高估值令人憂 3300點關口籌碼鬆動

　　大盤儘管“三連陽”後報收小陰，但這在3300點關前的震蕩並未挫傷市場人氣，反倒是12月“開門紅”的提振仍在繼續進行，這從盤中此起彼伏的熱點所形成的賺錢效應中就可窺得端倪。由此可見，11月下旬那波因銀行股擴容和迪拜危機衝擊而産生的下跌影響已經逐漸被市場消化，取而代之的是對經濟強勁復蘇的樂觀預期。

　　市場之所以對迪拜危機帶來的反向影響形成共識，歸納起來主要有四個方面的原因：首先，該衝擊並不會對全球金融市場復蘇産生實質衝擊，迪拜並非雷曼，不會對全球金融市場帶來多米諾骨牌效應，不會延緩正在復興的金融系統。其次，迪拜危機會堅定我國決策機構對繼續執行寬鬆貨幣政策的態度。第三，迪拜危機會造成資金在新興市場間重置，因為投向新興市場的資金相對較少考慮政治因素，而更看重債務清償能力。第四，迪拜危機再一次加強了人們對地産過度信貸的警戒。一旦過度的流動性對實體經濟投資慾望不足，有可能會涌入資本市場，推高A股估值。

　　但就眼前而言，還必須看到的是，3300點關口，籌碼有明顯鬆動的跡象。從宏觀方面看，有消息稱本週末中央經濟工作會議即將召開，下周起11月宏觀經濟數據將陸續公佈，市場將進入到一個政策和經濟數據密集公佈期。一旦CPI轉正，則控制通脹預期和防止資産價格泡沫將是不可回避的問題。在積極的財政政策和適度寬鬆貨幣政策的大框架下，操作層面上的適度微調和結構調整，也會對剛剛經歷劇烈震蕩的市場形成較大影響。

　　從市場面看，中小盤股和大盤權重股之間的風格轉換未能順暢完成，諸多中小盤股價格快速回升將再次引發市場對於其高估值的擔憂，而融資和再融資也將對股指反彈形成一定制約。當然，就技術面而言，昨日的震蕩並非壞事。因為在此次震蕩中，不僅清洗了浮籌，而且上證指數也順勢回補了週三留下的向上跳空缺口，消除了未來行情中的一個技術隱患。

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責編：張福偉