中國的外匯儲備該不該分給老百姓

　　編輯同志：

　　不久前，多家媒體都報道了某論壇上的爭論。有經濟學家提議將近2萬億的國家外匯儲備，拿出一半來分給居民。提出：“國有上市公司拿出40％股份，外匯儲備拿出1萬億，兩項加起來一共是13萬億元人民幣，發到每個人手裏是1萬塊錢，五口之家將分到5萬元，這除了刺激內需外，還會産生其他方面非常大的財富效應。”反對者認為，外匯儲備一旦分給老百姓，中國政府就不好對其進行集中控制管理。“目前中國在與國外打交道的過程中，只要力量稍一分散，就立即會變成人家的魚肉，任人宰割。”

　　讀後我感到很困惑，請問：中國龐大的外匯儲備該不該分給老百姓？

　　讀者 特洛伊劍客

　　這個爭論的提議者在外匯儲備如何形成和應用方面概唸有誤，而反對者的説法則脫離實際。外匯的管理和使用是高度集中還是適度分散，其實各有利弊，但與在國際上是否任人宰割並沒有太多關係。

　　外匯儲備的形成原理

　　外匯儲備是由國家央行持有的、可以隨時使用的可兌換貨幣資産。需要明確的是：如果有一筆屬於國家財政盈餘或是由發國債募集而來的貨幣資産，那麼，在面臨要擴大內需時，政府當然可以動用。至於用多大量去搞公共福利、基礎項目，多大量搞直接轉移支付，例如，向公眾發放消費券甚至直接發些鈔票都是可以討論的，並可通過政策的實施予以落實。但外匯儲備則不然，我國的外匯儲備是央行用發行貨幣的方式即使用基礎貨幣購買的，而不是用財政盈餘購買的。

　　中央銀行的主要職能之一是為適應國家經濟發展的需要發行貨幣。例如，當財政和商業銀行需要資金時，可通過從央行獲得貸款來實現，這種由央行先行對財政和商業銀行發放貸款的行為體現著央行壟斷地行使貨幣發行權。因此，與一家商業銀行或公司的資産負債表上，先有負債，後有資産——負債決定資産相反，中央銀行的資産負債表是先有資産，後有負債——資産決定負債。這正是央行行使發行貨幣的特權體現。央行儘管有此特權，但不能無節制地給財政和商行貸款即無限發行貨幣，否則會引起通貨膨脹。

　　外貿順差和外來投資是我國外匯儲備的主要來源。在商品出口和外資投資國內市場時，（包括“熱錢”進入）都要用美元兌換人民幣，而央行在購買這些外匯時，需要額外發行人民幣。所以，外匯儲備要放在央行資産負債表的資産欄目中。譬如，在多年的結售匯體制下，企業出口所獲外匯需交到外匯管理部門，央行則按匯率付給企業相應的人民幣。這又稱為“外匯佔款”。作為基礎貨幣一部分的外匯佔款，在金融系統的存貸活動中，還會有多倍數的乘數效應，進而這筆央行新發出的貨幣本身已具有風險——容易在金融體系和市場多個層面上助長流動性過剩。以往國內經濟中通脹的産生，就有上述方面的原因。所以，“已付過款”才得來的外匯儲備是不可用來“均分”的。硬分的結果只會製造通脹。

　　試想，在全國有效用的物品和服務總量不變，而且因外匯佔款等原因，經濟已存在通脹壓力的情況下，再拿出1萬億外匯給13億人分，並使每人的年可支配收入增加一倍的話，那麼，結果將是物價水平也隨之上漲一倍。這同央行在印鈔時直接把“1”改成“2”，人們的名義收入可以提高一倍，但實際收入水平並沒有提高，是一個道理。

　　分股票不等於分蛋糕

　　至於“國有上市公司拿出40％股份”給居民均分的主意，在技術上倒是可行，卻不能指望其立即産生分錢分物般的刺激內需和相關的財富效應。

　　股票是公司財産所有權的憑證，把一部分國有公司股票分給居民的作用在於部分地改變公司的所有權，使相應的收益和風險也轉移到了股東手中。這意味著日後居民股東在公司贏利時，有分享的權利，而當公司業績不佳時，則會受損甚至血本無歸。當然也可以賣掉股票，但收益多少則取決於市場行情，並不能像持有債券那樣取得固定收益。

　　國際上把國企股票分給居民的目的都是期望通過改變所有權結構，轉變公司經營機制，使公司在未來的經營中提高效率。其中成功者如英國，分股的結果達到了初衷，也有不成功者如俄羅斯，全民分股後不久，在市場運作中，大量股票又重新集中到少數寡頭手中。許多曾分得股票的普通居民，最終得到的只是幾瓶伏特加。而不論成功與否，分到居民手中的股票都不會如貨幣或有固定收益的債券那樣，可以即刻刺激居民的消費增長。分股票畢竟不等於分現成的蛋糕。

　　外匯儲備如何使用

　　外匯儲備的主要作用體現為：進口支付、對外開展投資、調節國際收支和維護人民幣幣值的穩定；還要為國內市場提供外匯供給，即需要外匯的企事業單位和居民可拿人民幣來交換，但不能無償地“分給”。

　　在歐美發達國家中，由於其本國貨幣本身就是國際儲備貨幣，可以直接用於國際方面的支付，所以毋須太多的外匯儲備。但對於我國這樣的發展中大國，因本幣還不是國際貨幣，保持存量較大的外匯儲備就很有必要。充足的外匯儲備使國傢具有較強的國際清償能力和償債能力，從中體現了國家對外的金融實力和信譽度。對於應對突發情況，平衡國際收支，防範金融危機有著不可替代的作用。

　　不過，外匯儲備如果過度增加也會帶來一些弊端。如在國內容易導致信貸擴張和通脹壓力，會使人民幣升值的壓力不斷加大，特別是因資本流出管制，國內企業很少進行國際投資，大量的外匯儲備一直用來購買美國國債。這在可能損失一些機會收益的同時，又帶來美元貶值的匯率風險。在此意義上可以説，過高的外匯儲備確實存在著在國際上“變成人家的魚肉，任人宰割”的風險。但需明確，這一風險並非一旦分散國家對外匯的使用和管理，馬上就會産生；也不是靠強化國家對外匯的集中管理和使用就可以避免的。

　　今天，在人民幣國際化和形成新的、更穩定的國際儲備貨幣之前，就外匯儲備規模及其使用管理而言，恰恰需要在存量充足和增長過快、數量過大之間，在政府集中掌控和適度藏匯於民之間，在擴大外匯的使用範圍和購買美國債券之間，在人民幣匯率穩定和增加彈性之間做出調整與改革，尋求更適當的組合。

　　擴大內需沒有一蹴而就的方法

　　擴大內需對當前應對全球金融危機，保持國內經濟穩定和可持續發展具有重要的意義，而實現這一目標需諸多方面的努力。譬如，需要政府加強對相關領域的轉移支付，需要建立和完善各種社會保障以穩定居民的預期，需要對民間開放更多的投資領域，需要企業開發更多的適應國內市場的産品和服務。

　　總之，擴大內需是一項系統工程，並不存在諸如分外匯、分股票那樣可一蹴而就的方法或曰路徑。

責編：汪蛟龍