儘管市場傳言週三央行罕見地同時開展正逆回購詢量，但昨日出現在公開市場上的僅有規模100億元的逆回購，為本輪逆回購重啟以來的最低水平，公開市場就此結束了延續五周的凈投放格局。下周，公開市場又將迎來逾2000億元逆回購到期。

　　凈回籠重現

　　據中國人民銀行網站披露，週四央行以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，期限7天，中標利率持平于3.3%。上月26日，為應對季末資金緊張局面，央行啟動年內第三輪逆回購操作，此後操作規模一直維持在較高水平，從300億元到1430億元不等。

　　市場預期的正回購操作最終落空。據交易員早前透露，央行週三同時開展了7天期逆回購和28天、91天期正回購詢量，缺席近三周的正回購有望重啟，此舉激起了市場的強烈關注，乃至進一步被解讀為降準的前奏。

　　本週公開市場共有110億元央票與570億元正回購到期，同時到期的還有1680億元逆回購，則本週公開市場到期回籠1000億元。通過本週二、四分別進行的500億元、100億元逆回購操作，本週央行累計投放資金600億元，使得公開市場凈回籠資金400億元，結束了此前連續五周的凈投放。

　　凈回籠重現並未給市場帶來顯著衝擊，資金面維持了相對寬鬆的態勢。截至週四收盤，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）除隔夜品種外全線下跌，其中，隔夜利率漲4.23個基點至2.3890%，7天利率跌7.55個基點至3.1908%。在銀行間債券市場，隔夜回購利率亦反彈4.6個基點至2.399%，7天回購利率跌9.3個基點至3.192%。

　　降準或勢在必行

　　然而，由於短期逆回購的迅速到期，資金面在短暫的喘息之後，又面臨新的壓力。本週到期的1680億元逆回購剛剛過去，下周公開市場又將迎來逾2000億元逆回購到期，包括上周實施的1450億元14天逆回購，以及本週實施的600億元7天逆回購，合計2050億元。

　　分析認為，面對密集到期的逆回購，央行要麼繼續通過逆回購滾動操作維護流動性，要麼直接下調法定存款準備金率。鋻於外匯佔款增長乏力、財政存款季節性回升以及四大行現金派息等不利因素的存在，要想從根本上解決問題，降準或勢在必行。

　　東方證券本週二指出，央行連續兩次降息反映了中央政府對經濟的擔憂，預計央行會很快下調存款準備金率來配合降息的行為，第三季度政策放鬆節奏將繼續加快，預計至少降息1次、降準2次。

　　在昨日晚間發佈的研究報告中，中金公司分析稱，預計7月CPI漲幅將降至1.6%左右，通脹壓力基本消除，對政策放鬆不再構成限制；預計年內將再降息1次，7月份流動性條件仍然緊張，降低存準率的可能性大。

　　不過，在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，“如果央行有意通過正、逆回購建立新的指標利率走廊，那麼，只有維持一個相對略緊的流動性狀態，才能使逆回購常態化，才能夠使逆回購操作有規律地出現，並逐步建立起其基準性。如此一來，逆回購就未必總是下調準備金率的先兆。”