誰讀懂了股指變奏？

　　突如其來的幾項政策讓本週股指一度失去了方向。百點振幅驚魂，滬深股指進入微妙的博弈階段——大盤股萎靡不振，題材股、小盤股異常歡騰，然而各方參與者均心有忌憚。後市政策走向與經濟走向誰更能左右股指？瞬息之間棋局已變，機構已收兵還是在暗暗落子？

　　投資策略面臨艱難抉擇

　　“融資融券、股指期貨、準備金率，這三槍打亂了股市節奏”，上海一位基金經理説。在突如其來的政策面前，他所在的公司放慢了對大盤股的建倉腳步。在他們看來，如果市場流動性被緊縮，那麼未來大盤股的空間顯然受到壓制。

　　政策突襲打亂了很多投資者的規劃。國信的一位投資經理表示，“理論上説，1-2月份是上半年最可能有機會的時間窗口。” 4月以後，市場的各種驅動因素或許都將減弱。但政策的壓制比他預想的來得快。業績驅動力量是否還有效？他一時也很難説清楚。

　　“關注價值低估的銀行地産，該領域將率先出現反彈機會”理財顧問張建宇周初在給大客戶發送的報告中，曾用紅體字強調了這一句。週二股指低開高走，又收復了大半江山。這時候的聯通、石化等大盤股出現一波強勁反彈，似乎印證了他的觀點。但令他沒有想到的是，晚間上調準備金率的重磅炸彈直接拉下了次日股指的開盤點位，最終以百點跌幅收盤。此時市場風傳國內最大的保險公司在大幅減倉。

　　“這兩天我接了很多客戶電話，只能説政策出臺實在超出預期。”張建宇很無奈。值得欣慰的是，週五地産股的意外小幅反彈又令他恢復一些自信，“市場太折磨人了”，和他有同樣感慨的投資者不在少數。

　　一季度，經濟與政策之間似乎跳起了交叉舞步。申萬研究所認為，政策的調整，將帶動股指提前進入回調階段。既然已經看到政策的苗頭，那麼一季度股市的拐點或許也已提前來臨。

　　高盛的宏觀經濟學家宋宇表示，因為目前超額準備金率可能處於3%甚至更高的水平，此次存款準備金率上調50個基點本身並不能直接約束商業銀行的放貸能力。宋宇認為，政府在未來數月還將採取進一步緊縮措施來抑制通脹預期，其中包括窗口指導，進一步上調存款準備金率，並可能上調存貸款利率。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷也認同貨幣政策似欲收緊的判斷。他表示，“從2009年下半年以來，銀監會對商業銀行加強監管，加大對已發放貸款風險排查和化解的力度就屬信貸政策調整的行動，只是實施者不是央行而是銀監會。”但這是否意味著股市就要隨之“撤退”呢？知名國際投行首席策略分析師鄧體順的觀點不同：上調準備金率的時間偏早，反映出中國經濟的增長潛力超出決策者此前預期，投資者可以趁市場因政策緊縮擔憂進一步走低之際，逢低建倉。