CPI轉正拉高通脹預期 "農"字號投資品應聲上漲

　　上週五，國家統計局發佈11月份國民經濟運行數據，居民消費價格(CPI)同比上漲0.6%，今年CPI由負轉正。受這一數據公佈的刺激，作為居民消費板塊的基礎農業股隨即強勢崛起,整個板塊指數上漲0.68%,位居漲幅前列。

　　業內人士分析認為，由於國際農産品價格上漲引發國內CPI上漲，農産品期貨價格也在上周紛紛創出了年內新高，農業股投資價值也將顯現。

　　農産品期貨價格全線飄紅

　　據最新交易數據顯示，上週五美國芝加哥期貨交易所(CBOT)的農産品期貨價格全線飄紅。小麥、玉米、大豆等期貨價格受美國農業部供需報告提振而繼續收高。

　　受到國際農産品期貨價格帶動，上周國內豆油、大豆、白糖、玉米等期貨價格紛紛創出了年內新高。其中，大豆指數和豆油指數在上週二達到4134元/噸和8184元/噸的新高；上週三白糖指數衝至5389元/噸的新高；玉米指數在上週五漲至1834元/噸的新高。儘管隨後價格出現了衝高回落的態勢，但業內人士認為，通脹預期以及政策持續扶持，決定了以糧食為代表的大宗農産品價格還將延續平穩的升勢。

　　全球糧食供求趨緊及流動性氾濫共築國際農産品上漲基石。招商證券認為，由於豐産及需求萎靡，2009年國際主要農産品僅小幅反彈；不過明年情況可能發生變化，實際産量不斷低於預期，實際的需求隨著全球經濟的復蘇的加速而超預期，全球糧食供大於求的局面可能轉向緊平衡，低迷的糧價難以持續。此外貨幣因素在明年將會顯現，四季度全球大宗商品價格已有所反彈，按照能源-有色金屬——農産品的傳導順序，農産品價格有望普漲。

　　據中金公司統計，11月油價與美元指數變動輕微，但海外市場大宗原糧價格延續10月份漲勢。玉米升10%，大豆升8%，小麥升15%，並且帶動前期滯漲抑或下跌的其他農産品價格出現上漲，泰國大米升11%，澳洲大麥升11%，馬來西亞棕櫚油升13%，顯示有資金堆集。同時，糖價穩定，棉價續升，過去三個月已累計上漲22%。

　　國內市場因受政府繼續小幅抬升原糧收購指導價提振，玉米漲7%，小麥微漲2%，大豆及相關産品價格則跟隨海外市場同步上揚。11月國內期貨市場糖價上漲12%，棉價續升，過去兩個月累計已上漲21%。國儲仍未公佈小麥與食糖拋儲計劃，月內，稻穀、大豆各有四次拋儲但成交輕微；玉米拋儲四次，出現成交率和成交價逐級上揚態勢主要因為東北優質玉米本年度減産，而國儲玉米主要來自東北的緣故；棉花11月僅有一次拋儲，全數成交且成交價已升至15220元/噸。

　　CPI和農産品價格、農業股

　　高度相關

　　2009年國內糧食産品已走出大牛市，但國內CPI未表達真實通脹壓力。在今年國際農産品低迷國內農産品走高的情況下，農産品逆差縮小但進口量放大，國際價格對國內CPI影響的敏感度有增無減，若國際價格上揚，將導致國內CPI迅速飆升，由此諸多機構紛紛調高了農業股的評級。

　　2009年以來，我國大宗商品市場已經走出一波大牛市，政府為保護農民利益，通過加大庫存、最低收購價等措施，走出了中國特有的“增産漲價”局面。與此同時，國際糧價大跌並持續低迷，國內糧價遠高於國際糧價。

　　2010年CPI和國際農産品價格高度相關，農業股交易性機會持續。招商證券表示，2009年CPI同比數據的走低，導致農業股前三季度的低迷，而市場預期中的12月份CPI轉正讓農業股10月、11月表現優異。從目前的時點來看，招商證券認為通脹壓力已經非常大，待明年國際農産品價格上漲後，CPI大幅上漲概率非常大，農業股有望迎來全板塊交易性行情。

　　與此同時，華泰證券分析，農産品關係到國計民生，作為大宗商品，其産品價格在供求影響的基礎上，還受到國際貨幣供給、原油價格等多重因素影響。從長期歷史數據分析，美元指數、石油價格對國際糧價具有非常顯著的影響。其中，美元指數與糧食價格之間存在顯著的負相關關係，而原油價格與糧價存在顯著的正相關關係，即美元跌->石油漲->糧價漲。

　　第一，糧食生産成本與油價密切相關。糧食的生産過程中需要化肥、農藥、塑料膜等農資都是石油衍生品。據相關統計，2007年我國主要糧食産品僅機械作業費和化肥費用就佔了糧食成本的30%以上，而國外人工成本佔比小，該兩項費用佔比更高。如果原油價格高位運行，糧食生産成本必然提高，而糧食需求具有剛性，糧價必然隨之上漲。

　　第二，生物能源替代會極大地影響糧食的需求。2005年，布什總統簽署的《能源政策法案》，拉開了玉米行情上漲的序幕；2007年簽署的《能源獨立與安全法案》，進一步擴大了對玉米的工業需求，推高了玉米價格，並連鎖性地推動農産品價格全面上漲。

　　中金公司認為，A股農業板塊年末行情已現端倪。如果海外農産品價格在資金推動下能夠延續過去兩月持續上漲行情，將對A股農業板塊年末行情起到推波助瀾的作用。其中，大豆、棉花等我國進口敞口較大的農産品價格將會直接受到海外市場影響；玉米價格上揚則會抬升下游加工品價格，從而推高相關産品國內售價並刺激出口。棉價還會繼續向上，糖價再漲要看天氣，2009/2010産季國內外棉花庫存預測被再度調低，11月國內棉花現貨價格環比再升5%至14700元/噸。

　　由於棉花供應恢復最早也要等到明年9月，預計棉花上漲趨勢將至少延續至明年年中，相關企業主要包括新農開發、新賽股份和敦煌種業。11月國內現貨糖價再升200元/噸至4500元/噸，若超越4500元/噸的現貨糖價極易引發政府拋儲干預，所以支持未來糖價繼續無障礙上漲的關鍵要看今冬明春主要糖産地有無災害性天氣影響收成。相關企業主要包括南寧糖業、中糧屯河等。

責編：王玉飛