後市值得關注的幾個方向 市場或超預期

    核心提示：由於2010年將仍將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，市場對2010年的行情持謹慎樂觀的態度。然而，股市是經濟的先行指標，投資者只有提前把握到超預期的一些因素，才可能獲得超額收益。本欄認為，在熱錢流入、通脹、産業結構調整方面，産生預期的可能性較大。這些因素可能使得市場表現出現超預期的地方。

    一、對2010年市場格局的總體認識

    回顧過去一年A股的市場表現，基本上可以用牛市格局來概括，上證指數累計升幅接近八成，而相當部分個股累計升幅遠超指數。事實上，09年A股的表現是遠超預期的，信貸的大幅釋放、宏觀經濟的明顯復蘇，對指數的推動作用可謂是功不可沒。

    那麼，2010年市場的表現如何呢？截至目前，已經有不少機構對2010的市場走勢及熱點作了描繪：指數在2700-4000點之間波動，也是一個相當一致的認識。判斷的理由基本以下二點，一是2010年將仍將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，有效地保持經濟復蘇的持續性。二是09年的經濟基數是前低後高；從同比的角度來看，2010年的經濟可能是前高後低，這在很大程度上決定A股的箱體震蕩格局。

    對於一般的投資者而言，以上觀點是值得借鑒。但是，股市是經濟的先行指標，投資者只有提前把握到超預期的一些因素，才可能獲得超額收益。本欄認為，在熱錢流入、通脹、産業結構調整方面，産生預期的可能性較大。這些因素可能使得市場表現出現超預期的地方。

    二、2010年值得關注的幾個主要事件

    首先，熱錢流入可能超預期。今年以來國際熱錢流入我國的跡象相當明顯。數據顯示，今年前三季度我國外匯儲備增加3266億美元，其中三季度增加1410億美元。而當季貿易順差僅為393億美元，FDI為208億美元，兩項之和與當季增加的外匯儲備相差809億美元之多。即便考慮到匯率波動等因素，當季難以解釋的資本流入仍十分巨大。

    值得注意的是，金融危機發生後，為了保出口我國採取了匯率干預動作，以至人民幣未發生升值的情況。但是，2010年我國的出口將明顯改善，加上國外對人民幣升值的壓力，預計2010年人民幣將重新步入升值之路，這將進一步刺激熱錢流入。

    其次，通脹壓力可能超預期。國家統計局顯示11月CPI同比上漲0.66％，是10個月來的首次上升。作為通貨膨脹的主要衡量指標之一，CPI同比增速的轉正，對於通脹預期的上升有著積極的推動作用。通常而言，前期全球各大央行注入的大量流動性，為未來的通脹埋下伏筆；而隨著宏觀經濟的復蘇，這種通脹壓力將漸漸體現出來。事實上，今年以來，已經有部分領域提前反應了，如有色金屬（包括黃金）、房地産、農産品（000061）等。因此，通脹預期慢慢向實體漫延，將是2010年的常見現象。

    最後，産業結構調整有望提速。近期以來，對於存在著産能過剩的行業，無論是鋼鐵、水泥等傳統的産業，還是多晶硅、風電等新興産業，管理層都在醞釀著嚴格的産能控制與結構調整政策，並且具體落實到産能淘汰線、具體區域、項目融資政策等。同時，證監會也表示，將進一步完善制度，加強監管，創新手段，進一步有效發揮資本市場功能，支持和促進資本市場並購重組，更好地服務於宏觀經濟目標。

    也就是説，管理層正在醞釀著一個綜合性、全方位的産業結構調整政策，有力地推進産業結構的調整，最終較快地、成功地完成宏觀經濟的轉型。這意味著，2010年將是資産並購整合年。

責編：陳平麗