10月份中國匯豐製造業PMI終值49.5 ，其次公佈的初值為49.1；剛剛公佈的10月份中國官方製造業PMI為50.2。

　　PMI淡季不淡 供求雙雙反彈

　　2012年10月，中國製造業採購經理指數（PMI）為50.2%，比上月上升0.4個百分點，在兩個月後重新回到臨界點之上，連續兩個月回升，我們點評如下：

　　PMI顯示經濟淡季不淡。10月PMI環比回升0.4個百分點，強于季節性。10月份是傳統淡旺轉換季節，2005-2011年，10月份PMI環比平均下跌1.7個百分點，中位數為下跌1個百分點，扣除金融危機外，平均下跌0.9個百分點。10月PMI高於臨界值，回升力度也強于季節性，顯示製造業淡季不淡。

　　供求共同推升PMI指數回升。10月，構成製造業PMI的5個分類指數普遍提升。其中，生産指數回升0.8個百分點至52.1%，表明製造業生産保持增長，且增速連續2個月加快；新訂單指數回升0.6個百分點至50.4，是2012年5月以來首次回升至臨界點以上，表明10月份供給和需求共同推升了PMI指數回升。

　　從需求來看，新出口訂單指數顯示外需有所好轉。新出口訂單指數環比上月回升0.5個百分點，好于10月曆史平均下降2.2個百分點，這與美國、英國等發達國家新近公佈的經濟數據向好相吻合，但是仍處於臨界線以下，顯示外需處於收縮區間。前瞻地看，全球製造業週期底部正在過去，外需有望繼續向好，但在全球經濟大放緩背景下，改善幅度有限。

　　內需改善幅度更大。10月新訂單指數回升0.6個百分點，強于季節性，2005-2011年，10月新訂單指數環比平均下跌2.2個百分點，中位數為下降0.8個百分點。新訂單指數回升幅度大於新接出口訂單指數，表明國內需求改善幅度更大。國內外需求回暖，大型企業首先受益，10月大型企業PMI為50.9%，比上月上升0.7個百分點，連續2個月位於臨界點以上，而中型企業、小型企業PMI仍在榮枯線以下。

　　從供給來看，生産指數環比回升0.8個百分點，回升幅度大於新訂單指數，原材料庫存指數較上月繼續回升0.3個百分點，顯示去庫存可能接近尾聲。高頻數據顯示，10月中旬重點鋼廠粗鋼産量同比增長11.1%，增速創今年新高，同時鋼産品價格回升，鋼産品庫存基本降至歷史正常水平，表明中游庫存壓力不大。

　　去庫存近尾聲也可在工業品價格略窺一二。10月PMI購進價格指數為54.3，環比大幅回升3.3個百分點，擬合的PPI環比上漲0.1%，同比下跌2.8%，企穩反彈態勢明顯。從歷史上看，11月份中採PMI均會出現季節性回落，回落幅度平均為1.7個百分點。但是，對於11月份PMI指數，我們並不悲觀，其回落幅度可能弱于季節性，繼續淡季不淡。總體來説，經濟去庫存週期已經接近尾聲，但是受産能過剩的壓制，工業品價格一反彈，開工量就會回升，如果需求沒有跟上，很可能會再次面臨去庫存壓力。