銀泰證券陳建華

　　在經過週一的大幅調整後，週二A股兩市下跌幅度有所減緩，滬深指數尾盤雙雙以小幅下跌報收。從盤面具體表現看，市場依然呈現較為明顯的風險繼續釋放局面，繼強週期板塊後，醫藥生物、房地産、食品飲料等前期表現較好的板塊加入下跌行列，成為週二滬深指數的殺跌主力；不過，之前跌幅較大的強週期板塊個股卻開始呈現企穩跡象，技術性超跌反彈需求顯現。在投資者悲觀情緒蔓延的情況下，預計短期滬深指數仍將維持弱勢格局，但繼續下行的空間或將有限。

　　對於近期A股兩市的調整，我們認為根本原因依然源於市場對國內實體經濟的擔憂。儘管央行于7月6日再次下調存貸款基準利率，但管理層穩增長力度的增大反而加劇了投資者對國內經濟的擔憂心理；同時，週一國家統計局公佈的大幅回落的PPI同比增速同樣進一步增強了市場的這種擔憂情緒，成為本週以來A股兩市持續走弱的主要原因。除此之外，當前陸續公佈的中報則使得上市公司面臨更為現實的業績壓力，其亦成為滬深指數持續弱勢的重要原因之一。

　　對於後期市場，在投資者悲觀情緒蔓延的情況下，預計短期滬深指數仍將維持弱勢格局。投資者的悲觀情緒主要體現在兩市成交量的持續低迷。儘管上週五隨著指數午後的反彈市場量能一度快速放大，但在經過週一的殺跌後週二兩市成交量再度大幅萎縮，即便面臨中石油盤中異動帶動指數上行，普遍的悲觀心理仍限制了投資者的參與熱情，導致滬深指數反彈乏力。另外，國家統計局將於本週末公佈二季度宏觀經濟數據，其也將在一定程度上限制資金的操作意願。在此背景下，我們認為兩市持續低迷的市場人氣將對本週後期A股形成較為明顯的負面影響，並在很大程度上決定了短期市場的弱勢格局。

　　不過，滬深股指繼續下行的空間或將有限，這主要基於以下兩方面因素。首先，從A股近期的具體運行情況看，週一滬深指數的大幅下挫主要受中石油、中石化以及銀行等權重板塊個股拖累。此類個股由於流通市值較大等因素，在缺乏確定驅動因素的背景下雖然面臨較大上行壓力，但在估值處於低位且並不存在較為明顯利空的情況下，其持續調整的可能性同樣不大。週二此類個股的快速企穩就表明，在經過週一的殺跌後其短期的負面因素已在很大程度上得到消化，後期持續下行拖累指數回落的可能性較低。

　　其次，從週二盤面表現情況看，隨著指數的持續調整，雖然房地産、生物醫藥等前期逆勢上漲板塊開始出現補跌，但之前跌幅較大的強週期板塊個股卻開始呈現企穩跡象。如前期調整幅度較大的有色金屬、採掘等，從技術面的角度看，這些板塊均存在一定的反彈需求。儘管缺乏基本面的支撐使得此類板塊個股在反彈空間和持續性上均存在較大不確定性，但仍將在一定程度上對衝其它板塊補跌帶來的壓力，使得滬深指數繼續大幅下挫的可能性有所降低。

　　整體而言，儘管國內實體層面依然缺乏積極因素，兩市持續低迷的成交量以及投資者普遍的悲觀情緒也決定了短期市場仍將維持弱勢格局，但在權重板塊下行空間有限，同時強週期個股也存在較為明顯反彈需求的背景下，我們認為本週後期滬深指數繼續大幅下挫的可能性不大。預計A股兩市將逐步企穩並維持弱勢震蕩格局，等待二季度宏觀數據出爐。

　　具體操作上，結合我們對於短期市場的判斷，建議以觀望為主。一方面，在弱勢環境下即便市場存在機會，可操作性也往往較差，風險收益難以匹配；另一方面，當前中報業績地雷以及強勢股的補跌將使得個股面臨較大風險，其同樣增大了市場的操作難度。而對於中線投資者，則建議積極關注中報業績穩定增長的成長性品種，其當前弱勢環境下的調整將成為較好的介入機會。

　　上證綜指日K線圖