業、吉峰農機、東方日升、寧波GQY、向日葵、堅瑞消防、泰勝風能、世紀鼎利。對於“創業板退市制度中最重要的退市標準是什麼”這個問題，有46.68％的網民選擇了連續虧損，35.01％選擇了凈資産為負；在“如何評價此次推出的創業板退市制度”這個問題中，有42.05％的參與者希望創業板退市制度能夠繼續改進，有23.94％的參與者則基本認可；在“您認為此次推出的創業板新規會給中國股市帶來什麼樣的影響”這個問題中，63.58％的參與者認為是利好消息，選擇不好説與利空的分別佔20.93％和15.49％。而實際上，2010年，就在創業板開板後不久，中央電視臺財經頻道曾對股民做過調查，調查顯示，創業板開板並未給股民帶來更多的信心。而創業板退市制度的推出，得到了股民的認可，有股民在接受記者採訪時表示，創業板退市制度推出後，能夠改變資本市場的氛圍，現在新公司多，如果差的公司不退下去的話，對市場整體上來説也是不利的。

　　很多股民認同新規可以起到保護股民權益的作用。但同時，也有股民提出了對公司退市後，股民利益該由誰負責的疑問。有股民告訴記者，不管是主板退市還是創業板退市，都不能讓證券國民來買單，公司都退市了，持股人怎麼辦？

　　儘管對於萬德數據公司名單中給出的17家公司評價不一，但所有接受採訪的證券公司有一點能達成共識：那就是根據現在的創業板退市制度，短期內創業板並不會出現退市公司。那麼這樣一套退市制度到底有何意義？創業板相關規則設計還有無可能改進和完善，專家學者們又是怎麼看的呢？哪家公司會率先從創業板退市呢？採訪中，記者發現，沒有一位專家學家願意指名點姓提到具體的上市公司名稱。

　　專家侯寧告訴記者，滿足交易所一系列退市標準的公司可以説少之又少，完善後的創業板退市制度中新增一條“連續20個交易日每日收盤價低於每股面值”終止上市，在侯寧看來，創業板上市公司因為這條指標而退市的可能性幾乎不存在。他表示，按照中國股市目前來講，如果説按照跌破1元這個標準就可以退市的話，會形成一個不好的暗示　，那就是中國股市未來要崩盤，到時將會有一系列股票跌破1元面值，除非是這種情況發生，否則這一點就滿足不了。

　　根據創業板退市制度，上市企業連續虧損三年則暫停上市，連續虧損四年終止上市。但這並不意味着像當升科技這樣在其2011年財務報表中標注虧損的企業，就一定會退市。在中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求看來，在四大類指標中有一些比較容易觸發，比如不能按期披露它的年報，但是連續虧損並不是一個容易觸發的退市指標。

　　英大證券有限責任公司研究所所長李大霄認為，創業板退市制度的出臺的確讓一些企業面臨退市風險，但短時間內卻並不會發生。相關專家也指出，創業板市場自2009年正式推出並運行，在推動我國自主創新戰略實施的同時，也因為缺乏淘汰機制，充斥了財務造假、虛報信息、惡意炒作等違規行為，股市淪為“賭場”，股價被嚴重扭曲。那麼，一個完善而有效的退市制度對創業板市場來説究竟意味着什麼呢？

　　吳曉求告訴記者，退市制度第一主要是保證市場的有效性，同時那些不具有投資功能的上市公司，通過退市機制將其淘汰，從而使這個市場更具有投資的功能。第二就是它也能夠在一定程度上能夠抑制市場價格的泡沫。

　　侯寧則表示，在紐交所這樣的正規市場，每年退市的企業比上市的企業多得多，這樣才是一個有源頭的活的市場，中國有句古話，流水不腐戶樞不螻，這一點是保證中國股市能夠永葆長青的關鍵所在。

　　記者注意到，創業板退市新規發佈後，創業板指數在接下來的第一個交易日就暴跌5.25％，雷曼光電、三五互聯、海默科技、中電環保等35隻創業板個股跌停。並於次日繼續下跌1.26％，逐步逼近612.28點的歷史最低。吳曉求所長告訴記者，創業板退市制度從無到有是一個巨大的進步，但如果從嚴格的角度來看，卻依然存在問題。對創業板的市場來説，上市公司募集的資金多是應對主業，不能大規模的變更募集資金的使用方向。如果把大規模的募集資金的使用方向納入進來的話，創業板的退市規則必須要進一步的嚴格。

　　學者們指出，切實推行創業板退市制度，並逐步完善是目前的當務之急。

　　侯寧表示，在目前中國的監管格局下，能上市的企業多數都是跟方方面面都有關係的，這樣的企業，實施退市制度實際上是動了這個利益集團的“蛋糕”，所以實施起來非常艱難。能夠推出相關的制度是一個進步，但是真正能夠實施起來，這樣才是真正考驗監管層監管誠信或者監管決心的地方。

　　李大霄則告訴記者，退市就意味着投資人受損失，而且是嚴重的損失。而如何能夠讓投資者在投資的過程裏面避免遭受這麼重大的損失，是一個很重大的課題。

　　儘管退市制度在資本市場上掀起了波瀾，股民們用拋售股票的方式表達自己的擔憂，但實際上，退市還不是一件近在眼前的事情。用業內人士的分析來看，除非股市崩盤，否則幾乎沒有股票可以連續20個交易日每日收盤價低於每股面值，這意味着，創業板退市在目前還僅僅是一種設想。但換一個角度，在目前的股票發行制度下，提出退市制度實際上是發出了一種信號，監管層已經在醞釀進一步完善股票市場的動作，正有着強烈的願望讓股票市場健康有活力，這如同一場精彩大戲正剛剛拉開帷幕。當然，目前的退市制度還需要進一步完善，使方案更加容易操作，對上市公司也有更加明確的約束力。能上能下的機制才是一個健康的機制。