聯合證券:2010債市將不溫不火 3月前看好轉債

　　政策方面，預計2010年信貸增速將回歸常態，CPI高於4%通脹臨界點的可能性微乎其微，通脹並不會很快到來。上半年，央行加息可能性小，下半年兩次加息可能性較大。

　　債券供應方面，我們預計2010年新增國債發行量為1.9萬億元。農發債、進出口債和國開債的發行規模將在3600億、2200億和6300億，總計政策性金融債的發行規模將為1.2萬億元，略高於今年的發行量水平。另外，從券商承銷的角度，我們估計2010年企業債和公司債券發行規模將接近1.1萬億元，高於09年的9900億。總體而言，2010年的債券發行總量較今年小幅增長。

　　資金面上，考慮到明年政策退出的可能大於政策收緊的可能，加之到期央票2.3萬億左右，而保險機構信用産品投資的逐步放開，對於擴容的信用債供給而言，也能夠起到一定的吸納作用，2010年上半年，債券市場的資金面不至於太過緊張，仍能維持平衡。

　　因此，明年債券市場面臨宏觀經濟繼續回升和新債供給增加的雙重風險，但不會過緊的資金面將對市場有所支撐。另一方面，若經濟反彈速度低於預期，則是債券市場面臨的機遇。總體來看，“不溫不火”將是來年債市最明顯的特質。

　　投資策略上，我們認為：1、債券市場對於加息預期已經提前透支，收益率上升的幅度接近2次加息的水平，長期利率品種已有配置價值；2、佈局利率較高的信用品種，在經濟向好階段獲取利差縮小的收益；3、A股上漲的趨勢持續到明年3月份之前的可能性很大，基於這個邏輯，我們看好2010年3月份之前的轉債走勢。

責編：韓文燕