中國7679億美國國債惹爭議 繼續增持別無選擇？

　　《中國經濟週刊》記者 王紅茹/北京報道

　　儘管美國總統奧巴馬5月14日已明確表示“不能總是從中國借錢”，但美國財長蓋特納5月31日啟程訪華，依然逃不脫“來中國借錢”的“嫌疑”。

　　“這次美國財長來華訪問就是讓中國來買國債的，要錢來了，這是很明白的事情。”美國問題資深研究專家、中國社會科學院美國經濟研究中心主任肖煉向《中國經濟週刊》直言。

　　中國今年3月份再次增持237億美元美國國債，目前總持有額達到7679億美元，已“坐穩”美國最大債主交椅。相關資料顯示，美國2009年和2010年發債規模將各達2.56萬億美元和1.14萬億美元，今年9月份前發債規模大約在7000億左右。

　　蓋特納這次能順利地再從中國借到錢嗎？

　　“坐穩”最大債主

　　近一年來，中國增持美國國債的步伐從未停歇。

　　據美國財政部去年底公佈的國際資本流動報告（TIC）顯示，截至2008年9月末，中國持有的美國國債達到5850億美元。而日本當月的持有量從8月的5860億美元減少到5732億美元。自此，中國取代日本成為美國國債最大持有國。

　　之後的半年，增持仍在延續。

　　美國財政部公佈的最新數據顯示，中國今年3月份再次增持237億美元美國國債，總持有額達到7679億美元。延續了自去年9月份以來中國持有美國國債數居全球首位的地位。

　　這也就意味著，近半年中國新增持美國國債1829億美元。美國財政部公佈的數據顯示，除了中國大陸，3月份多個國家和地區也都對美國國債進行了增持。日本仍是美國國債的第二大持有者，其持有額為6867億美元。俄羅斯和英國則超過了巴西，成為美國第三和第四大債主。

　　但是，這些錢依然不能滿足美國的需求。

　　據中國社會科學院金融研究所中國經濟評價中心提供的信息，至2009年5月7日止，賬面上，美國國債餘額是11.2萬億美金；美國政府5月11日估計本年度累積財政赤字為1.84萬億美金，是上一年度財政赤字的4倍；美國政府估計2009年10月至2010年9月的財政赤字為1.26萬億美金；2010年至2019年赤字總額則為7.1萬億美元；未來75年美國未作撥備的社會保障計劃負債已上升至51萬億美元。

　　難怪奧巴馬也開始表示擔心。5月14日他在新墨西哥州市民會議上講話稱：“美國長期債項的負擔難以為繼”，“不能永遠這樣向中國人借錢了”。

　　然而，時隔半月，美國財長蓋特納又開始了他的訪華之旅，坊間也開始猜測，這是否意味著美國政府仍在繼續向中國這個最大的債主借更多的錢。

　　中國被挾持了？

　　金融危機爆發以來，隨著美國經濟持續下行，對中國應增持還是減持美國國債的爭論也達到前所未有的高峰。有人士認為，美元的走弱將使得外匯資産縮水，因此拋售美國國債的聲音一度高漲。

　　在美國財長蓋特納訪華之際，國內媒體和網絡上關於是否該減持美國國債的討論聲再度響起。

　　日前，《環球時報》專門就“你是否支持中國大幅減持美元國債”採訪了23名中國著名經濟專家，其中有8人支持大幅減持美國國債，15人表示反對。支持和反對的人數相差了近一倍。

　　針對上述專家關於是否減持美國國債存在的分歧，國家外匯管理局國際收支司副司長管濤接受《中國經濟週刊》採訪時表示，“專家關於是否購買美國國債的討論都是立於自己想幹什麼就能幹什麼，但問題的關鍵，不是你願不願意、想不想做的問題，而是能不能做選擇的問題，或者説有沒有能力説不做這種選擇。”

　　而財政部財科所所長賈康關於此問題的表達更為直接，他向《中國經濟週刊》表示：“大多數專家反對減持美國國債，我認為這是一個無可奈何的選擇，因為除了購買美國國債，沒有別的辦法和出路。”

　　其實，早在去年美元開始貶值時，銀監會官員羅平就在公開場合發表了“沒辦法中國將繼續購買美國國債”的無奈言論。

　　中國央行數據顯示，從期限結構來看，在中國持有的美國國債中，長期債券為5767億美元，短期債券為1912億美元。短債佔比為24.9%。

　　長期國債是指償還期限在10年或10年以上的國債，可以使政府在更長時期內支配財力，但持有者的收益將受到幣值和物價的影響。

　　在金融危機爆發之初的2008年11月26日，10年期美國國債的收益率一路下滑，創造了新的歷史里程碑：50年來首次降至3%以下——降至2.98%的低點。近日美國國債收益略有好轉，最新數據表明，日前已經突破3.50%的關鍵位水平，目前仍在該點位附近徘徊。中國社會科學院美國經濟研究中心主任肖煉向《中國經濟週刊》介紹，目前美國長期國債和短期國債的平均收益率為3%，僅相當於人民幣3年定期存款的利率（人民幣3年定期存款利率為3.33%）。

