據上海證券報報道,週五證監會披露股指期貨和融資融券已經獲得原則性通過,股市在午後強力反彈。但這並不表明股市中短期壓力的消除。本週四3月期央票發行利率意外跳升4個基點,表明央行在公開市場開始啟用價格工具管理流動性。儘管目前來看,債券收益率依然明顯低於股市收益率,使得央行此次上調央票利率對股市估值體系不會形成方向性的打擊;但是央行此次出手預示未來1個半月之內可能持續調升央票利率,對1、2月份的新增信貸和投資者預期會有較大影響。此外,房地産市場成交的不明朗、以及美元指數的波動使得A股市場中短期運行充滿變數。
央票利率調升對估值體系尚不構成方向性影響
其一,央票利率後期走向尤其值得關注。
調控力度加強無可置疑。儘管此次央票發行利率調升的實質性意義不大,但是這清晰地表明了央行對抗通脹預期的堅決態度。
央票利率後期走勢的兩個觀測點。一方面,下週二央行將發行1年期的央票,目前情況來看其利率調升的幾率相當之高;此外,市場目前普遍預期,此次央行調升央票利率的行動會持續5至7期,未來央票利率將可能逐周攀升,一年前的央票利率有望由目前1.76%升至2%至2.1%。
其二,1月份的新增信貸數據可能弱于預期。此前,人們普遍預期今年一月份信貸數據將再度回升到天量水平,事實上,元旦後新增信貸就相當兇猛,大有再度達到單月破萬億的勢頭。央行在週四調升央票利率,有利於緩解商業銀行的信貸衝動。
其三,實質性影響不大。
此次3月期央票利率上調四個基點,對於股市收益率與債券收益率的對比關係,不會構成實質性的影響。因為目前股市基於2009年預測業績的市盈率在20倍左右,意味著當前股市的收益率在5%左右;與此同時,十年期國債的收益率目前在3.68%左右。股市的相對吸引力依然是較為明顯的。
重要板塊指數跌破上升趨勢線,短期調整壓力逐步加大
儘管海外股市表現相當強勁,但A股近期運行始終疲不能振。從主要的板塊指數運行的情況來看,短期市場調整的壓力似有加大之勢。在地産指數破位後,我們注意到金融保險指數也開始下破上升趨勢線,大消費板塊中的汽車指數、家電指數也紛紛出現明顯的拋售壓力。
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