匯豐、統計局PMI為何大不同

　　匯豐PMI創8個月新低 官方數據第八個月居於50%榮枯線以上———

　　“中國企業經營形勢到底如何？不同指標之間因為口徑差異出現分歧。昨天出爐的5月匯豐PMI終值為49.2，創下自去年10月以來的新低，顯示製造業運行輕微放緩，這也是7個月以來首次放緩。但中國物流與採購聯合會、國家統計局服務業調查中心1日發佈的數據顯示，5月份中國官方製造業採購經理指數(PMI)為50.8%，比上月回升0.2個百分點，這也是該指數連續第八個月居於50%榮枯線以上。”

　　匯豐中國首席經濟學家屈宏斌指出，二者之間走勢的分歧反映兩個PMI指數之間樣本及季調方法的差異影響。經濟究竟是企穩還是仍在下滑，必須等待本週末出爐的經濟數據來回答。

　　匯豐PMI顯示中小企業仍面臨困境

　　匯豐報告顯示，匯豐新訂單指數八個月來首次掉入收縮區間至48.7(4月51.1)，新出口訂單48.9(4月48.4)，內需放緩持續。新訂單總量的小幅下降是産出增長疲弱的背景原因。去年9月以來，新訂單首次出現收縮。月內海外需求也有減弱，新出口訂單連續兩月收縮。許多受訪廠商反映客戶需求轉弱，尤其是美國市場，導致出口訂單整體出現收縮。

　　雖然經營環境欠佳，中國製造業産出仍連續第七個月保持擴張，但增速輕微。就業連續兩月回落且幅度有所加大(48.6)。結合官方PMI，屈宏斌認為，5月製造業活動企穩是樂觀估計，對就業貢獻最大的中小企業仍面臨困境及挑戰。

　　“5月匯豐製造業PMI 的終值下調表明受內需走弱拖累製造業活動在5月末進一步小幅放緩。鋻於外需仍然疲弱，決策層需要提振內需以防止製造業産出的進一步下滑及其對勞動力市場的負面影響。新一屆政府將要在改革與增長之間做微妙的平衡。”屈宏斌稱。

　　兩個PMI為何不同？

　　中國物流與採購聯合會、國家統計局服務業調查中心1日發佈的數據顯示，5月份中國製造業採購經理指數(PMI)為50.8%，比上月回升0.2個百分點，這是該指數連續第八個月居於50%榮枯線以上。

　　此次匯豐與官方發佈的兩個PMI明顯背道而馳，而這已不是第一次。記者查閱歷史數據發現，去年3月匯豐製造業PMI只有48.3，跌至四個月來的新低，並連續五個月低於50；而統計局的官方製造業PMI從去年2月的51反彈至3月的53.1，創下一年來的新高。

　　對兩個PMI之間的差異，屈宏斌解釋指出，匯豐與官方PMI差異主要在樣本及季調方法不同：官方樣本超過3000家，大中型企業為主，匯豐的樣本企業430家，更能反映中小企業的情況。在季調上，匯丰采用在X-11基礎上調整後的季調法，效果更好。

　　這一看法已經形成業內共識。瑞銀特約首席經濟學家汪濤也認為，5月份官方PMI的強勁表現與匯豐PMI初值的疲弱形成鮮明對比。這可能在一定程度上是由兩者樣本的差別造成的——匯豐PMI涵蓋更多的中小型以及出口導向型企業，而官方PMI的樣本量要大得多，可能更好地反映了總體內需的情況。此外，兩者並非完全相悖，官方PMI也顯示出口訂單仍然疲弱並且小型企業的狀況更糟，兩者都與匯豐PMI相符。

　　月末數據將反映經濟現狀

　　兩個指標到底哪一個對決策層更有參考意義？高盛/高華中國宏觀經濟學家宋宇昨天點評5月份官方PMI指數稱：“官方PMI的改善雖然與匯豐PMI表現相反，仍可能會緩解決策當局對經濟進一步放緩的擔憂。官方PMI樣本範圍更全面，對政策評估的影響可能更大。”

　　花旗最新一期財富管理週報也認為，5月份中國官方製造業PMI指數顯示經濟回暖動力增強。5月PMI環比回升0.2，市場對PMI繼續下滑的悲觀預期沒有成為現實，經濟改善信號逐漸明晰。

　　但屈宏斌認為，現在判斷製造業企穩仍是樂觀估計。本週末將公佈月度經濟數據，到時經濟企穩還是仍在下滑將有答案。文/本報記者 程婕

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　　5月非製造業PMI為54.3% 創8個月新低

　　本報訊(記者 陳筱紅)中國非製造業商務活動指數(非製造業PMI)為54.3%，比上月回落0.2個百分點，創下8個月以來的新低。昨天，國家統計局發佈的統計數字顯示，分行業看，服務業商務活動指數為52.3%，比上月回落0.2個百分點，其中裝卸搬運及倉儲業、零售業、航空運輸業、批發業、租賃及商務服務業等行業商務活動指數位於臨界點以上，企業業務總量增長；居民服務及修理業、生態保護環境治理及公共設施管理業、郵政業、住宿業、餐飲業等行業商務活動指數低於臨界點，企業業務總量減少。建築業商務活動指數為62.2%，比上月回落0.2個百分點，繼續位於臨界點以上。

　　統計數字顯示，新訂單指數為50.1%，比上月回落0.8個百分點，降至臨界點附近。中間投入價格指數為54.4%，比上月上升3.3個百分點，表明非製造業企業在生産經營過程中的中間投入價格升幅加大。收費價格指數為50.7%，比上月上升3.1個百分點，表明非製造業企業的銷售或收費價格提高。業務活動預期指數為62.9%，比上月上升0.4個百分點，繼續位於較高景氣區間，表明非製造業企業對未來3個月市場預期保持樂觀。

　　對此，中國物流與採購聯合會相關負責人分析認為，5月商務活動指數保持54%以上水平，反映出非製造業經濟仍然運行在適度較快合理區間。結合前兩天發佈的本月製造業PMI數據仍在50%以上而且也有所回升，説明當前宏觀經濟平穩增長格局沒有改變。本月零售業商務活動和新訂單指數均有明顯回收，顯示出居民消費領域表現良好，就業指數保持了51.3%的水平，這也説明非製造業領域具有較強的吸納就業的能力。

　　專家觀點

　　外資機構下調中國經濟增長預期

　　本報訊(記者 程婕)歷時三天的摩根大通第九屆中國投資峰會今日正式召開。來自40個國家的2000余名代表將參加此次盛會。對於中外投資者最關心的中國經濟形勢問題，摩根大通中國區全球市場業務主席李晶指出，政府在很大程度上可以容忍比較偏低的經濟增長速度，摩根大通下調今年GDP增長預期至7.6%。而德意志銀行基於今年前幾個月的經濟增長速度低於預期，將中國2013年全年GDP的增長預測從以前的8.2%下調至7.9%。

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　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿指出，對GDP預期的下調主要考慮了幾方面因素： 社會融資總額向實體經濟的傳導慢于和弱于預期，地産開發商的投資信心不足，政府控制三公消費對零售和生産的影響，以及四月份以來的去庫存化進程。

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