大唐電信：低估的龍頭央企 綜合評級系數2.50

　　大唐電信（600198）（600198）今天逆勢漲停，淩厲槍眼，全天換手率7.17％。經過2006-2008年的重大調整，公司經營戰略從核心通信網設備轉向了微電子和終端，目前公司經營已經走出了發展低谷期，未來在微電子和終端兩大核心業務的推動下，將迎來高速成長的時期。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.14、0.27和0.46元，2009－2011年動態市盈率為124、64和37倍；當前共有4位分析師跟蹤，2位分析師建議“買入”，2位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數2.50。

　　國進民退與央企整合帶來的投資機會。國進民退的大趨勢意味著央企在未來的經營狀況會向好；2010年央企數量要降至80-100家，重組重點是中小央企，央企整合使得央企之間面臨競爭。這意味著在大唐這類中小央企上，蘊含著央企經營從壞變好、央企並購重組等各種投資機會。

　　太多的亮點與太小的市值不匹配。大唐在物聯網、電子閱讀、手機支付、增值業務、EMV卡遷移等領域均有涉足或已是領軍企業，可以説是上市通信設備商中最具全面競爭力的企業之一。招商證券（600999）認為公司應可成為A股市值第二的通信設備商。公司目前60多億的市值，未能體現公司未來的業績爆發性。

　　2010是中移動TD用戶爆發之年，也是大唐業績爆發之時。中移動的TD用戶發展目標，09年底500萬，2010年底3000萬。這將帶動大唐的業績爆發性增長，而且隨著中移動TD採購不斷增加，大唐未來幾年有望業績持續增長。

　　公司計劃以不低於8.7元，發行1.4億股。如果成功公司每年可節省利息費用約0.42億元，且能支持開展各項新業務。

　　招商證券看好大唐電信未來的發展。認為國進民退、央企整合、TD用戶爆發增長帶來機遇、電子書、EMV卡及手機支付等多個爆發性亮點與公司小市值的不匹配，建議以大局觀看待大唐這類央企的價值和未來發展空間，把握長期投資價值，給予“審慎推薦”評級，目標估值21.6元。

　　風險提示：國內EMV 卡市場啟動晚于預期；終端類業務競爭加劇導致毛利率大幅下降；定向增發募資不順影響擬投項目的進展。

　　機構來源：今日投資

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責編：張福偉