十三家券商展望明年 一致看好消費行業

　　時值歲尾，券商研究機構陸續推出2010年投資策略報告。記者縱觀中金公司、國泰君安、申銀萬國、東方證券、光大證券（601788）、聯合證券、平安證券、民族證券、長江證券（000783）、渤海證券、長城證券、興業證券、中原證券等13家券商2010年宏觀、A股策略報告發現，多數券商認為在宏觀經濟進一步回暖、GDP增速可達9％左右的一致預期下，A股市場將在2010年保持整體震蕩向上，消費成為研究機構一致推薦的行業。

　　GDP高增長可期

　　在判斷明年經濟形勢時，幾乎所有券商都認為明年宏觀經濟將進一步回暖，GDP預測增速普遍在9％上下，CPI則由負轉正溫和增長，但通脹預期、市場流動性仍是懸在市場上空的達摩克利斯之劍。

　　申銀萬國預計2010年經濟將維持“高增長、低通脹”，呈現出口和消費增長快，投資趨緩的“兩快一慢”的格局，預計GDP明年增長9.6％，CPI增長2.2％，全年信貸投放量為8萬億元。

　　國泰君安則提出，明年經濟將逐漸向“高增長、高通脹”邁進，長期牛市根基逐步鬆動，GDP季增速在明年一季度達到峰值11％，二季度通脹風險增加，全年GDP增速在9.5％左右。“信貸是2010年市場矛盾的集中點”。

　　多數研究機構認為，明年經濟增長將“前高後低”，一季度GDP增長、上市公司業績達到高點，隨後有所回落。聯合證券將其總結為近期強勁遠期低迷的倒“V”型走勢，經濟增長、中期流動性拐點都將在明年1季度出現。

　　中金公司則提出，我國出口將在3到6個月內繼續好轉，由於經濟活動逐步趨於活躍，政府對信貸略有控制，市場有望出現2004到2005年那樣“寬貨幣、緊信貸”的格局。

　　申銀萬國表示，我國經濟明年將尋找市場內生的、以及政策推動的“再平衡”，其題中之義包括從根本上改革不平衡的制度根源、培養新的經濟增長點、及時對反週期政策進行調整等。

　　一季度迎來高點

　　在“盈利增長成為市場支撐力，A股將保持整體震蕩向上、一季度可能迎來階段高點”上，各家券商研究機構的觀點基本達成一致，但在點位判斷上則存在一定差異，多數券商預計，明年上市公司整體增速在20％到25％左右。

　　申銀萬國提出，滬指核心波動區間為2900到4200點，市場在業績上調支持下將可能持續衝高在明年一季度內達到第一個高點，隨後受美元匯率和熱錢流向、貨幣信貸政策微調以及融資等壓力影響回落並在二季度築底，下半年擇機再次震蕩向上。

　　國泰君安認為市場震蕩將主要受制于內因，包括信貸投放、股票市場供求、估值與業績增長等，而美元走勢、大宗商品價格、新興市場泡沫和債務問題等外部因素對市場影響不大。

　　“宏觀經濟的同比高增長和環比加速則將對股市形成支持，盈利增長將是明年推動股市上行的主要力量。”　中金公司估算，A股市場合理估值區間在15到20倍，以估值中樞17.5倍動態市盈率、2010到11年上市公司業績複合年增長率24％計算，估值提升和盈利增長可能帶來未來12個月大盤25％到30％的上升空間。

　　平安證券將明年的A股定義為底部逐漸抬高的“牛皮市”，認為2010年市場難以走出如2009年整體單邊上漲行情，指數將缺乏持續的上漲動力和整體性的機會。

　　東方證券給予2010年15％的企業盈利增速水平，結合動態20到25倍的估值水平，判斷上證指數2010年的核心運行區間在3400到4300點。

　　光大證券（601788）更為樂觀，認為企業利潤將快速上漲，達到31％左右，超過市場預期。市場估值維持20到25倍PE區間，對應滬深300指數運行高點為4700點。

　　消費最被看好

　　調結構、促消費之年，穩健增長的消費行業成為眾機構熱推的“香餑餑”，除此以外，週期性行業、低碳經濟、新材料等新型戰略産業及部分地域概念股也普遍走入分析人士視野，煤炭、機械、地産入選率也十分高。

　　申銀萬國提出“消費也能進攻”的觀點，認為受益於有利的人口結構、收入分配更加傾向家庭部門、政策鼓勵消費、機構看好等因素，消費品板塊的進攻性正在展現。此外公司首推房地産（更偏好中部）、醫藥、煤炭等三個行業。

　　中金公司建議關注週期性行業，如交通運輸、基礎材料等。中金公司1季度看好可選消費類板塊，重點推薦保險、房地産、煤炭、工程機械、零售行業，建議超配保險、地産及內需中的週期性行業。

　　“明年最重要的風險收益在於質差中小盤股價值回歸時，低估值大盤股的階段性表現。投資主題上，消費和服務類內需、製造業的行業並購與整合是調結構年最值得關注的。”國泰君安上半年推薦關注鋼鐵、化工、建築、建材、機械、有色等中上遊正進入景氣擴張階段的行業。

　　另外，平安證券還建議重點關注與民生和終端需求有關的行業與領域，超配受益於加息週期的金融服務領域，受益於名義價格上漲終端需求回升並受到政策支持的消費領域，受益於海外復蘇需求逐步回升的出口領域，以及受益於經濟增長結構轉變和節能減排政策支持的低碳經濟。

　　中原證券提出，“調結構”的實施將給 A股市場帶來大量的主題投資機會，以低碳經濟、生物制藥、新材料以及物聯網等為代表的新興戰略性産業以及受益於上海世博會的世博概念股也值得投資者提前佈局。

責編：韓文燕