三大變量難改暖冬格局

石麗芳看市

　　上週五的“二八現象”在本週並沒有出現持續強化的現象，受到外圍市場衝擊、年末擴容壓力繼續增大以及政策面影響等因素的干擾，大盤本週基本在3200-3300點之間震蕩。從目前市場關心的相對重要的三大“變量”來看，即使常有“冷空氣”來襲，股市的“暖冬”格局也難以發生根本的趨勢性改變。

　　第一大變量：明年A股有戲沒戲。時近年末，我們陸續看到了不少研究機構對於2010年A股的預測，總體來説，他們的態度都是比較樂觀的。點位判斷上，基本看高4000點，甚至有看高5000點的機構，也就是説，3478點在機構眼裏不可能是2010年的高點。

　　當然，歷年的經驗告訴我們，對於來年的預測往往與真實行情有著比較大的出入。尤其是當市場觀點高度一致的時候，很容易出現兩個極端表現，要麼與預測基本吻合，要麼與預測相去甚遠。任何預測都是基於當前可以預判因素基礎上所做出的，筆者這裡只提醒一點，就是眾所週知的“通脹預期”。

　　CPI轉正已成事實，11月同比上漲0.6％。當“九連負”已成歷史的時候，問題的關鍵就開始轉到通脹水平將達到什麼程度上了，3％還是5％？還是更高？起碼有一點可以肯定，就是CPI上漲還會持續。

　　就經濟運行來説，適度的通貨膨脹要比通貨緊縮好得多，世界各國的實踐已經證明了這一點。通貨膨脹不能嚴重，但是物價增長走正，在某一個可以控制的水平之下是好事情。同樣，適度通脹對於資本市場來説也是好事，尤其是當實際利率水平出現明顯的下降趨勢時，資金勢必會考慮保值增值問題。預計管理層在加息時點的選擇上會慎之又慎。因為迪拜和希臘事件的影響，全球主要經濟體深感經濟復蘇的變數叢生，由此必然導致其寬鬆政策的延續，維持利率不變和延長甚至擴大刺激措施已成決策者的必然選擇。在這種情況下，我們的利率水平極有可能在不久的將來出現實際負利率的現象，這對市場資金的影響不言而喻。從這個角度看，明年A股還是有戲可唱。

　　第二大變量：市場供求會不會失衡。近期連續的IPO已經讓市場感到了壓力，也成為空方手中的一大利器，即使有良好的宏觀經濟形勢和穩定增長的上市公司業績，但“沒錢”或者“失血”都會令市場的上漲動力大打折扣，這是A股市場一直延續的特色之一。那麼市場真的“沒錢”嗎？

　　分析觀點歷來喜歡用公募基金倉位和發行基金規模來測算市場的資金狀況，這一是因為公募基金是市場資金構成中的一大重要因素，二是因為公募基金的相對透明性導致其有可測算的基礎。但筆者認為，不可以將公募基金的資金和倉位狀況等同於整體市場資金狀況。且不説我們難以準確推測出其他機構資金的真實狀況，如QFII、券商、保險、私募、理財等等，可能出現的實際負利率會“擠”出多少資金就難以預測。

　　股市和樓市歷來是資金投資的兩個領域。近期管理層出手了一些政策，對房地産市場形成了一定的壓力。試想，面對相當於A股6000點的房價，再加上政策的影響，現在3300點的A股對資金是不是會有吸引力呢？錢，不是問題。

　　第三大變量：有誰能成為市場的領軍人物。當年的“五朵金花”給投資者留下了無法磨滅的深刻印象。上週五，“大象”的集體起舞讓市場一度看到上行的動力所在，本週權重股的再度沉寂令投資者對行情的延續性心存疑慮。

　　消費二字已經成為機構對於明年行情熱點判斷的必説字眼，但似乎消費對於市場的影響力遠不及銀行、石化、地産來得響亮，這也令不少投資者得出沒有領軍人物的市場不會走遠的判斷。筆者認為，目前的市場不需要領軍人物，需要的是“眾人拾柴火焰高”。

　　持續走牛的個股在市場中絕非鳳毛麟角，這一是説明資金的操作心態良好，而其基礎就是對市場總體向好格局不變的判斷；二是説明獲取超額收益的關鍵不在於尋找領軍人物，而是把握主題投資機會。由於A股指數構成的特殊性，權重股踏步就幾乎等於指數的裹足不前，如果一味地將指數運行當作是自身操作的唯一判斷標準，那麼獲取超額收益就會很困難。

　　做股票就是為了盈利，甚至可以説就是為了獲得“個股差價收益”，那麼只要你認可指數或者説權重股不會大幅下跌，甚至可能緩步上揚的話，那麼有沒有領軍人物就顯得無足輕重，重要的就在於個股的選擇和把握。（作者係資深投資人）

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責編：張福偉