A股市場亟須走出“內外夾擊”困境

　　新華富時A50“魔咒”再起貨幣政策後勢期待明朗

　　11月下旬以來，A股市場的炙熱急劇降溫，滬深兩市大盤遭遇了斷崖式下挫。僅在過去一週時間裏，股指就出現了三天的長陰，滬指累計下跌6.41%，連續跌破3300、3200、3100點三大整數關口，創三個月來最大周跌幅，作為“牛熊分界線”的半年線再度面臨被刺透的危險。

　　在市場恐慌情緒蔓延之際，投資者不禁要問：A股市場究竟怎麼了，到底誰在背後“挖坑”。顯見的是，在國內宏觀經濟和公司業績不斷向好的關鍵時刻，銀行鉅額融資傳言卻突然來襲，“巨無霸”IPO與第二批創業板新股攜手上路，而外圍市場上，擴張政策退出的消息以及迪拜危機、美元反彈等接踵而至……A股市場在內外夾擊下，衝關遇阻只好選擇掉頭向下。

　　聚焦1　新華富時A50難撇惹禍之嫌

　　面對股市的大跌，市場分析人士“挖地三尺”，尋找誘發股市暴跌的原因。其中，很多人認為，11月27日又逢新華富時A50指數期貨的交割日，每次臨近這一敏感日，A股多數都會出現大幅度波動，所以國內股指近期暴跌與其脫離不了干系。

　　據了解，新華富時中國A50指數是由新華富時指數公司編制的中國A股市場市值最大的50家龍頭股構成的股票指數，佔了中國A股市場35%左右的市值。而以該指數為標的的新華富時A50指數期貨于2006年9月5日在新加坡交易所交易上市。

　　由於囊括了滬深兩市大部分有代表性的股票，因此該指數與滬深300指數的相關程度超過98%。新華富時A50指數期貨是在一年中的3、6、9、12月以及這些月份其後的兩個延展月的倒數第二個工作日為交割日期，也就是説每年的2、3、5、6、8、9、11、12月，每個月份的倒數第二個工作日是其交割日。由於A50期指在最後交易日無任何“熔斷”措施，也不存在任何漲跌幅的限制，故其為多頭和空頭較量提供了一個相當好的平臺。而新交所多空雙方鬥爭的直接結果就是導致A股存在大幅震蕩的可能。

　　值得注意的是，A股市場最近幾年的幾次暴跌，都是與新華富時A50交割日驚人的一致：2007年2月27日、5月30日、6月28日這3天，大盤分別暴跌8.84%、6.5%和4.03%。而今年A50的魔咒故事又繼續上演，8月28日，市場大跌2.91%，而10月29日，市場再次大跌2.34%。

　　申銀萬國證券市場研究部副總監錢啟敏表示，新華富時A50指數是國際投資機構惟一可以在海外直接投資以中國股票為標的的指數。從歷史來看，每當結算日A股市場總會出現暴跌。長江證券分析師徐建兵先前也提醒説，11月27日是新華富時A50指數的交割日，投資者需要謹慎提防新華富時A50的“大跌魔咒”。

　　除此之外，最近迪拜危機也為全球市場兜頭潑下冷水。根據迪拜財政部透出的消息，迪拜世界集團將延期6個月償付即將到期的40億美元債務，並將在政府幫助下進行債務重組。由於擔心迪拜債務違約可能重燃信貸危機，事件爆發後，亞洲、歐洲股市出現暴跌。

　　“從目前情況看，多個主要證券市場，如印度、澳大利亞、法國、德國、加拿大等出現了較為明顯的空頭排列形態。如果外圍市場出現超出投資者當前預期的變化，這將導致和A股聯絡較為緊密的港股首先出現調整，進而將對A股市場産生不利的影響。”中證投資公司首席分析師徐輝如此表示。

　　聚焦2　寬鬆貨幣政策或面臨微調

　　顯然，包括新華富時A50“魔咒”，以及猝然而至的迪拜危機、均為影響A股市場的外在因素。那麼，A股市場自身環境是否發生了變化？

　　在接受記者採訪的時候，中金公司、中信證券、西部證券等多家機構表示，從未來一段時間看，決定市場的重要因素(包括宏觀經濟、企業盈利、估值水平等)都沒有發生改變，目前大盤不具備更深幅調整的要求。但是，貨幣政策後勢仍然不甚明朗。

　　中共中央政治局11月27日召開會議，分析研究明年經濟工作。會議為明年宏觀經濟政策定下基調：“要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。”

　　不過，會議也提到要“根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性”。專家對此解讀為，這或許意味著，未來貨幣和信貸政策將在“適度”上做文章。

　　數據顯示，2009年1至10月份，中國人民幣新增貸款已8.92萬億元，全年有望達到創紀錄的10萬億元。業內普遍預計，今年最後兩個月的新增信貸數據環比下降已成定局。

　　實際上，央行近期的公開市場的操作和監管層的言論也反映出了貨幣政策趨緊的動向。央行近期正回購的力度明顯加大，上周央行從公開市場回收流動性1270億元，與到期資金對衝之後，共計回收資金20億元。進入10月份以來，央行連續第七周實現資金凈回籠，兩個月來共計回收流動性資金6650億元。除此之外，央行還恢復發行了暫停7個月之久的一年期央票，並開始向部分銀行發行具有強制性和針對性的定向央行票據。

　　市場對於央行明年的加息預期也在發生變化。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿對《經濟參考報》記者表示，“為了避免大起大落，中國在同比GDP增長速度達到10%，CPI通脹達到1.5%時，只要通脹的趨勢還是繼續上行，就應該開始採取小步走進入加息週期。”摩根大通中國市場董事總經理兼大宗商品主席李晶則認為，明年上半年仍將維持穩定的貨幣政策，但下半年有可能加息兩次，同時亦會上調銀行存款準備金率2至3次，每次0.5個百分點。

　　不管對未來適度寬鬆的貨幣政策最終如何定位和拿捏，但專家們比較一致的觀點是，在市場驅動力由流動性向業績支撐轉變尚未完成之際，市場對“擴張政策退出”、“準備金率提高和加息步驟”等敏感問題的設想和爭議，都將會對投資者的持股信心帶來短期影響。