　　毫無疑問，由美國導致的世界金融危機使得美國國債收益率已經處於歷史低端，並且無論短期還是長期國債，其發行利率在美聯儲降息作用下一直走低。用肖煉的話説，“買國債就是買了一大堆紙，或者連紙都沒有，就是記賬。但是現在中國處於一種極其難受的狀況，賣不行，買不行，不買不賣也不行。”

　　肖煉向《中國經濟週刊》進一步分析，首先，如果賣出美國國債，結果是沒有人接盤，國債就會跌。國債跌，受損失最大的是美國和中國。但是美國有挽救措施——美國可以印鈔票來買國債，中國也可以印鈔票，但是中國印的人民幣，國際上不認可。所以，中國“賣”國債，對中美雙方都不利。

　　其次是繼續購買美國國債。但在美國經濟復蘇前景不明朗的前提下，繼續購買，什麼時候是個頭呢。

　　第三是既不買也不賣，保持現狀。中國不賣不買並不能阻止歐洲和日本賣出國債，如果歐洲和日本賣出國債，沒有人接盤，跟第一種假設——賣出國債是同一種結果。

　　“從經濟上講，我們被挾持了。”肖煉告訴《中國經濟週刊》，當初考慮購買美國國債並沒有錯，因為國債量大，在市場上進出都很方便，尤其是改革開放初期，把錢投到國債比較保險。問題是，現在購買美國國債的量太大，導致中國外匯儲備中美元依存度更高，與美元更難分離。

　　繼續增持別無選擇？

　　爭論歸爭論。中國央行數據顯示，2009年3月末，國家外匯儲備餘額為19537億美元，同比增長16.14%。近兩萬億的外匯儲備不買美國國債，還能購買什麼？

　　投資大師吉姆羅傑斯今年4月初曾在香港表示，中國應當停止購買美國國債，同時應該把超過1萬億美元外匯儲備的一部分用於購買棉花、小麥和原油等戰略性資源，以備不時之需。

　　對此，賈康向《中國經濟週刊》表示：“ 很多事情只是一廂情願，你到國際市場看看實際情況就知道，只要中國一買什麼，什麼就飛漲。”

　　“現在找不到比買美國國債更好的項目。如果把外匯儲備花在走出去的投資上，我們想出去，但是人家會限制我們，並不是我們想出去就能出得去的。因此，買戰略資源和走出去投資，是要從長計議的事情，不是現在馬上就可以大規模做的事情，得慢慢來。” 賈康説。

　　據肖煉分析，儘管目前中國持有的美國國債超過了西方七個發達國家的總和，但是從目前的形勢看，購買美國國債是有戰略考慮的。

　　“現在增持美國國債等於在托美國。因為美國垮了，中國也就完了；中國垮了，美國也完了。現在是‘兩個螞蚱’被捆到一起了，説得好聽點叫同舟共濟。”肖煉向《中國經濟週刊》分析，現在購買美國國債並不是中國想買，而是美國在“逼迫著”中國購買。“現在中美利益已經被捆在一起了，中國政府很難辦。”

　　“債轉股”是否可行？

　　面對難題，出於諸多無奈和目前的形勢，中國似乎依然要繼續增持美國國債；但現實的問題是，中國在增持新國債之前，如何把舊國債解套，以化解和降低風險。

　　“我們準備再去美國跟美聯儲、財政部等相關發債人進行交流，看能否進行債轉股轉換。”肖煉告訴記者，現在美國股市跌得一塌糊塗，之前從14000點跌到了6000點，現在回到8000點，而早晚要回到14000點。目前美國股票具有投資價值，如果在8000點能進去，到時也能翻近一倍。而買國債充其量收益率5%不到。“畢竟美國股市自身也缺錢。”

　　其實，在兩個月前，肖煉已經以學者身份就此問題跟美國美聯儲、財政部相關人士交換過若干次意見，美國財政部官員認為他的建議很好，但前提是先把國債賣掉再買股票。

　　“這能賣嗎，一賣存量就跌了。現在我正在探尋一種方法，通過內部轉換機制，不通過市場，把國債轉換成美國的股票。”肖煉説，這個思路應該是對的，但是操作起來有些法律上的問題，有些規則需要修改。

　　“債轉股是化解國債危機的一個比較好的辦法，關鍵是怎麼操作，再晚了美國股市回到1萬點了，那就不用轉了，那時風險就來了。現在希望能坐下來討論一下，雙方都以誠相見，把事情給解決了。”肖煉説。

　　(中國經濟週刊)

責編：張仁和