題材盛宴拉開春季行情大幕

    ⊙山東神光 劉海傑

    金融監管部門在2010年伊始就給市場兩個重大課題，一是批准推出指數期貨和融資融券，二是提高存款準備金率。市場對此反應既興奮又惆悵，興奮的是中國股市終於有了雙向交易機制，惆悵的是政策一開年就進行了收緊。經過短短兩個交易日的複雜博弈，市場對於套利交易興趣度開始下降，也不再渴望熱點風格輪動，最終展現在大家面前的是一場以題材炒作為主的投資盛宴，我們認為，這種圍繞各種題材展開的炒作將一直延續到指數期貨推出前一個月，這也意味著未來1-2個月市場的活躍度將大大提高。

    兩大政策對市場影響各異

    早些時候，市場對於制度創新非常期待，但是在指數期貨和融資融券得到批准可以推出時，市場反應並不熱烈，就在管理層提高存款準備金率的同時，市場卻出現恐慌的表現，這究竟是為什麼呢？

    我們認為，政策、業績、流動性是影響股市運行的基本要素，股市上漲來自於經濟景氣上升（企業業績上升）預期下的資金推動，制度創新將增強市場活力。2010年，大家對於經濟增長9％，企業利潤增長25-30％的有著普遍的預期，在這個預期成立的情況下，行情上漲就需要流動性的支持，在新股、再融資已經對衝了諸多潛在流動性的基礎上，提高存款準備金率對於流動性預期影響是巨大的。因為有了第一次提高，年內還會有1-2次，這個預期一來，就會影響機構對於全年行情走勢的判斷。而融資融券和指數期貨這些制度創新，本身是不影響行情趨勢的，對於中國A股來説，他們更像是一種潤滑劑，會加劇波動、放大風險。所以我們看到，基於對流動性收緊預期下，大家對於未來行情空間不敢奢望。而對制度創新的期待，又給大家帶來交易的衝動，這加大了市場的活躍度。最終市場呈現指數波瀾不驚、個股精彩紛呈的特點。

    市場題材、概念層出不窮

    週四基本面有兩條信息，一是三網融合信息，二是智慧電網規劃信息。受此影響，數字電視、通訊設備、計算機、物聯網等科技類個股紛紛走強，智慧電網題材也整體升溫。在這些題材炒作的帶動下，市場整體上出現了升溫，無論是電器還是釀酒食品，還是區域經濟概念股，都不同程度地出現上漲。

    如果將上述市場特點歸納起來分析，實際上就是産業結構調整、區域經濟發展戰略下市場對於各類題材、概念的挖掘，這種炒作本身帶有結構性特點。它在很大程度上脫離了估值的影響，這可能是2010年市場最典型特點了。當然，市場對於個股的挖掘，並不是不全看業績和估值，我們注意到受益於家電下鄉、消費旺季影響，電器、商業、酒類個股中相對估值有優勢或者年報有超預期的公司表現就比較突出，一些即將披露年報，業績超預期的醫藥、地産股同樣出彩。綜合起來看，市場炒作既注重題材、概念，又注重業績和送轉分紅，既注重週期性公司，也在關注防禦性公司，既注重小盤股的機會，也在挖掘中大盤股的機會，唯獨超大盤股受到冷落。

    既然市場熱點集中在中小盤股身上，因此，在投資的選擇上對於題材、概念、年報超預期、行業景氣提升、消費也進攻等各類現象要多加關注，仔細甄別，精心選股，未來1-2個月投資局部應傾向於中小盤股，在指數期貨推出前一個月，則要傾斜到大盤股身上，對於始終受益於融資融券的券商股則要頻繁關注。

責編：韓文燕