三友化工：産業鏈延伸 靜待業績復蘇

　　三友化工（600409）（600409）今日早盤強勢上揚，終在大盤下跌拖累下漲幅收窄。至收盤上漲5.28％，全日換手率2.90％。公司為我國純鹼行業龍頭企業，是我國制鹼工業的重要生産、出口基地，擁有自營進出口權，具備年産純鹼160萬噸生産能力，純鹼國內産能佔比達10％，擁有國內單套産能最大的純鹼生産裝置。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測分別為0.16元、0.37元和0.58元，對應的動態市盈率為62、27和17倍；當前共有8位分析師跟蹤，1位給予“強力買入”評級，5位給予“買入”評級，2位給予“觀望”評級，綜合評級系數2.13。

　　公司09年三季度實現營業收入4.61億元，同比下降22％，同期實現歸屬於母公司的凈利潤3659萬元，同比增加1119.9％。09年前三季度總共實現每股收益為0.01元，實現扭虧。三季度凈利潤大增主要原因在於：去年三季度集團公司所屬熱電廠並未併入上市公司核算，産品成本上漲幅度很大，大幅壓縮了公司的盈利空間，同期歸屬於母公司的凈利潤僅為300萬元。

　　公司發佈公告稱，將向特定對象發行股份購買資産，收購興達化纖100％股權。國元證券（000728）認為，本次交易完成後，公司資産規模大幅增加，盈利能力將得到增強。燒鹼是三友化工的主要産品之一，同時也是粘膠短纖的重要原材料，本次交易將使公司的産業鏈向下游行業延伸，有利於發揮化工業務和化纖業務間的協同效應，增大公司資産規模的同時拓展新的業務範圍和利潤增長點，使公司成為綜合性的化工企業，有利於提升公司的持續盈利能力和抵禦風險的能力。

　　中銀國際認為，由於下游需求增長緩慢，加之去年底整個行業新增産能較大，導致純鹼行業仍然處於供給過剩的局面，産品價格依舊低迷，公司目前仍是維持微利水平經營。預計2010年隨著房地産新屋開工面積的迅速恢復，以及全球經濟逐步走出谷底，純鹼行業整體的盈利能力將有所回升，産品價格也會有所恢復。但是由於純鹼行業08年底整體産能增長幅度較大，且價格下跌時間剛滿一年，未來行業的全面復蘇可能仍然需要一定的時間，價格在恢復到整個行業的平均成本以後，可能會在低位徘徊，企業盈利能力難以短期大幅提高，距離下一輪行業景氣高點仍然需要一至兩年左右的時間。基於對整個純鹼行業的整體判斷，維持對公司“持有”的投資評級。

　　風險因素：（1）經營週期性風險；（2）新項目投産具有不確定性定風險。

　　機構來源：今日投資

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責編：張福偉