只是閃了一下腰 中期趨勢未到悲觀時

　　⊙張德良 ○編輯 陳劍立

　　基於目前估值壓力集中體現于結構性，且業績增長趨勢，流通性充裕程度依然有支持。短期調整還不支持中期趨勢就此向淡。相反，更要關注短期快速調整後的各類投資機會。

　　中期迅速向淡的概率不大

　　近期大盤的三次風格轉換並沒有出現指數的有效上攻，在地産板塊整體下挫的打擊下股指迅速向下尋找新的支持，短期悲觀氣氛再次上升。而指數趨勢轉向弱勢調整的時候，處於相對估值高位的持倉者總是恐懼的，技術性止損會在短時間內集中涌出。目前看，對稱三角形的頸線被跌破之後，基本下跌目標下移至2900點。值得注意的是，2900-3100點區間既是72日、120日半年線的支持區域，同時也是中期上升趨勢線的位置，此區間是否有支持對短期趨勢起決定作用。此區域支持失效後，下一個調整目標將直接250日年線，目前年線位置為2700點。

　　從基本面因素看，目前的調整迅速轉向中長期弱勢的概率並不大。首先是現階段流通性依然充裕，至少需要等待明年一季度之後的信貸數據，中大型資金的中長期方向決策通常不會大幅提升。其次，上市公司的業績增長仍然處於快速上升趨勢之中，預期增長高峰會出現于明年一季度，投資者的估值壓力會在這種業績大幅增長的預期或現實支持下得到新的支持。此外，一些創新制度也可能帶來的支持，如股指期貨、融資融券的推出等，也會對權重藍籌股構成支持。還有一個重要因素是，至今為止，A股整體估值水平或者投資情緒還沒有進入瘋狂狀態，目前主要是結構性風險，如中小盤市盈率已進入50-70倍的高風險區域，而大盤股仍處於20-25左右。結構性估值風險所帶來的調整，理應是短期的，還不至於形成趨勢性的調整。

　　關注最確定的投資主題

　　當然，從現在的情況看2010年的股市影響因素，依然存在著眾多變數，比較明顯的因素是全球經濟，全球性“退出”時機（寬鬆貨幣政策、積極財政政策），還有國內經濟增長速度、經濟增長方式，股市的擴容節奏，還有創新業務如融資融券、股指期貨、國際板等的推進速度等等，它們無不關係著投資者情緒，特別是在整體估值水平進入歷史平均水平區域（市盈率25-30倍）的時候，這種情緒更容易受到各種外圍因素的困擾。因此，在這種紛繁複雜的市場環境下，回避不確定性，尋找確定性，重點關注確定的投資主題，應該是正確的思路。

　　眾多確定的投資主題中，央企及地方國企的重組整合依然是最為清晰與確定的投資主題。2009年是國資委旗下中央企業大步邁開重組整合步伐的重要一年，中國航空工業、中國兵器工業集團等央企利用上市公司進行重組整合取得了新的突破，眾多成功案例正在被複製，其他集團層面的重組步伐也在明顯加快，2010年，對央企來説，將會是一個整合力度更大的一年。具體的投資機會上説，我們應該重點關注有這樣一些特徵的公司，如能夠成為央企核心業務資本運作平臺的公司；相關行業屬於新興戰略産業或擁有寬廣市場空間的公司；或者可能成為空殼的上市公司。主要關注領域包括航空工業、兵器工業、電子信息、有色金屬、機械製造業，以及，石油石化、電力能源相關的“殼”資源類上市公司。

責編：韓文燕