中國經濟網編者按：由於近期央行頻繁使用大規模逆回購措施，市場紛紛猜測央行在利率及存款準備金率工具上的關注將會相應減少。央行行長周小川昨日在參加社科院金融研究所十年慶間隙表示，央行不會排除任何形式的貨幣政策操作。市場人士將此解讀為，央行仍然可能在適當的時候採取降息和降準。

　　其實，在8月2日央行發佈的《2012年第二季度中國貨幣政策執行報告》中，對於下一階段的政策思路，央行有如下表述：運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合。有分析指出，報告首次將逆回購放到流動性管理工具序列的第一位置，顯示出逆回購已經成為央行貨幣調控最倚重力量，同時也反映出央行更好平衡穩增長、調結構和管理通脹預期之間的關係，精細審慎調控流動性的總體思路。

　　周小川：貨幣政策選項不排除任何工具

　　為穩定經濟增長，今年以來，央行已經兩次下調存款準備金率並兩度降息，市場猜測，在通脹壓力並未完全消除的情況下，央行不願意大規模的釋放流動性，有意增加逆回購的操作，以代替並減少存款準備金率和利率的使用頻率。

　　就在本月21日，央行在公開市場進行1500億元7天期逆回購操作，中標利率為3.40%；同時進行的700億元14天期逆回購操作，中標利率為3.60%。單日2200億元的逆回購規模，創下了單日逆回購規模的歷史新高。由於逆回購可以精準地控制貨幣增減，因此，從今年6月開始，它已經成為了央行調控流動性的新寵。

　　在今年實體經濟趨緩環境下，經濟學家預計降準窗口將開啟，然而卻遲遲未有降準，取而代之的是頻繁的逆回購操作，這令市場人士揣測央行可能更傾向於貨幣市場操作。對於“央行近期頻繁使用逆回購工具，未來會否減少動用降息、降準等政策工具”這一問題，周小川昨日在出席“中國社會科學院金融研究所十年慶”時回應稱，運用哪種貨幣政策工具的可能性都不排除。

　　貨幣政策未來空間有多大？周小川一語被解讀降準降息仍有可能

　　澳新銀行大中華區研究總監劉利剛表示，前期積累的到期逆回購規模也需要通過下調存款準備金率來對衝，他預計央行將很快降低存款準備金率。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，無論央行降不降準備金率，由於逆回購的存在，在政策基調不變的情況下，整體流動性都是比較寬裕的。因此降不降準備金率不重要。不過，魯政委也坦言，考慮到貨幣政策滯後性，年內如果繼續降息會給明年的調控帶來困擾。所以眼下不應該對貸款利率過於急躁，要多觀察。但也有分析師認為，如果逆回購未來的腳步放緩，新一輪的降準預期就可能會觸發。

　　申銀萬國表示，當前市場面臨的主要問題，是寬鬆政策無法有效傳導到實體經濟，而不是寬鬆程度不夠。因此，降準是相對被動的寬鬆政策，因為降準是為了維持貨幣政策的一定程度的寬鬆水平，而不是為了單純增大寬鬆程度而降準。綜合各方面因素，預計年內還會有兩次降準。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，未來降息、降準兩種可能性都不能排除，關鍵“要看下一步的經濟運行狀況”。央行準備要動用這個工具的時候，看看物價行不行，行就動，不行就暫時不動。而摩根大通董事總經理李晶則表示，近來國際農産品價格攀升厲害，或會引發國內政府擔心通脹抬頭，影響貨幣政策。根據摩根大通的預計，三季度將調降存款準備金率，但是可能不會在八月份，未來準備金率今年之內可能還會下調兩次。而利率年內也將再降一次，但大幅降息的可能性不大。

　　關注貨幣政策執行報告：將逆回購放序列第一位置

　　央行在今年8月2日發佈了《2012年第二季度中國貨幣政策執行報告》，對下一階段主要政策思路進行了闡述，央行表示，繼續實施穩健的貨幣政策，密切監測國內外經濟金融形勢發展變化，關注需求變化，增強調控的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度進行預調微調。

　　綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模。繼續優化流動性管理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調節銀行體系流動性，引導市場利率平穩運行。

　　有分析指出，報告首次將逆回購放到流動性管理工具序列的第一位置，顯示出逆回購已經成為央行貨幣調控最倚重力量，同時也反映出央行更好平衡穩增長、調結構和管理通脹預期之間的關係，精細審慎調控流動性的總體思路。

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　　周小川：當前提出員工持股計劃非常有道理

　　周小川昨日在“中國社科院金融研究所十年慶”做主題演講時表示，職工持股計劃主要是上市公司職工持股計劃，不限于金融領域。反映職工在企業中的權益和參與管理的作用，需要有具體形式，而這些具體形式應該在當前的公司治理結構中有所反映。

　　針對市場對上市公司持股計劃的顧慮，周小川也提及上世紀90年代實行上市公司持股計劃時出現的一些作弊和醜聞，部分領導幹部參與其中期望發財。但他堅信，"出了事故不可怕，要正確客觀地診斷出原因。當時之所以出現問題主要在於沒有透明度，沒有仲介機構參與其中，還有就是當時在制度上有一些缺陷，存在IPO價格過高等問題，給一些內部人員和公司高管提供了誘惑"。

　　周小川認為，當前提出員工持股計劃非常有道理，按生産要素貢獻分配和增加居民財産性收入等提法為員工持股計劃奠定了基礎。對於具體操作形式，周小川認為，通過職工的工資和獎金來購買股票，推行職工制計劃，這種做法總體來説，比較可靠，一般來説出問題的可能性相對少一些。但涉及到是否要有委託機構的問題，通過工會，或者職工持股基金以及其他金融服務機構來實現，則需要通過一些方法解決上述透明度問題。