溫建寧：宏觀經濟見底或許還要在兩個月後_經濟

　　繼新增貸款落差較大之後，7月用電量指標增幅遠不及預期，也加重了國人對經濟的擔憂，原本指望在貨幣刺激之下，經濟能形成探底企穩之勢，現在看來這種主觀的樂觀預期要落空了。

　　在經濟前景不明時，與其大膽創業、甘冒風險，不如守好基業、確保生存。大概這是最為務實的策略，既可規避承受突如其來的風險，也不至於讓企業陷入經營困境，遭受滅頂之災。企業家在活生生的現實面前，開始重新審視信貸，審慎看待這個金蘋果誘人的光芒，不再瘋狂地對其頂禮膜拜，也不再把“多多益善”為天條。

　　儘管金融政策做出了積極的姿態，但政策暖風吹拂到中小企業額頭，還有一段路程。因為金融機構在經濟低迷階段，不大會選擇企業和企業家，而更願意追逐高安全邊界高利潤的資産。政策執行前端的那些商業銀行，總以追逐利潤和本金安全為首要條件，而以這個標準來決定貸款投向，貸款最好的流向就是個人住房按揭。

　　經濟相對低迷，勢必將傳導、波及股市。如果股市在關鍵點位徘徊，顯示方向不明朗，趨勢陷入搖擺。既然經濟見底的期限估計要向後漂移，那麼股市形成真正的底部就還需時日。不過，筆者判斷，經濟的漂移時間不會太久，從時間週期推算，可能還有兩個月左右的混沌期。這將直接影響資本市場後半年的走勢。

　　(作者繫上海金融學院財稅與公共管理學院統計係副教授)

責任編輯：陳平麗

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