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白菜價銀行股遭棄原因曝光:地方債猶如定時炸彈

發佈時間: 2012年06月02日 09:10 | 進入復興論壇 | 來源: 金融投資報

  建設銀行2008年曾最低達到3.46元,2011年的最低價為4.32元,昨日收盤價4.49元。

  銀行股的低估值一直都沒有離開過市場人士的視線。據相關數據顯示,目前A股銀行股的市盈率已經到了1.1倍,遠低於2005年998點和2008年1664點時的估值水平。然而,即便是"史上最低",銀行股就真的具備投資價值嗎?就真的能吸引資金前去抄底嗎?

  接受《本報》記者採訪的分析人士指出,銀行股是很便宜,但其每年的鉅額再融資、地方債等原因促使資金對銀行股始終提不起興趣,其"基礎配置價值"也因此大打折扣。

  絕對股價並非最低

  從絕對股價看,A股銀行股的股價顯然不是最低的,因為大多數銀行股在2011年的最低股價並沒有跌破2008年以來的最低股價。

  以建設銀行為例,2008年建設銀行股價曾最低達到3.46元,而2011年的最低價為4.32元,前後相差24.8%。而其他股份制銀行,如北京銀行2008年金融危機時的最低價為6.42元,而2011年的最低價為8.74元,兩個時間點的絕對股價相差36%!而目前北京銀行的現價為9.83元,遠遠高於兩個歷史時間點的最低價。

  實際上,據記者粗略統計,整個銀行板塊2011年的最低價高於2008年大跌以來最低價的個股並不少,包括交通銀行、興業銀行、華夏銀行、中信銀行、寧波銀行、招商銀行、深發展A等等。更不要説目前的股價距離2011年大跌以來的最低價有一定的距離!因此,從絕對最低價比較,目前A股銀行股的價格並非最低。

  低估值是全球銀行股趨勢

  有市場人士之所以認為銀行股具有基礎配置價值,主要是看重銀行股的估值。從市凈率來看,16隻銀行股有6隻市凈率處於1.1倍以內,分別是交通銀行(1.012倍)、華夏銀行(1.018倍)、浦發銀行(1.056倍)、深發展A(1.065倍)、中信銀行(1.095倍)、中國銀行(1.096倍)。市凈率最高的3隻銀行股市凈率也低於1.5倍,分別是寧波銀行、招商銀行和工商銀行,對應市凈率1.471倍、1.429倍和1.429倍。

  不過,信達證券分析師梁浩在接受記者採訪時表示:"實際上,用PB來衡量A股銀行股並不科學,因為從歐美市場的銀行股來看,其銀行股PB平均僅為0.5倍,最低甚至達到0.3、0.4倍市凈率。另一方面,2008年金融危機後,歐美銀行都存在去杠桿化、去泡沫化的要求,比價效應也會傳到A股銀行股來,因此銀行股低估值應該是一個長期趨勢。"

  除此之外,梁浩還認為,銀行股已經不再處於業績增長的高峰期。特別是2008年四萬億投資之後,銀行的信貸增長明顯放緩,當政策已經不再緊縮、鼓勵信貸時,銀行業的信貸規模增速是低於預期,這並不是存貸比基數不夠的原因,而是整個實體經濟出現較大下滑,造成銀行放不出去貸款。

  再融資是最大絆腳石

  硬幣總有兩面性。一面是銀行股較低的市凈率,另一方面則是近年來銀行股的不斷再融資。2011年,銀行股幾乎是集體"食言"再融資。去年5月民生銀行率先融資200億元,緊接著中國銀行融資320億元,之後招商銀行也"不甘示弱",計劃發行A股或H股各自總股數20%的新股,融資規模約為614億元!除此之外,中信銀行也計劃A+H股配股,募集資金260億元;同日,農業銀行發行500億元次級債券,興業銀行也發行100億元的次級債……據統計,去年銀行的再融資計劃高達3654億元!

  今年銀行股在再融資上又快馬加鞭。北京銀行118億元的定向增發方案獲批、浦發銀行宣佈發行300億次級債……銀行股的再融資可謂是接連不斷。對此,梁浩表示,再融資其實是銀行股一個老問題,投資者買銀行股不僅沒有享受到回報,反而被不斷圈錢,被攤薄每股收益,這使投資者對銀行股的信心降至冰點。

  在梁浩看來,目前銀行股的總市值太大,而且基本上沒有價差,這意味著儘管投資者以等同於以凈資産的價格購買銀行股,但短期收益方面銀行股並不能給出價差,並取得盈利。再加上銀行股是一個輕分紅、重融資的板塊,如此所謂的投資價值也就變成口號和形式。從這一角度看,銀行股鉅額的再融資行為是其股價上漲最大的絆腳石。

  地方債如"定時炸彈"

  中投證券分析師李雲潔預計,2011-2013年地方債到期本息合計6.7萬億,若按照銀監會要求為地方政府到期債務展期,保守估計2012年將有2萬億本金利息到期,而土地收入的下滑將進一步削弱地方財政健康程度。

  地方債像地雷一般隨時影響著銀行股的業績。在這樣的背景下,多數分析師均認為,由於經濟及地方債風險,將倒逼政策轉向--信貸會鬆動、地方債發行試點擴大,最終擴大債券購買範圍。而從目前的政策看,信貸鬆動已經開始,並且也有消息傳出地方政府自行發債試點有望擴大範圍。綜合來看,地方債對於銀行的利潤可能是一個長期消化的過程,而由於政府極大的控制能力,地方債務風險實現"軟著陸"是可以預期的。不過,也不排除有地方債突然爆發,影響銀行利潤的可能。

責任編輯:高士佳

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