A股月度“虎頭蛇尾”特徵會否延續？

　　昨日是11月份的最後一個交易日，隨著深滬股市雙雙大幅反彈，兩市月K線再度收出帶明顯上影的中陽線。回顧今年9月份以來A股市場的月度運行軌跡，無一例外都呈現出典型的“月初上漲、月末回落”的“虎頭蛇尾”特徵。由此也反映出，在經歷了大半年的上漲後，市場追高意願已顯著減弱，投資者對於政策面以及基本面的關注程度正日益提升。

　　實際上，今年年初不少券商對全年走勢就作出了“前高後低”的判斷。如中金公司今年年初就明確提出，2009年A股市場將呈現“前高後低”。“前高”的判斷主要基於三個方面，首先是上市公司業績披露期和1-2月份宏觀數據多集中在3月披露；第二是去年四季度鋼鐵、有色金屬、煤炭等大宗商品價格超跌，隨著庫存的逐步出清以及政府大規模投資拉動的預期，供需關係有望出現改善；另外，債券價格高企的局面難以持續，資金勢必考慮回避債市的泡沫，從債券市場流向股市和期貨市場。而“後低”則是由於下半年經濟的實際增長可能達不到多數投資者的預期，一旦投資者的樂觀預期落空，股市必將受到打擊。

　　此外，今年上半年新增信貸逐月井噴式的增長，“家電下鄉”、“汽車下鄉”等經濟刺激政策的不斷推出，更進一步提升了投資者的信心。今年上半年深滬股市連續7個月收陽，呈現出“小牛市”特徵。對此，有業內人士將其總結為市場的“hope rally”，即在政策出臺、但還未見到真正效果的時候，市場充滿了希望。

　　不過，進入8月份後，市場預期悄然發生的轉變。一方面，新股發行、再融資以及限售股解禁潮到來，令A股資金面倍感壓力；另一方面，半年報、三季報陸續披露，上市公司業績增長情況面臨檢驗；最後，進入下半年後，市場對於新增信貸的持續高增長亦信心不足。受此影響，A股8月份出現單邊下跌，上證指數跌幅超過21％。

　　儘管此後的三個月A股市場繼續飄紅，但每到月末股指波動都會明顯加劇，大盤再也難現上半年酣暢淋漓的上漲勢頭。在經歷了8月份大幅下跌的“風險教育”之後，投資者開始尋找支撐A股市場上漲的經濟基礎，而每個月月初，宏觀經濟數據的披露期間，也就成為市場敢於積極做多的時間窗口。

　　目前A股市場即將進入又一個嶄新的月份，兩市能否再現下半年以來開門紅的慣例呢？上週五中央政治局會議已對即將召開中央經濟工作會議進行了提前定調，積極財政政策和適度寬鬆貨幣政策仍將繼續貫徹。溫家寶總理上周亦再次強調，“當前，各國宏觀經濟政策的重點仍然應該是應對危機、刺激經濟增長。過早‘退出’會使成果得而復失。”隨著迪拜危機的告一段落，外圍股市對A股的制約也得到有效化解。多方面的信息表明，A股市場未來仍將獲得較為充分的資金和政策支持，並延續震蕩上揚的良好勢頭。

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責編：張福偉