在金融領域，杠桿是一柄鋒利的雙刃劍。我們可以用很小的啟動資金，通過貸款等金融工具，謀取更多收益，但同時也承擔著更大的風險，一旦控制不當，後果不堪設想。2008年國際金融危機以來，我國杠桿率攀升較快，需要引起警惕。自2016年開始，我國一系列防控金融風險的政策相繼頒布實施，“去杠桿”成為高頻詞彙。什麼是杠桿？去杠桿為何是當前的重要任務？《中國經濟大講堂》特邀國家金融與發展實驗室理事長李揚為您深度解讀。
嘉賓簡介
李揚，中國社會科學院學部委員，國家金融與發展實驗室理事長。曾任中國社會科學院副院長，央行貨幣政策委員會委員。研究領域包括，金融、宏觀經濟、財政。五次獲得“孫冶方經濟科學獎”。2015年獲“中國軟科學獎”，和首屆“孫冶方金融創新獎”。
李揚在《中國經濟大講堂》演講時談到，2007年3月，美國爆發了次貸危機，之後杠桿率、去杠桿的問題進入人們視野。債務是杠桿問題的核心，2009年9月，G20（20國集團）的匹茲堡會議，各國首腦確認了去杠桿是克服此次危機、恢復正常經濟的主要的環節和首要的條件，確定去杠桿是主要任務的地位。
中國對杠桿的認識也有一個過程。李揚表示，我們一開始杠桿水平是很低的，我們認為發生在太平洋彼岸的事情與我們關係不密切。我們有比較強的財政刺激政策和金融刺激政策，並在2015年達到了高峰。中央認識到這個問題後，配合供給側結構性改革提出了“三去一降一補”，其中第三個“去”就是去杠桿。從一定意義上説，金融風險的源頭在於高杠桿。高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，在實體部門表現為負債過度，在金融領域體現為信用擴張過快。2017年底召開十九大、2018年的中央經濟工作會議進一步地把管理金融風險，特別是去杠桿作為三大攻堅戰之一，位列三大攻堅戰之首。
杠桿無處不在
當前去杠桿為何如此重要？杠桿到底是如何發揮作用的？李揚在演講過程中做了深入解讀，他認為，杠桿其來有自，就生活在我們身邊。人類社會從自給自足的農耕社會發展到商品社會、工業化，其中一個非常重要的差別，就是農耕社會自給自足，我們通過分工協作，使勞動生産率大大地提高。在出現社會分工和商品交換之後，社會就出現了非常多的新現象，就出現了儲蓄和投資分開的情況。“我們知道每個人都會有一定的儲蓄，你打算怎麼處置你的儲蓄呢？如果説自己去投資，那是農耕社會，是土地主。如果説把儲蓄交給一個更加專業的人去支配，由他來進行投資，我收取一定的費用，這就有了金融，也就有了人超出自己收入的範圍，可以使用更多的資源，來從事更大規模的生産。”
李揚進一步解釋，比如説我生産一百個單位的東西，如果説不進入金融活動，不加杠桿的話，那麼下一輪也我只能用一百個單位。現在因為我很專業，我可以幹更大的事，而鄰居他不專業，有錢不知道幹什麼，於是他把錢交給我，於是我就可以做兩百個單位的事情。我自己只生産一百，但是我能夠支配兩百，這是一個最簡單最簡單的一個杠桿的例子。“我們現在都説去杠桿，覺得它是洪水猛獸，實際上它在人類社會發展史上是一個非常大非常大的進步，因為它使得這個社會可以術業有其專，然後使我們社會的勞動生産率得以提高，我們的福祉得以增進。”
李揚例舉了大家經常會遇到的一些使用杠桿的例子，比如説借貸。只要借了錢、花了比自己收入更多的錢，就是使用了杠桿。購買保險産品也是一種典型的使用杠桿的金融活動，因為保險的作用就是今天為明天、多數人為少數人、健康人為有病的人、老人為小孩、父母為子女、晴天為陰天做提前打算的一個活動，這中間就有杠桿的操作。央行降準，它的準備金從17%降到16.5%，背後實際上説的是現代銀行採取的部分準備制。為了放貸一百塊，只需要在金庫裏存十六塊五即可，這就是一個杠桿，金融部門就是一個典型的使用杠桿的部門。李揚指出，期貨是典型的保證金交易，現實生活中支付的定金也是一個保證金交易，它保證了購買對象的優先購買權。杠桿無處不在，但是凡事皆有度，不可以無窮盡地這樣做。
如何把握杠桿的“度”
1.不宜過度使用杠桿
李揚認為，過度使用杠桿會造成自己的財務危機，如果許多過度使用杠桿的人集合在一起，就會給社會造成損害，金融風險就會發生。
2.反危機的主要任務之一就是去杠桿
李揚指出，反危機的主要任務之一就是去杠桿。解除金融危機、促使經濟運行恢復正常，首要的、持續的任務就是要去杠桿，去杠桿是一項英明的決策。“前面説了用杠桿，這裡我説的又要去杠桿，所以當局的任務是在這兩者之間保持一個平衡、保持一個協調。”
3.穩杠桿
李揚認為，既然現代社會的運作都是基於杠桿化的，那麼去杠桿就不是無條件的，不能什麼都不顧。要去杠桿，就不能把洗小孩的水連同小孩一起潑出去，要把小孩留下來，把臟水潑掉，就是把杠桿有利於經濟發展的方面留下來，把它造成金融風險的那部分去除，這是去杠桿之要義。
在《中國經濟大講堂》演講過程中，李揚提到，國務院副總理劉鶴同志關於當前的金融形勢、以及今後金融所應當遵循的原則。劉鶴副總理認為，在中國面臨的各類風險中，金融風險尤為突出。所以中國將爭取用三年左右的時間，使得宏觀杠桿率得到有效控制。這個目標、任務都已經提出來了，下一步的金融工作，我們要有所遵循。劉鶴強調，第一、做生意是要有本錢的。做生意要先把自己的錢掏出來，想空手套白狼是不行的。第二、借錢是要還的。第三、投資是要承擔風險的。第四、做壞事是要付出代價的。“我覺得劉鶴副總理這樣一些話，一些大白話，把我們今天的主題説得很清楚，同時也把我們金融的基本原則説得很清楚，這應當是成為我們今後的基本遵循。”
