創業板國際經驗：機遇與風險並存

　　創業板市場為中小企業提供了重要的融資渠道，但同時也充滿了高風險。人民圖片

　　中國創業板市場啟動以來，吸引了眾多投資者。如何對高風險的創業板市場做好監管，規範市場運作，規避風險，使之有效地扶助創新型企業和服務中小企業，成為新的關注點。在美國納斯達克取得成功之後，不少發達國家在上世紀90年代紛紛仿傚，設立了自己的創業板，但發展並非一帆風順，其中不乏有益經驗和教訓。

　　英國 小企業練武場

　　倫敦證券交易所是世界三大證券交易市場之一，全球各行各業的大中型公司競相在此掛牌上市，尋求融資。在大中型企業盡顯英雄本色于主板市場之時，倫敦證券交易所也有一個供小企業展露身手的練武場，這就是二板市場。

　　從上市標準、發展歷程、管理監督等方面來看，倫敦證券交易所的二板市場與主板市場有很大的不同。二板市場是為增長型小企業、尤其是那些新成立的、由風險資本支持的公司提供服務。不管這些公司來自哪個國家，也不管它們是來自何種行業，只要交得起年費、符合相應規則，即可上市融資。説得形象一點，二板市場就是把許許多多的小公司“扶上馬，送一程”。

　　實際情況也確實如此，與成熟的主板市場相比，二板市場嫩得很。它成立於1995年，至今只有14年的歷史。但實踐證明，二板市場本事不小。對於那些剛剛起步的公司而言，由於規模、資本、信用等多方面的不足，根本進不了主板市場。然而，公司要發展就得有資金支持。二板市場正是小企業募集資金的福地，也成為除主板市場之外，進一步完善證券市場的重要補充。

　　從職能上講，二板市場附屬於倫敦證券交易所，用的是該交易所的基礎設施，但管理團隊和運行規則又自成一體。二板市場的門檻不高，沒有上市公司規模、經營年限以及最低公眾持股量的要求。但根據有關規定，小企業在二板市場掛牌期間，指定的保薦人與經紀人是必不可少的。不管來自哪，上市公司須是合法的公眾公司，公司賬目須公開並符合英美通用會計準則或國際會計標準。二板市場上交易公司股票可自由轉讓，除法律的限制之外，公司可對其董事和部分僱員在特定情況下交易本公司股票實施限制。

　　一般來看，英國的二板市場不像主板市場那樣高標準、嚴要求，但絕不是自由放任。比如，對於主營業務盈利記錄不到兩年的新公司就有一條嚴格的規定：擁有該公司股份1%或以上的董事和僱員，在公司上市一年內不得出售任何股份。也就是説，二板市場是新型公司或小企業為求發展“吸金”的好地方，但絕不助長“一夜暴富”式的神話。從這方面來看，二板市場創造了寬鬆的環境，提高了市場效率，為小公司、尤其是那些頗有發展前景的創新公司提供了一個不可多得的融資渠道，也為這些公司未來發展壯大、進入主板市場提供了一個重要的跳板。

　　根據倫敦證券交易所公佈的數據，1995年6月二板市場開張之際，掛牌上市的公司只有10家。2006年和2007年是二板市場最紅火的時期，市值超過900億英鎊，上市公司一度超過1600家，募集資金分別為150億和160多億英鎊。但是由於金融危機席捲全球，倫敦金融城受到嚴重衝擊，2008年以來二板市場一路降溫，大顯流年不利之態。截至2009年10月份，二板市場上市公司降至1336家，絕大多數來自英國本土，國際公司僅261家。二板市場市值670多億英鎊，募集資金42億英鎊。

　　倫敦證券交易所集團證券資金市場負責人翠姍皮爾斯表示，市場環境出現下滑之態，並非二板市場獨有的現象，而是國際證券市場總體疲軟所致。這位負責人認為，二板市場和整個國際證券市場一樣，2010年將逐漸復蘇,2011年才會真正翻身。（本報駐英國記者 王如君）