軍工股異軍突起 關注壟斷和高成長

    ●隨著經濟逐步崛起，我國國防力量建設有望與之保持同步發展。在此背景下，當前航天軍工業的基本面處在不斷改善中

    ●預計2010年中航工業的資産整合將繼續穩步推進，而中航直升機與發動機公司有望成為資本運作標的。此外，在航空工業的示範作用下，兵器、航天部門的資産證券化也有望在2010年拉開帷幕

    ●雖然軍工上市公司股價估值已高，但由於基本面改善、整合逐步實施仍將使軍工業維持較高估值，建議關注兩方面機會：一是具備壟斷性的主機製造商；二是高成長性的公司

    ⊙中原證券策略分析師 李俊

    週三滬深兩市均呈現震蕩走勢，但航天軍工板塊異軍突起，天興儀錶（000710）、哈飛股份（600038）等均有不俗表現。雖然航天軍工股中部分個股估值已高，但業績的穩定增長及資産整合預期將使軍工股維持高估值。

    伴隨經濟崛起 行業增長穩定

    預計在未來10年內，我國國防開支將保持穩定增長。目前我國國防開支依然處在較低水平。2009年，我國國防預算為4807億元，同比增長19.6％。但與世界上其他國家，特別是和大國相比，我國國防開支佔比GDP僅1.56％，比例處於較低水平。隨著國內經濟的逐步崛起，我國國防力量建設有望與之保持同步發展。在此背景下，當前航天軍工業的基本面處在不斷改善中。

    資産整合預期強烈

    我們預計2010年航天軍工業的資産整合將進一步深化。首先，在經濟“調結構”的背景下，央企合併重組的進度將會加快。國資委目標是2010年央企數量將會減少到80家至100家，雖然當前央企數量已大幅減少至130多家，但仍有不小的差距，這意味著2010年央企重組整合的進程將會提速。

    其次，就航空軍工本身來説，2009年中航工業旗下已有9家公司實施了資本運作，其中包含西飛國際（000768）資産注入、航空動力（600893）增發和洪都航空（600316）的增發等。我們預計2010年中航工業的資産整合將繼續穩步推進，而中航直升機與發動機公司有望成為資本運作標的。此外，在航空工業的示範作用下，兵器、航天部門的資産證券化也有望在2010年拉開帷幕。

    最後，與鋼鐵、電力企業間並購整合相比，航天軍工板塊的重組預期更為強烈，重組的思路更為明晰，操作起來也更具備可行性。

    短期估值雖高 但蘊含兩大機會

    基於未來國防開支的增長前景以及軍工行業製造能力的提升，其發展的潛力和空間要高於整體製造業和高新技術産業，我們長期看好航天軍工板塊。短期看，雖然軍工上市公司股價估值已高，但是由於行業基本面不斷改善、行業整合逐步實施仍將使軍工行業維持較高的估值。

    建議投資者在資産注入題材外，還可關注兩方面的機會：一是具備壟斷性的主機製造商，如中國衛星（600118）、哈飛股份、洪都航空、航空動力等;二是高成長性的公司，如成發科技（600391）、中航精機（002013）、中航光電（002179）等。此外，新産品交付市場、行業規劃的出臺都有可能成為行情的催化劑。

責編：韓文燕